【星固收】2025年，重视“固收+”（一） 天时：宏观环境的适配性 ①历史上，“宽货币+宽信用”组合下，股、债表现都不错 从定价逻辑来看，债券利率的本质是投资回报率，同时也是资金价格。股票而言，投资上市公司的核心诉求是期望企业盈利带来股东回报。而将企业远期盈利预期折现为当下价值时，需要考虑折现率。二者最核心的定价因素均为经济状态和货币环境。因此，基于资产趋势，往往可以划分为以下4种状态和组合： 组合1：宽货币+紧信用，通常是债强股弱。如2022年，2023年等。 组合2：宽货币+宽信用，通常股弹性较大，债表现也不差，容易出现股债双牛。如2014年-2015年。 组合3：紧货币+宽信用，通常是股强债弱。如2017年、2020年。 组合4：紧货币+紧信用，容易出现股债双杀，但这种现象较少出现，这种状况基本是处于经济滞涨期。如2013年、2016年4季度。 （市场有风险，投资需谨慎）
