伊利股份发布2023年年报及2024年一季报。
2023年公司营业总收入1261.79亿元，同比增长2.4%；归母净利润104.29亿元，同比增长10.6%。单四季度来看，2023Q4营业收入287.75亿元，同比变动-1.8%；归母净利润10.48亿元，同比变动-23.5%。23年收入端增长不及预期。
2024年一季报显示，24Q1公司营业总收入325.77亿元，同比变动-2.6%；归母净利润59.23亿元，同比增长63.8%。
考虑到春节错配影响，我们测算23Q4+24Q1营收/归母净利/扣非净利分别为613.52/69.71/53.00亿元，同比变动-2.2%/39.8%/22.6%。
一、分红
归母净利润104亿，拟分红76.4亿，占比73%。2023年还回购了6.97亿，总分红为833.6亿，占净利润的79.94%。
历年分红率在70%左右，今年略有提高。
二、主要数据
营业收入1257亿，同比增长2.5%；归母净利润104亿，同比增长10.6%；归母净利润100亿，同比增长16.8%；经营活动产生的现金流量净额183亿，同比增长77%。总资产1516亿，同比增加16%；净资产573亿，同比增加6%。
三、资产
总资产增长率高于净资产增长率，说明负债增长更快，负债率提高，负债943亿，负债率还是比较高的，其中有息负债573亿（表中数据+一年到期的长期负债23亿）。
从19年起，总资产增长迅速，反映加速扩张。2021年净资产增长大幅增加，主要原因是发行了120亿的股份。资产负债率从2021年逐年上升，反映负债增长更快，主要是有息负债逐年增加，有息负债率从2018年起逐年上升，增速极高，是何原因。
四、伊利股份的未来增长点
投资伊利股份，一直被投资人担忧的一点：公司的未来在哪里？
一、我们去看管理层概述：
拥有2.5亿的城镇人口，已经成为新的消费市场增量的贡献者。这一块是增量，我相信中国14亿人口，未来的消费力还是不断升级，需要高营养，健康的食品。14亿的人口，诞生一家雀巢这样的一家公司理论是没问题。
二、市场份额和行业地位
公司液态常温奶，市场份额第一名，达到31%；奶粉业务婴幼儿第二名，成人奶粉第一名，奶酪和冷饮都是第一名。
详细产品情况如下：
冷饮业务目前营业收入100亿，占公司总营收1200亿，比例为8-9%；该业务处于2位数增长，其他业务均保持个位数增长。
五、核心竞争力分析
1、卓越品牌力
2023年，伊利品牌价值在凯度BrandZ最具价值全球品牌榜上再次蝉联全球乳业榜首，且连续8年成为中国消费者首选品牌。
2、良好的渠道拓展能力
加强线上线下的全渠道数字化转型，构建并完善了一体化渠道运营体系，公司在主要电商平台的液态乳品零售额市场份额较上年提升了近4个百分点，稳居市场第一。
3、领先的创新能力
公司累计获得国内外发明专利授权838件，比上年末增加144件，成为中国获得“中国专利优秀奖”最多的乳制品企业。
4、公司液态类乳品零售额市占份额为 31.6%，稳居细分市场第一。
5、成人奶粉零售额市占份额为 23.3%，稳居细分市场第一。
6、冷饮业务市场份额保持市场第一，连续 29 年稳居全国冷饮行业龙头地位。
7、婴幼儿配方奶粉零售额市占份额为 16.2%，较上年提升了 1.6 个百分点。
伊利2023年冷饮106.88亿元，同比增长超过11%，其中东南亚冷饮子公司预计营收在4.88亿元左右，国内冷饮营收在102亿左右。也就是说伊利国内的冷饮营收是蒙牛的2.55倍，差距非常大。
蒙牛两三年前冷饮还是亏损的，后来收购艾雪后才扭亏为盈。我仔细查阅历年伊利蒙牛的冷饮收入对比，发现扣除蒙牛收购艾雪的时候因为并表增速比伊利高之外，其他年份伊利都是增速比蒙牛高，伊利冷饮是年年创新高，但是蒙牛冷饮之前还有过同比下滑，且长期增速比较缓慢。
所以冷饮这块，伊利的实力是非常强的。另外雪糕行业的经销商说，做冷饮的都离不开伊利，因为巧乐兹的品牌力太强大了，如果给商超和便利店送货没有巧乐兹，商家根本不合作。因为这个原因，所以伊利的冷饮得以铺货特别多特别齐全特别广。其实伊利渠道本来就很强大，这个原因我认为属于锦上添花，但是同时也很重要，这让伊利冷饮渗透率更上一层楼无处不在。
六、从定量的角度，看看伊利的价值。
23年报指引，管理层表示：24年营收目标1300亿元，若按3%增长，净利率为9%，到25年，全年净利润＝1300×1.03×0.09＝120亿元。每股收益eps约1.9元。毛毛估，给20倍pe左右估值，其中枢价值为40元左右。若24年初27元买入，到25年，两年平均收益率为24%。我看，胜算概率很高，这是确定的。若消费恢复、伊利第二增长曲线发力超预期，翻倍收益也是可能的。只不过，不能刻意苦想，只当锦上添花。
从股权投资思维出发，买股票就是买公司，低价收集公司股权，赚企业成长的钱。财报数据显示，近5年伊利营收和扣非净利润cagr（年复合增长率）为10%和12%。12到22年10年间，营收和扣非净利润cagr为11%和20%。23年净利润增长率为10.6%。鉴往知来，伊利未来几年，净利润增长率为10%左右是大概率事件，是确定的。
翻看伊利股份的业绩，虽然坎坷，但公司每年分红一直在持续增长，这对公司的股价长期走牛有很好支撑作用。
伊利是属于成熟企业，如果估值不高，股息率尚可的情况下，是可以积极布局的，目前股息率4-5%是可以逢低分批建仓的，因为A股良心的企业并不多。
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