来源：上海证券报

美联储今年有多大的降息空间？针对这一市场焦点问题，联邦公开市场委员会(FOMC)最新点阵图给出了预期指引。

在当地时间3月20日召开的议息会议上，美联储连续第五次“按兵不动”，将联邦基金利率维持在5.25%至5.50%区间，符合市场预期。最新公布的点阵图指向2024年末政策利率可能位于4.5%至4.75%区间，对应降息3次、共计75个基点的降息幅度，与去年12月时的预期持平。

在更具韧性的经济和通胀预期下，远端政策利率中枢略微抬升。数据显示，2024年美国经济增速和核心通胀水平预期被大幅上调。与此同时，点阵图显示2025年、2026年底政策利率区间分别移至3.75%至4.0%、3.0%至3.25%，即预计明后两年降息次数将减少。

综合来看，在政策指引方面，本次议息会议提供的增量信息有限。但由于今年以来的数据显示，美国通胀数据回落受阻，市场对“二次通胀”存在担忧，此前预期美联储可能在本次会议上压缩降息空间。在此背景下，市场对最新点阵图的解读偏向“鸽派”。

分析人士认为，2024年适时降息仍然是美联储的基础假设，但对何时“首降”仍然保持谨慎。

“美联储的政策利率可能已达到本周期的峰值，如果经济按预期发展，今年某个时候开始放松政策限制可能是适当的。”在货币政策新闻发布会上，美联储主席鲍威尔延续了上次会议的说辞。但他也强调，美联储将仔细评估即将到来的数据，逐次作出决策；如有需要，利率保持较高水平将持续更长时间。

平安证券首席经济学家钟正生认为，虽然美国经济“不着陆”与“二次通胀”风险有所冒头，但近期数据尚不足以令美联储大幅调整货币政策方向，年内降息仍是大概率。只不过，目前来看首次降息的节点存在更大不确定性，6月和7月降息都有可能。

招商证券研报认为，往后看，年内降息的预期仍将反复波动，但降息靴子最终未必落下。一方面，劳动力市场仍旧强劲，在就业数据持续转差之前不宜过度押注降息靴子落地；另一方面，美国通胀存在上行风险。在资产表现方面，预计美债收益率仍将维持窄幅区间波动。

除了降息指引之外，鲍威尔在会上表态，将很快对缩表速度进行调整，但“缩表速度的下降并不意味着缩表终点的调整”。浙商证券宏观研究团队认为，缩表变缓可能很快落地，预计可能在5月议息会议中正式发布，但缩表终点不变意味着整体战线延长。