造纸：24Q3成本高位叠加纸价回落，预计24Q4景气度触底回升。纸浆方面，4-5月份纸浆价格有所上涨，6月内盘报价回落，外盘跟随下跌，预计24H2浆价低位震荡；纸浆库存方面，24H1库存天数底部震荡，其中欧洲库存天数下降、中国纸企企业库存较低，受旺季和下游补库影响，预计24H2中国纸企纸浆采购量增加。24Q3造纸景气度环比回落，特种纸公司优于大宗纸，主要因为特种纸企延伸品类至大宗纸。24Q4随着内需改善、纸企用浆成本下行，叠加旺季需求，预计造纸企业盈利拐点向上。建议关注林浆纸一体化龙头太阳纸业。家居：1）定制：24Q3定制家居企业受地产链影响较大，大宗业务&零售端均有承压，关注后续政策驱动内需回暖。各家企业通过大家居融合拓展新品类、挖掘新增长点，积极推进电商等渠道获客能力。24Q3欧派家居、索菲亚、志邦家居收入端分别同比-21%、-21%和-10%。渠道端来看，一线品牌增长由过去的拓店数量转为同店增长为主；二线品牌仍有渠道拓展空间。此外，大家居发展领先的公司，其零售渠道显现增长韧性，在地产存量时代到来的情况下，家居企业渠道管理能力和供应链管理能力的重要性提升，未来行业集中度有望进一步提升。建议关注综合经营实力更强的家居龙头公司更具备抗周期风险能力与抢占市场份额能力，建议关注索菲亚、志邦家居、欧派家居。2）软体：24Q3软体业绩优于定制，主要因为：1）内销：由于软体品类更为标准化，受益自然更新和内需政策拉动；2）外销：海外地产链需求复苏和跨境平台发展，预计后续景气度有望进一步提升；3）23Q3软体公司受定制企业大家居策略影响，具有低基数效应。成本端来看，24Q3原材料价格有所下行，但受内需较弱、行业竞争较激烈、折扣促销影响，家居板块毛利率有所承压；部分龙头企业通过降本增效，比如优化产品结构、优化生产流程、提高自动化率等，24Q3欧派家居毛利率同比+2.7pct，喜临门毛利率同比+4.0pct。建议关注渗透率上行的好太太、家居龙头顾家家居、喜临门、慕思股份.出口：23Q2去库周期结束，出口企业受益增速亮眼，24年7月起家具出口金额同比转负，9月份家具出口金额同比进一步下滑9.7%，补库接近尾声，内部逐步分化。建议关注：1）细分品类高速增长品类，24Q3床垫、办公椅、保温杯出口金额仍保持较快增长；2）预计美联储仍会降息，地产周期有望向上，美国地产后周期链，比如家具、电动工具、OPE品类有望受益。利润端来看，24Q3出口企业普遍表现较弱，主要是因为海运费、汇兑影响。建议关注店中店模式下品牌建设加速推进的匠心家居，代工端建议关注行业景气度较高的嘉益股份。
