【华泰医药】微电生理公告点评：24年业绩符合预期，关注后续催化 24年业绩符合预

【华泰医药】微电生理公告点评：24年业绩符合预期，关注后续催化 24年业绩符合预期，关注集采续标、PFA新品获批等事件催化 公司2月24日发布24年业绩快报，24年实现收入4.13亿元（yoy+25.5%），归母净利5219万元（yoy+817.4%），若剔除23年一次性委外收入影响（约600万元），则公司24年内生收入端同比增长约28%，符合市场预期。其中4Q24实现收入yoy+31.1%，整体业绩已呈环比提速趋势。我们推测24年公司国内+海外合计手术量同比增长约20%，国内反腐压力下仍相对稳健，海外手术量加速释放。公司高端新品商业化表现亮眼，其压力消融导管24年手术量超4000台（vs 23年超1000台）；与此同时，公司海外商业化推广持续向好，24年海外收入同比增长超60%，积极拉动整体收入增长。公司当前股价处于上市至今相对低位，考虑省际电生理联盟集采续标、PFA新品获批等潜在催化有望于1H25陆续落地，建议重点关注。 高端产品引领增长，海外明显发力 1）海外：24年海外收入同比增长超60%（连续4年海外增速超50%），延续高速增长态势，我们推测24年海外收入占比已超25%，业绩贡献进一步提升。考虑海外拓展势头正盛、传统产品认可度逐渐提升，叠加压力消融导管、磁环肺等高端新品上量势头良好，我们看好25年海外收入持续高增长；2）国内：我们推测24年国内收入增速在双位数及以上，高端产品引领增长，其中压力消融导管国内新增手术量超4000台，国内顶级中心口碑良好。展望25年，考虑集采标内产品价格体系相比24年基本理顺（无需大面积以量补价）、高端产品（压力消融导管、高密度标测导管、冷冻消融等）有望通过集采续标加速放量，看好国内25年增长提速。 在研新品有序推进，PFA产品有望较快获批 1）PFA：参股的商阳医疗的三维PFA已提交注册申请，有望于1H25国内获批；自研的带压力监测功能的三维PFA有望于2H25国内获批；2）高密度标测：国内已获批，我们预计25年有望于欧盟获证上市；3）RDN：临床试验阶段，有望于26年国内获批。