中金：如何看待DeepSeek对服务器、光模块等算力硬件总需求的影响？ 1、多模态、AGI的探索仍有很大空间。DS聚焦语言及推理、通过工程优化手段做到成本最精致的智能，但AI应用在多模态、AGI方向上的探索仍在初期。 2、推理的繁荣驱动算力总需求的增长。杰文斯悖论近期也被高频提起，指提高资源使用效率反而可能增加其总消耗量。DS的开源属性、及其蒸馏至小模型上精湛的推理能力迁移表现，抬升了市场对AI推理和应用的预期，我们认为长期来看，应用端百花齐放、推理业务总量大幅增长，将带动核心基础设施总需求的持续向上。 3、DS对通信性能的需求较高。根据DS-V3 technical report，V3模型基于Infiniband和Nvlink构建了All-to-all的网络。我们判断，在推理阶段，长上下文特质对高吞吐量仍有要求，MoE架构对动态路由和冗余专家部署都提出了负载均衡的更高需求，对通信效率的追求，使得通信硬件的单位成本曲线下降幅度或将更缓。 推理需求的繁荣有赖于充足的底层算力支持以及模型训练的持续探索，服务器作为核心算力资源受益确定性较高。据报道，2月6日晚由于服务器资源紧张，DeepSeek暂停API服务充值。从在位厂商的动态来看，服务器厂商积极发布支持DeepSeek大模型的产品，2月5日，联想集团与沐曦股份联合发布基于DeepSeek大模型一体机解决方案；2月7日，浪潮云联合沐曦股份、铨兴科技等生态伙伴，发布预置DeepSeek-R1和DeepSeek-V3模型的海若一体机。我们认为，中国AI模型能力的持续迭代发展，AI算力需求成长性较高，建议关注浪潮信息、紫光股份、中科曙光、联想集团等服务器配置机遇。 我们持续关注NV链需求的潜在波动，但从北美Top CSP厂商的CAPEX规划（谷歌2025年资本开支指引为750亿美元，Meta 2025年资本开支指引为600-650亿美元，微软表示FY26财年资本开支将继续增长，亚马逊计划2025年资本支出提升至1000亿美元）和Stargat Project投资计划等产业动态来看，AI硬件总需求仍呈现较高的增长性，AI相关投入持续加码，我们判断2025年800G需求量有望达到2000万只以上。光模块板块核心标的基于谨慎eps预期的25年P/E估值已跌到14x，建议关注低点配置机遇。
