上周债市延续强势，长债收益率加速下行。上周（12月30日当周），周一，债市因年末交易清淡而整体偏弱，但周二央行公布12月净买入国债3000亿元，以及开展14000亿元买断式逆回购操作，提升市场宽货币预期，加之12月PMI数据小幅不及预期，债市大幅回暖。跨年后，债市迎来“开门红”——尽管国债供给预期以及央行约谈传闻对债市有所扰动，但在股市跷跷板效应影响下，市场避险情绪升温，助推长债收益率下行，不断刷新低点。整体上看，上周长债收益率呈现加速下行态势。短端利率方面，虽然央行公开市场持续净回笼，但跨年后资金面逐步转松，带动短端收益率下行。不过，上周短端利率下行幅度不及长债，收益率曲线平坦化下移。
本周债市料偏强震荡。上周末央行货币政策委员会召开的2024年四季度例会提出，“实施适度宽松的货币政策，择机降准降息、保持流动性充裕”，这将继续支撑市场降准降息预期。同时，本周将公布12月通胀数据，预计CPI和PPI仍将保持低位，基本面难以出现明显好转。在短期做多惯性下，尽管央行四季度例会强调“专注长期收益率、防范资金空转、以及坚持防范汇率超调风险”，且近期人民币汇率贬值压力上升，但债市或仍将对利空有所钝化，而对利多反应明显，继续呈现“无锚”状态。由此，预计本周债市将延续偏强震荡。
一、上周市场回顾
1.1二级市场
上周债市延续强势，长债收益率加速下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.55%；上周五10年期国债收益率较前一周五下行8.88bp，1年期国债收益率较前一周五下行2.16bp，期限利差继续收窄。
12月30日：周一，临近元旦假期，市场交易相对清淡，债市整体偏弱。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行1.99bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.23%。
12月31日：周二，受央行前一日公布的首批债市违规处罚影响，早盘债市小幅回调，但12月PMI数据小幅不及预期，加之央行12月买断式逆回购操作大规模净投放，以及净买入国债3000亿，债市转而走暖，10年期国债收益率再刷新低。全天看，银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行3.76bp；国债期货各期限主力合约集体收涨，10年期主力合约涨0.31%，全年涨5.92%。
1月2日：周四，股市下跌，提振债市延续走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行6.75bp；国债期货各期限主力合约收盘集体上涨，10年期主力合约涨0.25%。
1月3日：周五，外媒报道中国央行可能在今年降息，提振市场宽货币预期，早盘债市延续暖势。但随着发改委召开发布会，提及“将大幅增加超长期国债资金规模”，供给预期有所升温，加之受有关央行第二次约谈传闻影响，债市有所调整。不过，随后因收益率回调以及股市下跌，市场买盘变积极，债市再度转暖。全天看，银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率小幅下行0.36bp；国债期货各期限主力合约收盘集体上涨，10年期主力合约涨0.22%。
1.2一级市场
上周共发行利率债11只，环比减少4只，发行量953亿，环比减少1448亿，净融资额637亿，环比增加1054亿。分券种看，上周政金债发行量、净融资额环比增加，而上周无国债、地方债发行。
上周利率债认购需求整体尚可：共发行11只政金债，平均认购倍数为3.47倍。(上周利率债发行情况详见附表1)
二、上周重要事件
12月官方制造业PMI指数继续处于扩张区间。根据国家统计局公布的数据，2024年12月，中国制造业PMI指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点；12月，非制造业商务活动指数为52.2%，比上月上升2.2个百分点，其中，建筑业商务活动指数为53.2%，比上月上升3.5个百分点，服务业PMI指数为52.0%，比上月上升1.9个百分点；12月综合PMI产出指数为52.2%，比上月上升1.4个百分点。
12月制造业PMI指数下行至50.1%，连续三个月处于扩张区间，环比下行则主要受季节性因素影响。其中，12月新订单指数上升0.2个百分点至51.0%，是支撑制造业PMI指数连续第三个月处于扩张区间的主要因素。背后是在存量政策和一揽子增量政策发力下，12月汽车销量、楼市成交量、基建施工数据都有明显改善。非制造业方面，12月服务业PMI指数大幅上升至52.0%，主因一揽子增量政策出台后，资本市场信心受到明显提振。整体上看，主要受支持“两新”等存量政策和一揽子增量政策持续显效带动，12月制造业PMI指数连续三个月处于扩张区间，宏观经济景气度延续上升势头，符合市场普遍预期。
三、实体经济观察
上周生产端高频数据多数下跌，其中，石油沥青装置开工率、高炉开工率、半胎钢开工率以及日均铁水产量均下滑。从需求端来看，上周BDI指数、出口集装箱运价指数CCFI继续上升；上周30大中城市商品房销售面积大幅回落。物价方面，上周猪肉价格继续小幅回升，大宗商品价格涨跌不一，其中，铜价有所回落，而原油价格小幅回升，螺纹钢价格则与前一周基本持平。
四、上周流动性观察
五、附表
