尽管宏观数据略有改善，但A股市场情绪保持平稳，交易量下降。我们建议在中美关系更加明朗以及农历新年来临之前继续保持谨慎。我们建议增持A股，而非离岸股，并关注阿尔法收益。

A股投资者情绪与上一交易日持平：加权MSASI和简单MSASI分别较上一交易日（1月8日）上升1个百分点至64%和53%。A股、股指期货和北向交易（1月9日至15日）的日均成交量（ADT）分别较上一周期（1月2日至8日）下降5%、15%和12%。创业板日均成交量较上一周期增加1%。RSI-30D较上一交易日（1月8日）上升1个百分点。市场普遍预期盈利修正幅度仍为负值，但自2024年11月下旬以来下行势头有所放缓。

南向资金净流入连续第44周（自2月24日起）：1月9日至1月15日，南向资金净流入57亿美元，MTD净流入119亿美元。

注：香港交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所于2024年7月26日宣布，自8月19日起停止发布北向每日购销数据。北向每日购销数据最后一次发布是在8月16日。

市场情绪保持平稳，宏观数据略有改善，但可持续性仍有待观察：过去一周，出口反弹，在美国关税风险迫在眉睫的情况下，前期对美出货量增加。12月信贷同比小幅上升，延续了自10月以来的稳定态势，因为首个2万亿元人民币的地方政府债务减免计划开始生效。M1同比下降幅度收窄，反映出住房销售改善以及政府通过地方债务互换对企业的应付款项结算。2025年一季度，广义信贷同比可能维持在8-8.2%的区间内。我们的中国经济学家目前预计，中国人民银行将在2025年第一季度和第三季度分别下调政策利率15个基点和10个基点，而此前预计的2025年利率将下调40个基点，因为2025年上半年美联储将仅降息两次。他们仍认为人民币将温和贬值，以部分吸收关税冲击，到年底美元兑人民币汇率将达到7.60。在春节假期前，消费者信心也出现季节性上涨，在第一轮刺激措施下，回到了去年春节前的水平。对于中国房地产，我们12月份的调查显示，购房者对房价的预期在2024年第四季度略有改善，但对购房行动仍持谨慎态度。

我们看到一些即将发生的事件可能继续给中国股市带来不确定性：1）美国总统就职典礼以及新总统及白宫团队的初步行动计划。关税、外交事务和技术限制等政策可能对中国产生重大影响，目前旅行路线仍不确定；2）距离农历新年不到两周，考虑到支付和结算需求，流动性历史上往往会变得相对紧张；3）由于市场交易暂停，投资者可能担心在延长的春节假期期间持有股票市场敞口。

因此，我们继续建议投资者保持谨慎，直到政策后续行动和全球地缘政治方面出现更多明朗情况。未来几周需要关注的事情/发展1）从现在到4月的2024年年度业绩季，以衡量盈利下行压力；2）美元兑人民币贬值压力，尤其是在美国总统就职典礼之后，以缓解潜在的关税影响；3）美国新政府对华采取其他非关税相关举措，对中国股票风险溢价变动造成阻力；4）中国国债收益率趋势，表明长期增长前景和通货紧缩趋势的持续性；5）美国10年期国债收益率影响全球风险偏好和中国货币政策行动空间。

（转自：纪要研报地）