最近两年，天合光能过得并不如意。

除了上面提到的债务压力之外，经营层面上，由于整个光伏行业都陷入了供给过剩的局面，天合光能同样面临着巨大的压力。

目前，光伏产业链的上下游都在降价，尤其是组件市场。据媒体统计，组件价格从2023年年初的1.8元/瓦持续下降，至四季度跌破1元/瓦的行业成本价，并在年末创下新低，接近0.9元/瓦。进入2024年后，组件市场价格继续刷新低点，从年初跌破0.9元/瓦，到10月初P型组件最低价达到0.7元/瓦左右。

而天合光能的主营业务正是组件，据财报显示，今年上半年天合光能光伏组件业务的营收为300.6亿元，占营收比例的69.95%。受到组件价格持续下跌的影响，天合光能的组件业务毛利率持续走低，今年上半年组件业务的毛利率仅为11.13%，而在2023年四季度组件业务的毛利率为15.54%。

也是受到了组件价格持续下滑的影响，天合光能在三季度还出现了亏损的情况。今年三季度，天合光能实现净利润-13.73亿，同比大幅下滑189.31%。要知道，天合光能本来就押注了高利润的TOPCon技术，走的是一条被认为相对稳健的道路，然而三季度却依旧亏损，可见如今市场的竞争有多激烈。

除了业绩亏损之外，BC技术的崛起同样让天合光能压力倍增。今年11月，隆基绿能和爱旭股份两家BC头部企业以“结盟”的形式，向TOPCon电池“主流地位”宣战，并预测在2027—2028年BC市占率将达到50%，有信心将BC电池技术量产效率有望做到27.5%以上，作为TOPCon巨头，天合光能将率先受到BC技术的冲击。

为了守住自己的市场份额，天合光能只能加快研发的速度。11月下旬，天合光能宣布其光伏电池效率突破26.58%。这是n型TOPCon电池效率首次突破26%的大关，组件功率可提升30—40W。在效率突破后，天合光能预计明年6月份左右量产10GW i-TOPCon Ultra技术组件，动作可谓相当迅速。

不过，虽然天合光能的动作很快，但在经过前两年的快速发展后，N型TOPCon电池技术的市场渗透率已从2023年的23%提升至2024年的60%以上，国内N型TOPCon落地产能也已经达到800GW，天花板已经相当明显了。换句话来说，即便天合光能在TOPCon上做再多的尝试，估值也很难会有进一步的提升。

综合以上分析来看，目前天合光能正面临着“内忧外患”的局面，内部，自身债务压力庞大，三季度还出现了亏损；外部，组件价格跌跌不休，BC技术又强势崛起。在这样的大背景下，天合光能想要顺利渡过这个行业“寒冬”，难度不小。