英伟达ER前瞻，投行预估强劲
晶源聊商业
2025-02-26 15:07:10
我们预计业绩强劲，收入为390-400亿美元，而管理层的预期为375亿美元，共识为380亿美元。我们认为，Hopper在FQ4的需求是健康的，正如管理层预测的那样，Blackwell贡献了“数十亿美元”。对于4月25日，我们的基本案例是前景符合共识（420亿美元收入）。超大规模资本支出趋势是稳健的，我们最近与供应链的谈话表明，Blackwell需求没有放缓。供应链继续预计CY25将有30-50K GB200 NVL72机架，尽管预计C2H25的组合将更多地转向GB300。虽然Blackwell GPU供应似乎正在改善，但由于NVLink的限制，NVL系统/机架交付似乎更加缓慢。因此，如果管理层“软”指导未来几个季度，如果因供应而出现任何短期疲软，我们也不会感到惊讶。
我们并不过分担心DeepSeek和/或ASIC竞争等高效模型的影响，并将任何回调视为一个机会，特别是进入GTC会议。
重申强势买入。
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