6只基金一度全部“腰斩”,南方基金章晖怎么了?

蓝若云评 2024-11-07 05:37:15

作者|睿研金融 编辑|MAX

来源|蓝筹企业评论

Wind数据显示,9月24日-10月8日,上证综指、沪深300、创业板指分别上涨26.95%、32.47%、66.63%,全市场交易量突破3.45万亿,创下历史新高。上证综指仅用6个交易日就重回2021年的牛市高点,创近9年月度最大涨幅。

“南方阿尔法”(010357.OF)作为昔日南方基金炙手可热的“日光基”之一,2021年1月13日成立,募集金额高达79.19亿。时隔三年半,截至10月21日,这只基金的净值在9月疯狂反弹后,仍亏损50.81%,最大回撤超60%。很明显,该业绩表现与基金名字所寄予的“赚取超额收益”背道而驰。

这并不是南方基金产品被腰斩的个例。细看该基金管理人章晖,旗下所管6只产品纷纷跌近50%,成为百亿基金经理中塌房最快的典型代表。

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6只基金全部“腰斩”,管理规模缩水三分之二

资料显示,章晖为北京大学西方经济学硕士。2009年7月加入南方基金,历任研究部研究员、高级研究员、权益研究部总经理、境内权益投资决策委员会委员。

2014年2月,章晖担任南方新优享基金经理助理,短短1年多的时间就晋升为基金经理,正式开启新身份。后其陆续管理南方创新经济、南方成安优选、南方ESG主题、南方行业领先等基金产品。

睿研制图(数据来源:Wind)

在章晖最辉煌的那几年,也曾是南方基金王牌基金经理之一。2020年四季度,章晖的管理规模首次突破百亿,2021年一季度末成功站上200亿元,至2021年三季度已达245.19亿元。

然而,最近三年章晖管理的产品连续跑输大盘,即使在近期市场强力反弹下,基金净值也未能取得显著增长。今年9月,章晖离任南方阿尔法,截至2024年三季度,章晖在管5只产品,管理规模已降至71.67亿元。

睿研制图(数据来源:Wind)

章晖管理的南方阿尔法、南方新优享、南方创新经济基金都曾是规模超50亿的明星产品, 2021年2月至2024年9月已分别下跌48.67%、42.06%、42.45%,按照基金净值计算,这三个基金已累计“血亏”超百亿。

其他三个产品在业绩表现上也并无差别。南方成安优选、南方ESG主题同期分别下跌44.01%、41.59%,成立最晚的南方行业领先,自成立以来也已下跌43.55%。对比同期沪深300(-24.93%)、创业板(-30.48%)、中证500(-9.50%)的业绩表现,章晖的成绩单确实有点难看。

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忽视估值,高位接盘蓝筹股

不同于其他基金经理,章晖的投资方法既不是完全的自下而上选股,也不是自上而下做行业配置,而是从“量化筛选“开始。

在过去的采访中章晖介绍,他首先通过量化选股方法筛选出ROE或ROIC前10%的公司,其次着重考虑成长性,按照景气度挑选业绩增速在前50%的公司,最后根据流动性排除市值太小的股票。

这种选股框架曾为章晖赢得不少赞誉。2015年5月接手的第一只基金产品“南方新优享”,至2021年2月,已实现186.40%的回报,在同类基金中名列前茅。在此框架下,另一只同期基金“南方创新经济”也获得近200%的回报,令章晖名声大噪。

然而熊市三年,结果证明这种投资方法无法穿越周期,只属于阶段性的胜利。到底是哪里出了问题?

从章晖的投资方法来看,他最看重的是公司的质地。投资本质上就是买优质的公司,通过对ROE的筛选,可以找到最赚钱的行业、最优质的公司。从基金具体持仓来看,他的确是这么做的。以南方阿尔法为例,2021年一季报是该基金成立后披露的首次持仓,前十大重仓股均为白酒、消费、医药、新能源的龙头公司,且优质公司都是重仓持有,单只股票占基金的比重在3%-6%不等,前十大重仓股合计占基金净值比重达40.11%。

睿研制图(数据来源:Wind)

可是好公司不代表好价格,在错误的时间点买入好公司依旧可能是失败的投资。2021年一季度,宁德时代、中国中免的动态PE已经超过200倍,山西汾酒、智飞生物、药明康德均超100倍,贵州茅台、泸州老窖的动态PE也达到历史极值。他们的确是优秀的公司,但是股价已经明显被高估,参考当前都是10-20倍的PE,估值的泡沫化一目了然。

如果说南方阿尔法基金是因为牛市顶点成立,不得不建仓,那南方新优享作为已经管理多年的产品,在2021年章晖依旧选择追高买入高估值的公司,造成基金净值短时间内大幅度下滑。

2019年三季报南方新优享首次买入药明康德96.31万股,2020年上半年疫情扰动,章晖逐渐清仓,此时动态PE约70倍。2020年四季度,药明康德股价较年初接近翻番,动态PE已超100倍,章晖重仓再次买入141.83万股;2021年以来,章晖连续三个季度大笔加仓药明康德,至2021年三季报持仓数量已达341.41万股,成为第一大重仓股,此时公司股价已显疲态,动态PE近150倍。

睿研制图(数据来源:Wind)

2021年7月至今,药明康德股价最大回撤78%,PE回归至10-15倍。不错的是,章晖发现问题及时纠错,至2022年中报已全部清仓药明康德,避免了进一步的大额损失。

过去章晖认为,高质量、高景气、低估值是一个“不可能三角”,即不存在一个质地好、利润增速快,价格还低的公司,因此在选股标准上将估值排在最后。但是,基金产品的周期很长,要想穿越市场牛熊的交替,估值的重要性似乎也不能忽略。

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