考过证券或基金从业资格的朋友都知道，参考书里写了投机是资本市场的一个基本特点，而A股刚好很“特”。近期众多跨境ETF的疯狂表现，让我们再度认知了投机在A股的深度与广度的扩散。

拿最冒泡的美国50ETF来说，溢价40多个点，一天成交额十几个亿，愣是把天天唱价投的机构搞得很没面子。这就好像一个差生忽然发现了一种特殊的考试方法，次次考班里第一，而优等生拼了老命认真听讲努力做作业，但总是屈居第二。当然，这只属于少数疯狂投资者的“资金盘”，但我们从跨境ETF的产品和交易结构上，确实能找到一些能被游资青睐的元素。

目前美国50ETF号称提高申购上限到5000万了，但是基金公司官网上买不了，应该是份额被抢光了。这类跨境主题ETF往往因为外汇额度限制和换汇需要时间而无法轻松放开额度。理论上，如果能在一级市场申购，然后份额通过跨系统转托管转到二级市场卖出套利，这不是很香么？但实际上你抢不上，这只ETF规模太小了，运营还跟不上。

不过，机构还有停盘这招，这只ETF的评论区里，大量赌性正浓的小投资者极为不满呢！因为新增的5000万基金份额，不管怎么说也会增加对投机盘的套利压力。

从美国50ETF过去的净值和规模表现来看，虽然近期资金踊跃入场，但其规模还不到2亿元，而这两天交易额超过10亿。就算现在所有的份额全砸出来，投机盘也能接得住。

其实在两周前，基金公司刚刚发了提示公告，如果美国50ETF到2月6日总规模还不到5000万的话，就要清算退市了。可这波被投机资金盯上，基生逆袭了。通常出现高溢价的一些跨境ETF通常都是规模较小的，场内份额不足以压制投机买单，而场外份额套利也不足以砸下二级市场净值。

我们分析过ETF二级市场的净值偏差出现的原因，本次主要是因为过度投机超越了基金的正常运营容量，再加上海外牛市让这波骚操作“师出有名”，所以大多数人明知道这这么高的溢价很扯，因此还趋之若鹜。对，这不是和连板妖股差不多么？

其实N多连板的妖股和高溢价的ETF也是异曲同工。先找一个理由，比如什么“PEEK材料”、“飞行汽车”甚至什么“龙股”来号召群雄，虽然大家都知道是胡扯，但是能涨就是王道，用高换手砸碎股票里面的抛盘。所以现在的跨境ETF在海外牛市、A股狗熊的大背景下，利用这类基金运营和规模上的局限性，也制造了赚钱效应，吸引更多的投机者入局来加入击鼓传花。因此，如果投资者认可妖股的炒法，那么ETF出现这种情况，也算合理。

但跨境ETF还有一项特质是妖股比不了的，那就是T+0交易，当天买的ETF当天卖，可以反复刷。因此，看起来十几亿的成交额，不知道是资金反复倒腾几次的结果。但越是投机，越喜欢T+0，人人都相信自己能跑在别人前面。而之前降印花税其实对于低换手的价投来说几乎是毫无价值，反倒助推了投机炒作还有量化乱割韭菜，所以也别怪人家不价值，方向错了。

当然，和所谓“妖股”一样，因为都是炒个热闹，最终都会回归价值的。日经系也曾经有二十几个点溢价，现在挤压了很多了。因此，跨境主题ETF的高溢价和很多妖股一样，都是脱离了基本面的，只是ETF还有个参考价值线，离谱的程度可以量化，这点也区别于股票。

美股相关的主流ETF也随着一级市场份额大增而把溢价给打了下来，现在基本恢复正常了，有套利机会的话一旦规模和运营跟上，就能让投机盘做不下去。而短期，美国50ETF因为规模太小，仍然让游资有操作空间，继续勾引眼红的小投资者。

东南亚科技ETF现在也是瞎炒之后一地鸡毛了，但该赚钱的人也都赚了，该亏的钱也找到教训了。不过游资估计也找到规律了，以后恐怕“妖ETF“不会绝迹于江湖。

ETF作为投资工具并无好坏之分，但TA的某些特质在特定周期是顺水行舟。近期游资发现了跨境ETF的新玩法，也是ETF投资工具价值提升的体现。价投、短线、投机、综合配置等其实都能用ETF找到抓手，当然我们更希望投资者们能更理性，而A股也有慢牛让大家能回归价投意识。。