◆运营小结

8月最后一周（8月26日-8月30日）A股市场触底反弹，主要指数呈现大弱小强格局。上证指数跌0.43%，报2842.21点；创业板指涨2.17%，报1580.46点；深证成指涨2.04%，报8348.48点。周五，沉寂已久的A股终于迎来放量上涨，上证综指、深成指、创业板指和科创50指数分别上涨0.68%、2.38%、2.53%和2.14%，全天成交8766亿元，比上一交易日大增44%。当日上涨主要有两大原因：一是以银行股为首的大盘蓝筹股继续杀跌，流动性明显从大盘股流向众多的中小盘股；二是人民币升至7.085。

本周表现较好的板块是传媒、基础化工、电力设备及新能源；表现较差的板块是银行、建筑及电力公用事业。主题面上，游戏“黑神话：悟空”在本周仍对行业有催化作用；交易面上，传媒行业处于历史底部，面对的抛盘压力较小；基本面上，相关公司四季度存在业绩改善的可能性。多种原因叠加，促成了传媒板块在本周的突出表现。

整个8月，A股指数震荡调整，低成交额下大盘整体承压，ETF增量资金对市场形成支撑。月初，海外市场波动剧烈，北向资金流出，A股市场受此影响震荡调整；月中临近业绩披露，市场内避险情绪提升，红利风格占优；月末美联储降息逐步临近，成长板块有所表现。截止8月30日，上证指数月K线下跌3.28%，深证成指月K线下跌4.63%，创业板指月K线下跌6.38%，科创50月K线下跌6.62%，北证50月K线下跌8.85%。个股板块普跌，石油石化、煤炭、传媒、银行和非银金融等板块跌幅较小；国防军工、农林牧渔、美容护理、建筑材料和钢铁等板块跌幅较大。

自5月调整以来，A股市场基本持续下跌，只是每个月的最后几天总会突然上涨，上演 “老乡别走” 行情。比如7 月最后一个交易日，以贵州茅台为代表的核心资产全线大涨，引发资金抱团。截至当天收盘，Wind 茅指数涨超 4%，创下该指数今年以来第二大涨幅。当日，上证指数涨 2.06%、深证成指涨 3.37%、创业板指涨 3.51%，两市超 5000 只个股上涨。而 6 月最后几个交易日，指数也连续上行，在下跌中迎来反弹。

8月30日的这次放量大涨，和6月底以及7月底还是有较大的不同的，这波大涨和政策空窗期后的发力预期增强有关，也与美联储即将启动新一轮降息周期有关。而且，对于A股市场来说，现阶段，利好也在持续累计，如央行国债回购、房地产开发贷转正、阿里监管结束等等。

◆后市研判

经过持续震荡回调后，当前A股已具有较高的性价比和安全边际，人民币汇率走稳亦对资金面以及市场信心带来提振，9月有望成为大盘修复反弹的窗口期，可以略微乐观一些。展望9月，有望出现的边际改善主要体现在：一是美联储将启动新一轮降息周期，我国汇率压力将进一步减小，同时我国的货币政策空间也将进一步打开，有望跟进降息；二是政策有望进入集中发力期。参照过去经验，8月下旬随着决策层逐步休整完毕，7月中央政治局会议确定的相关政策有望逐步落地，值得关注的政策包括后置财政政策加快落地生效，以及扩大服务消费、商品房收储等领域政策。

比照历史，在过去三轮降息周期中，A股优势行业完成了从金融基建到TMT、医药的转变，背后反映的是A股成长板块的切换，更准确的来说是高增速板块的切换。在寻找本轮降息周期优势行业时，短期应考虑对融资成本较为敏感、对美债利率下行较敏感的行业；长期关注基本面景气修复逻辑较硬且有估值催化、增量外资偏好行业。取基本面、折现模型、资金面最大公约数，降息周期内收益最大者为景气度较高的成长属性科技行业。

中报方面，截至2024年8月30日22时，累计共有5345家A股上市公司披露2024年中报，披露率达到99.93%。全A：整体来看，低基数效应下，2024H1全A整体盈利反弹，营收延续探底。2024H1全部A股归母净利润累计同比2.39%。全A两非：二季度盈利仍处于磨底阶段，营收同比转负。盈利&营收环比实现改善。剔除金融和石油石化后，2024H1全部A股归母净利润累计同比-6.20%。行业方面，上游景气分化，中游业绩局部环比改善，下游场景消费韧性更强，TMT板块电子复苏。

综合来看，9月重点关注科技、低估值红利和部分消费。1）历年9月消费和科技行业表现相对占优。2）今年9月部分周期、科技和消费表现可能相对偏强。一是历史经验上中报业绩增速较高的行业9月表现较好，TMT受中报影响有限；9月将迎来电子消费品发布旺季，同时有望迎来更加宽松的流动性环境，有利于成长板块阶段性机会展开。二是农林牧渔、电子、公用事业、汽车、食品饮料等今年已披露中报业绩增速排名靠前。3）核心资产9月可能有所表现。一是历史经验上，外资流入较多的行业9月表现相对占优。二是9月外资可能流入核心资产相关行业。