◆运营小结

2024年4月第四周（4月22日-4月26日）A股市场主要指数全线上涨，上证指数上涨0.76%，收于3088.64点；深证成指上涨1.99%，收于9463.91点；创业板指上涨3.86%，收于1823.74点。价值风格类板块代表指数上证50上涨1.29%、中证100上涨1.02%、沪深300上涨1.20%；成长风格类板块代表指数中小100上涨1.82%、中证500上涨1.08%、中证1000上涨2.88%。两市日均成交金额为8545.26亿元，较上周减少9.047%。

分行业来看，本周涨幅靠前的行业有：计算机（5.78%）、非银金融（5.37%）、美容护理（5.21%）、电子（5.21%）、通信（4.86%）。跌幅靠前的行业有：煤炭（-7.00%）、石油石化（-3.57%）、钢铁（-2.64%）、有色金属（-2.04%）、纺织服饰（-1.22%）。小树基金三只组合本周收益率+2.47%。

本周北向资金累计净流入258.0亿元，其中本周五全天单边净买入224.5亿元，创陆港通开通以来新高。北上资金本周净流入最多的一级行业为：有色金属（48.17亿元）、食品饮料（38.66亿元）、医药（34.59亿元）；流出最多的一级行业为：传媒（-8.24亿元）、家电（-8.19亿元）、钢铁（-6.01亿元）。

近期外资的大幅流入主要源于两大原因：1）经济修复和盈利回升的预期短期有所上升。一是设备更新和以旧换新等政策实施方案不断出台和落实下，国内3月份制造业投资和消费增速已有所回升，经济修复预期不断上升；二是工业企业利润增速和A股盈利增速继续回升，已处于上行周期中；三是“国九条”明确鼓励分红和加大退市力度，绩优公司因此对股东的回报预期上升，对外资等长期资金的吸引力也上升，高盛和瑞银等外资机构因此近期上调A股评级。

2）地缘风险下降，A股市场风险偏好回升。一是布林肯访华后中美双方达成五点共识，中美关系短期出现改善；二是伊以冲突短期有所缓和，中东局势难进一步恶化，黄金和原油冲高回落，全球市场风险偏好有所回升。

◆后市研判

短期来看，外资可能会继续流入A股。一是经济和盈利修复预期短期大概率延续；二是中美关系改善趋势在美国下半年选举白热化之前可能持续，中东局势短期也难进一步恶化。此外，影响外资流入的因素短期都偏积极。一是美股已明显调整，进一步调整的风险有限；二是美联储今年降息仍是大概率，降息延后已被市场充分预期；三是国内经济和盈利今年一年可能均处于修复趋势的预期有所上升。

再过两个交易日就是5月份，历年来，影响5月A股走势的核心因素：基本面>流动性>政策和外部冲击。比照历史复盘经验，今年5月来看：1）A股自身影响因素上，5月A股可能震荡偏强。一是5月基本面继续修复：首先，设备更新和以旧换新政策实施、“五一”假期带动下制造业投资和消费增速5月可能继续回升；其次，工业企业利润增速和A股盈利增速5月继续处于上行周期中。二是5月流动性维持宽松。三是5月政策可能进一步落地，外部无大的负面冲击。

2）历年美股5月走势对A股有一定影响，景气和外部冲击对科技股影响较大。今年5月科技成长可能有上涨机会。一是AI等科技相关行业景气5月份可能上行；二是如前所述，5月可能无大的负面冲击。

乐观来看，这次“五一”假期风险不大，可持股过节。1）假期消费数据可能火爆提升经济和盈利修复预期。“五一”出行、消费可能较火爆，盈利回升预期上升。2）假期期间海外数据可能扰动流动性预期，但国内依然维持宽松。一是“五一”期间美联储降息预期可能有一定扰动风险；二是节前融资可能季节性流出，但外资仍可能继续流入。3）假期期间地缘风险有限，海外股市出现大幅调整的风险也可能较小。

行业配置方面：1）5月成长和消费可能占优：一是根据历史复盘，历年5月科技和消费类行业表现相对占优。二是一季报业绩较好的行业走势同步或滞后反映业绩，业绩较差的行业走势提前反映业绩；今年5月预计业绩较好的电子、电新以及业绩较差但已披露的计算机、传媒可能表现偏强。三是根据之前的分析，科技成长在5月仍有机会上涨。2）传媒、社服、纺服、商贸零售、非银等二季度基金持仓可能回升。

因此，5月重点关注TMT和核心资产等成长和消费板块：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI在游戏、教育等的应用）、计算机（自动驾驶、数据要素）、通信（算力、低空经济和车联网）、电子（半导体、消费电子）；二是超跌和景气修复的电新（电池、光伏、风电）、消费（食品饮料、旅游、纺服）、汽车、家电；三是央国企相关的券商、建筑、银行等。