中银国际证券股份有限公司王靖添,刘国强近期对韵达股份进行研究并发布了研究报告《把握快递小件化趋势，以价换量降成本保利润》，本报告对韵达股份给出增持评级，当前股价为8.15元。

韵达股份(002120)

公司披露2024年Q3业绩，截至Q3，公司营业收入实现355.09亿元，同比增长8.14%；归母净利润实现14.08亿元，同比增长20.93%。2024Q3，公司实现营业收入122.57亿元，同比上升8.84%；归母净利润实现3.67亿元，同比增长24.25%，由于公司快递业务量增速高于行业增速，同时积极降成本释放利润，我们维持公司增持评级。

支撑评级的要点

公司快递业务量增速高于行业增速，成本降低把握快递小件化趋势红利。24年Q1-Q3公司快递业务量169.43亿件，同比增长27.7%，高于行业增速5.7pct。其中24年Q3公司快递业务量60.19亿件，同比增长23.72%。24年Q1-Q3公司单票收入2.10元，同比降低15.32%，以价换量策略奏效。与此同时，公司充分发挥件量增长带来的规模效益，24年Q1-Q3公司单票成本1.89元，同比降低15.06%，以量降本策略效益明显，有效缓解快递行业价格竞争带来的压力，帮助公司把握快递小件化趋势红利。

归母净利润同比增长24.25%，盈利能力逐步增强。公司2024Q3营业收入122.57亿元，同比上升8.84%；归母净利润3.67亿元，同比增长24.25%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长88.45%。2024Q1-Q3，公司营业收入355.09亿元，同比增长8.14%；归母净利润14.08亿元，同比增长20.93%；扣非归母净利润11.72亿元，同比增长20.86%。公司以价换量，以量降本策略奏效，经营利润持续增长。与此同时，公司上线全新智能分拣设备，提升扫描速度，实现节能降耗，未来公司盈利能力有望继续增强。

持续提高数字化能力，积极布局低空经济领域。公司实施全面数字化战略，通过数字化工具，高效协同全网核心资源，在运营时效、运营效率、运营质量方面实现全网全链路一体式数智化管理管控。公司基于揽转运派签，在数字化支撑下，进行设备升级柔性化改造，充分发挥集包仓、网格仓优势，持续提升揽件响应效率、集包效率，提高分拣、干线和派件时效，降低破损率，有效将服务品质恢复到行业优势地位。长期以来，公司高度重视数智化研发投入工作。公司间接全资持股嘉兴韵合科技有限公司，积极探索包括无人机在内的缩短运输时效的方式。截至24年三季度末，公司在部分地区进行无人机试点，积极布局低空经济领域。

估值

由于公司单票收入明显降低，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为20.75/24.05/28.57亿元，同比+27.7/+15.9%/+18.8%，EPS为0.72/0.83/0.99元/股，对应PE分别11.3/9.8/8.2倍，维持公司增持评级。

评级面临的主要风险

需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.4%，其预测2024年度归属净利润为盈利19.78亿，根据现价换算的预测PE为11.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为10.49。

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