Hello everybody，晚上好呀~

年前的最后一个交易日大家开心嘛~

今天市场主要指数涨幅数据如下：

代表超大盘的中证A50上涨了0.61%；

代表大盘的沪深300上涨了0.64%；

代表中盘的中证500上涨了0.80%；

代表小盘的中证1000上涨了4.07%；

代表微盘的中证2000上涨了8.75%；

代表红利的中证红利上涨了0.07%；

代表转债的集思录转债等权上涨了1.48%。

今天又是普涨的一天，不一样的是前期强势的红利、300表现一般，最近惨遭吊打的2000暴力反弹，受此影响，组合中与小微盘关系密切的转债大饼表现不错，今日长期投资组合红了0.94%、今年以来收益达到了2.79%，整个农历兔年的收益为9.71%，和组合实盘基本保持一致，比雪球实盘略好的的原因主要是打新和ETF套利。

新的一年里还是会继续坚持躺红利（含银行+硬资产的收息股策略）策略、摊转债策略、股债平衡策略和看估值买宽基策略，不过会做几个修正：

1、权益部分会按照红利、大宽基打底+收息股大饼来配置，收息股的关注范围会缩小为少数银行和硬资产，而且收息股也会按照大饼的方式来配置，新买入的收息股最大仓位应该不会超过2%了，而且会严格遵守组合30%的一级行业上限；

2、转债部分也考虑可转债ETF打底+个债大饼的配置方案，新买入的个债最大仓位应该也不会超过0.5%，而且会开始考虑对应正股的质量；

3、会跳出所谓“便宜”的视角

对股票而言，市盈率可能是一个极具迷惑性的指标，个人之前还是比较喜欢配置低市盈率资产的，大致逻辑就是5倍市盈率意味着5年收回本金，意味着高收益率和高安全性，但是现在已经不会这样去思考问题了，股票（或者股票指数）长期收益来源于盈利增长+估值提升+分红，理论上5倍市盈率5年收回本金只在分红率100%的情况下存在，一些企业的市盈率长期维持低市盈率状态，是市场错了吗？我想不是的，刨除企业的经营风险不谈，这些低市盈率的企业可能保持长期低增长率，例如一家永续增长3%、市盈率只有5倍的企业当期股息率是5%，它的长期投资收益率是多少？是1/5=20%吗？明显不是的，它的实际长期收益率是3%+5%=8%，跳出市盈率视角去看股票可能是过去一年最大的收获，当然市盈率还是要看的，不然就得为泡沫买单了，格雷厄姆为防御型投资者设置的当期价格不超过过去三年平均利润的15倍是个人一直坚持的信条。

对转债而言，个人之前也喜欢去追逐那些大幅破面的“便宜”转债，总是觉得90块的转债就是要比100块的转债更有“投资价值”，现在想想也似乎不是这样，市场哪会总出现这么简单的捡钱机会，转债的特性在于纯债+期权，若是追求纯债收益，那么应该考虑那些基本面至少还过得去的转债，但是这类转债正常情况下也不至于到大幅破面的地步；若是追求期权收益，那应该去挑选那些规模小、正股业绩有爆发力的转债，但是很明显这类转债在正常情况下也不会出现大幅破面的情况；最近投了不少转债，也稍微研究了下这些低价债，发现这类转债普遍有以下共同点：

资产负债表极差，例如应收、存货、商誉、无形资产占比极高、货币资金极其紧张；

经营风险极大，存在破产、退市的风险；

转股溢价率巨大，公司头铁或者因为质押率过高或者正股价格逼近面退而不下修或者无法下修；

或者因为净资产限制无法下修到底；

或者刚上市不久，距离债底还很远，公司也不打算尽快解决转债；

这类低价债看上去到期收益率很高，但是基本面又不支持其到期还钱，当纯债来看不太放心，然后转股溢价率又巨高，期权价值基本为零，而且还要考虑到转债市场环境的变化，违约、退市、无法强赎往后或许会成为常态，这类转债隐藏的风险可能要比想象中大，以后可能会回避这类低价债，捡一些当彩票玩玩可以，但要把钱真投进去还是得三思，毕竟这类债即使最后还钱或者转股了，其中煎熬的滋味一定不会好受，而且时间成本巨大。

后续转债的投资会更倾向于选择那些质量尚可、活跃度较高、到期收益率为正的转债，不再考虑无脑摊大饼了。

好了，以上就是今天的全部内容了~祝大家春节快乐，龙年红红火火~