◆运营小结 7月第一周（7月1日-7月5日）A股继续缩量调整，大盘股受益于增量资金流入表现靠前。其中科创50跌幅最大，当周下跌3.05%、创业板指下跌2.15%、深证成指下跌1.98%；上证指数连跌7周，本周下跌0.59%。价值风格类板块代表指数上证50下跌0.37%、中证100下跌0.69%、沪深300下跌0.88%；成长风格类板块代表指数中小100下跌1.72%、中证500下跌1.55%、中证1000下跌1.74%。两市日均成交金额为6107.47亿元，较上周减少8.31%。分行业来看，电子板块交投最为活跃，当周成交额为4672.81亿元，位居第一。 本周涨幅靠前的行业有：有色金属（2.61%）、商贸零售（2.43%）、钢铁（1.92%）、综合（1.78%）、公用事业（0.97%）。跌幅靠前的行业有：国防军工（-3.75%）、机械设备（-3.52%）、美容护理（-3.46%）、电力设备（-3.18%）、电子（-2.96%）。经过调仓后，本周小树基金三只组合微跌0.17%。 本周北向资金净流出108.97亿元，周环比回升7.35%。此外，6月以来，美元指数走强，加之美英法大选影响，亚洲货币普遍下跌，上周离岸人民币跌破7.30美元，7月4日进一步下探至7.31美元，刷新去年11月中旬的最低纪录，加剧市场压力，北向资金连续第四周出现大额净流出。 当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金追捧，大盘估值高企，大小盘分化明显。分指数/风格来看，内部经济预期斜率调整，伴随外部不确定性提升，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势，估值处于历史高位。分行业来看，典型高股息行业如煤炭、石油石化、公用事业等估值分位居前，其余多数行业估值分位数处于历史偏低水平。 本周市场情绪受外围扰动、国内基本面仍较弱等多重因素影响。海外大选风险、亚洲货币贬值以及美元指数的持续走强对市场情绪产生了压制作用，导致市场避险情绪升温。国内方面，6月份制造业PMI为49.5%，制造业景气度偏弱，投资者悲观情绪有所蔓延，但积极因素也在累积。随着中报业绩预告的临近，业绩增长预期成为市场关注的新焦点，特别是在7月份，市场对当期业绩的关注程度高，有望成为推动市场超额收益的关键因素。 ◆后市研判 现阶段对A股市场影响最大的两大因素：一是美元加息，6月美国ISM制造业与非制造业PMI分别为48.5、48.8，均较前值有所回落；6月29日初请失业金人数小幅回升至23.8万人。美联储最新议息会议纪要显示，美联储官员们对于高利率应该持续多长时间存在分歧。二是国内方面，6月PMI数据披露，官方制造业PMI环比持平，服务业PMI保持在荣枯线以上，重点要关注下周金融数据及进出口数据表现，7月经济预期可能企稳。 此外，根据历史数据统计，三中全会召开前后1个月市场通常有调整，主要原因或在于市场对政策预期的变化存在不确定性。而会议之后3个月，整体来看指数企稳的概率提高。会议前后1个月，由于政策预期扰动，市场更偏向防御，价值风格占优的概率更大。而会议之后3个月，随着政策落地，成长风格逐渐开始占优。从大小盘风格来看，会议前1个月，大盘风格占优的概率更大，而从会议结束后1个月起，小盘风格占优的趋势逐步扩大。三中全会改革方向短期催化主题行情，随着政策落地，根据执行效果可能指引中长期市场主线。 从近期的政策面来看，7月4日，李强总理出席2024世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞，强调我国积极拥抱智能变革，大力推进人工智能创新发展，并提出三点建议：一是深化创新合作，释放智能红利。二是推动普惠发展，弥合智能鸿沟。三是加强协同共治，确保智能向善。7月4日，上交所召开“科创板八条”投行业务专题培训暨并购重组座谈会。上交所相关负责人表示，将加快推动更多具有示范意义的并购重组案例落地，努力将“科创板八条”贯彻好执行好，释放制度红利，激发市场活力。 因此，综合来看，近期行业配置方面可以重点关注：1）继续把握发展新质生产力、设备更新及消费品以旧换新主线；2）成长板块景气度有所改善，优选业绩预期向好、竞争优势突出的细分赛道龙头公司。