2025年1月14日，深交所上市委将审议马可波罗控股股份有限公司（下称“马可波罗”）第二次冲刺上市委会议，这次终于成功过会。公司保荐机构为招商证券，拟募集资金为23.7656亿元。

然而IPO魔女发现，马可波罗虽然幸运得以过会，但依然存在众多问题。

比如，报告期内，马可波罗的营收和净利润波动频繁，令人担忧，公司预计2024全年业绩仍将大幅下滑。同时，公司主要产品销售单价持续下降，虽陶瓷板材业务销售占比提升，但陶瓷板材单价降幅显著。此外，房地产市场出现波动，对马可波罗产品市场的需求不利，部分下游房地产客户回款能力下降，导致公司应收款项计提大额减值损失。

同时，报告期内，美盈实业为马可波罗的控股股东，实际控制人黄建平控制的股份表决权比例高达95.55%。不仅如此，马可波罗及其控股子公司设立时存在股权代持，相关代持虽已解除，但其中不规范的操作仍引发合规性质疑。与此同时，马可波罗的前身，马可波罗有限成立时实际出资人共有105人，超规定上限的50人。另外，马可波罗控股子公司江西和美涉行贿案、唯美工业园涉受贿案、还有子公司及代理商受行政处罚。

此外，报告期内，马可波罗还存在虚假宣传误导消费、价格虚高扰乱市场的情况，销售人员前后承诺不一致，此类问题引发市场对马可波罗营销管理、员工培训监管及客户服务质量的质疑。而且，部分经销商和供应商陷入侵犯公民个人信息的案件当中，公司产品质量投诉问题众多。

01业绩下滑，核心产品单价降幅显著

马可波罗2022年的收入与净利润相比上年，存在下滑的情况。在第一轮问询中，交易所要求马可波罗说明2022年业绩下滑的原因，说明房地产调整政策及房地产市场景气度，对公司的经营业绩的影响，说明主要客户陷入债务危机及经营困难等因素对公司的经营业绩的影响；并分析马可波罗经营业绩的稳定性，是否存在业绩持续下滑或大幅下滑的风险。

马可波罗回应称，2022年公司营业收入为86.61亿元，同比下降7.52%，扣非净利润为13.60亿元。2022年营收下降，主要系当年受外部市场环境影响，导致市场竞争加剧，销售价格下降。并且，马可波罗认为，公司所在的行业规模大，自身竞争力强且在手订单足，同时政府政策有利，因此预期未来业绩大幅下滑风险低。

然而，2023年公司全年营业收入89.25亿元，营收虽有小幅增长，但2023年扣非净利润较上年同期下降约8.82%。同时，申报材料显示，公司2024年1-9月实现营业收入为54.98亿元，同比下降16.65%；归母净利润为11.37亿元，同比下降6.66%；扣非归母净利润为10.08亿元，同比下降12.10%。

并且，马可波罗预计2024年实现营业收入约72.3亿元至74.3亿元，同比下降16.75%至18.99%；归母净利润约12.8亿元至13.5亿元，同比下降0.22%至5.39%；扣非归母净利润约11.5亿元至12.2亿元，同比下降1.60%至7.25%。

公司对未来业绩大幅下滑风险的判断是否过于乐观？2024年公司业绩预期下滑，公司的业绩可持续性是否存疑？

报告期内，马可波罗产品销售单价分别为45.46元/平米、41.62元/平米、39.48元/平米和37.94元/平米，呈下降趋势。

马可波罗回应称，报告期内公司积极把握市场需求，不断优化产品结构，大力拓展单价较高的陶瓷板材业务。报告期陶瓷板材业务的销售占比从14.89%提升至28.58%，有助于抵消产品因市场竞争降价的影响。并且2022年至2024年1-6月，公司主要产品单价分别下降3.84元/平米、2.14元/平米和1.54元/平米，降幅分别为8.45%、5.14%、3.90%，降幅不断收窄，销售价格趋于稳定有助于保障公司盈利能力的持续稳定。

然而，马可波罗所提及的单价较高的陶瓷板材业务，其单价下跌幅度反而更为显著。报告期内，陶瓷板材的单价依次为86.92元/平米、59.86元/平米、54.16元/平米和50.75元/平米。与之相反，普通砖的单价下跌幅度相对较小，分别为41.96元/平米、37.90元/平米、35.90元/平米和34.46元/平米。

陶瓷板材单价下降幅度较大，是否会影响其在公司业务中的战略地位？陶瓷板材业务销售占比的提升，是否足以抵消产品单价下降对公司盈利能力的影响？而马可波罗产品销售单价呈下降趋势，是否表明公司在市场竞争中处于劣势？

近年来我国房地产市场出现一定程度的波动，全国房地产开发投资规模从2021年的14.76万亿元下滑至2023年的11.09万亿元，降幅24.86%，2024年1-6月份，全国房地产开发投资规模为5.25万亿元，同比下降10.10%。这对马可波罗产品市场的需求不利，部分下游房地产客户回款能力下降，导致公司应收款项计提大额减值损失。

招股书披露，报告期各期末，公司应收票据坏账损失分别为2.24亿元、-1.93亿元、-409.77万元和36.94万元。公司应收账款坏账损失分别为3.83亿元、2.24亿元、3.85亿元和4241.99万元。公司其他应收款坏账损失分别为1.53亿元、4993.17万元、2185.16万元和108.03万元。

马可波罗各类应收款坏账损失的情况，公司客户信用管理是否存在缺陷？是否会影响公司的资金周转效率？其他应收款坏账损失的金额变动，是否能反映公司业务拓展的风险？

02违规事件频发，合规管理面临挑战

截至招股说明书最新版，美盈实业持有马可波罗6.92亿股，占发行前总股本的64.36%的股权，为马可波罗的控股股东。黄建平在马可波罗直接及间接的持股比例合计为42.12%，控制的股份表决权比例为95.55%，为马可波罗的实际控制人。谢悦增、邓建华为黄建平的一致行动人。

另外，申报材料显示，马可波罗及其控股子公司唯美工业园、广东家美、江西唯美、江西和美、唯美文化、重庆唯美在设立时存在股权代持。

前述股份代持的背景是，马可波罗的实际出资人自共同投资马可波罗关联方广东唯美起，形成了长期共同投资的关系，且该等出资人在出资当时均为马可波罗或关联方的员工，实际出资人与工商登记的代持人存在长期共同投资及/或同事关系，实际出资人认可由黄建平等作为工商登记的代持股东。

2008年10月，杜岿然、黄焱斌、肖刚共同签署了《广东马可波罗陶瓷有限公司章程》，以现金出资1000万元设立马可波罗有限。马可波罗有限成立时，就存在股权代持，由当时公司员工肖刚、杜岿然、黄焱斌作为工商登记的代持股东。

马可波罗及其控股子公司唯美工业园、广东家美、江西唯美、江西和美、唯美文化、重庆唯美的股权代持问题，遭交易所问询。

马可波罗回应称，相关股权代持已解除，不存在与股权代持或接触代持相关的纠纷或潜在纠纷；在解除代持前，马可波罗、广东唯美、唯美工业园、广东家美、江西唯美、江西和美、唯美文化、重庆唯美等主体的实际出资人及出资比例并不完全相同；中介机构已经对存在差异出资人进行了访谈，确认其不存在与出资相关的纠纷或潜在纠纷。马可波罗及其控股子公司设立时的股权代持问题，是否表明公司合规性存在一定问题？

此外，马可波罗有限成立时，实际出资人共有105名，超过《公司法》规定的有限责任公司出资人50人的上限，为了方便办理公司工商变更登记，由实际出资人或公司员工作为工商登记的代持股东。相关代持直到2019年才完全解除。马可波罗成立时，实际出资人数量超过规定上限并通过代持解决，是否意味着公司在成立初期的合规管理存在不足？

与此同时，为准备IPO，马可波罗在报告期内采取了一系列收购行动，包括收购实控人控制的唯美工业园100%股权、美国马可波罗和美国稳得100%股权、重庆马可波罗100%股权、马可波罗销售100%股权，以及广东家美、江西唯美、江西和美的少数股东权益，以解决同业竞争等问题。

其中，江西和美涉行贿案，唯美工业园涉受贿案。

在行贿案方面，在前江西省赣州市市长冷新生被判刑的案件中，由于江西和美副总经理施某为得到和感谢冷新生的关照，送给其情妇李某共计55.8万元。从2007年至2010年，冷新生接受了江西和美副总经理施某的请托，凭借其担任丰城市委书记的职务便利，为施某公司在土地出让、瓷砖销售等方面提供关照。

在受贿案方面，自2014年开始，唯美工业园的蔡昌才便利用职务之便，在供应商博罗鸿德陶瓷原料商行钟伟清为其公司提供沙料时，按钟伟清的要求少扣减沙料水分，虚增进料重量，并多次收受钟伟清的贿赂款。期间，钟伟清通过本人及他人的银行账号向蔡昌才转账贿赂款共计36.32万元。相关案件于2021年5月作出判决。

在行政处罚方面，马可波罗瓷砖上海代理商上海奥博贸易有限公司，因违规促销在2022年9月27日被上海市浦东新区市场监督管理局罚款5万元。此外，唯美工业园在2020年4月因违法占用土地而被东莞市自然资源局罚款15万元。

相关案件频繁，是否反映公司内部管理存在严重漏洞？是否意味着公司在合规经营方面存在不足？

03投诉频发，品牌形象恐受损

2024年10月30日，有投诉者表示，马可波罗存在虚假宣传误导消费和价格虚高扰乱市场的情况。据该投诉，合肥马可波罗各门店提供的检测报告与销售产品不符，瓷砖吸水率、摩擦系数与事实差异极大。该投诉者进一步指出，门店存在出具非对应检测报告、承诺所有瓷砖吸水率优于国标0.5%等的虚假宣传欺骗行为，误导消费者的情形屡见不鲜，并且还以型号无误为由拒绝赔偿。

另外，投诉者还表示，在方林公司购买马可波罗瓷砖价格为170元，而在合肥滨湖红星美凯龙同型号仅为110元，价格虚高扰乱了市场。

2024年5月5日，投诉者交定金购买木纹砖，销售人员承诺瓷砖为全瓷、吸水率低于0.5%，5月14日交尾款前投诉者再次明确要求，销售人员均作承诺。但付完尾款后销售人员改口，称吸水率在3%-6%。因目前仅量房排版并未发货，投诉者要求退款但门店老板不同意，还称木纹砖就是这样的吸水率。

马可波罗频繁被投诉是否表明其营销管理存在严重漏洞？此类投诉事件的发生，是否意味着马可波罗在客户服务方面存在较大问题？马可波罗如何应对消费者的负面反馈？

与此同时，马可波罗的部分经销商和供应商陷入了侵犯公民个人信息的案件之中。

中国裁判文书显示，被告人王某将违法获得的小区业主信息出售给马鞍山马可波罗瓷砖经营部负责人李某；被告人范双维受其老板朱某安排，通过微信向“马可波罗瓷砖店”的店员马某发送利辛县望和锦绣城部分小区部分业主信息，共计1557条；吴学刚向微信昵称“马可波罗瓷砖李某强”出售都市风景等7个小区公民个人信息，合计3429条。

另外，中国裁判文书显示，魏伟原系南京板桥红太阳马可波罗门店出纳，其利用职务便利，获取客户的联系电话、家庭住址等公民个人信息，后销售给胥某、陈某、王某（均另案处理）共计59477条，非法获利49200元。折算下来，每条信息还不足1元。

此外，马可波罗还面临产品质量投诉和售后服务问题。新浪旗下的黑猫投诉平台显示，有多条关于马可波罗瓷砖的投诉信息。投诉者反映的问题涵盖瓷砖开裂、货不对板、地板砖拖地后有严重腥臭味、色差严重等。

2024年10月7日，有投诉者称，其于9月18日欲购买马可波罗瓷砖并与门店销售人员黄某某沟通，付款前对方态度热情，付款后态度急转直下。10月7日下午2点投诉者进门店沟通，五分钟后销售员外出，直至6点返回店中。因沟通过程中投诉者提出退款，销售人员态度恶劣，出现推扯、抢单据、吼骂的情况。投诉者要求退款并改善售后服务。

马可波罗部分经销商和供应商的侵权行为，是否意味着公司对合作伙伴监管不力？公司面临的产品质量投诉众多，是否反映其质量把控体系存在漏洞？售后服务方面的负面情况，是否表明公司对服务人员的培训与管理不足？销售人员对投诉者的恶劣态度，是否会严重影响马可波罗的品牌形象？公民个人信息被非法获取和交易，是否会让消费者对马可波罗的信任度大幅降低？马可波罗对这些问题的处理方式，是否能有效挽回市场口碑？