“这是价值事务所的第1705篇原创文章”

到现在，所长陆续也看了不少三季报了，由于宏观大环境的疲软，绝大多体量到一定程度的企业都是营收小幅下滑、利润大幅下滑，在这个背景下看到华东医药的三季报，所长竟然觉得有点感人。

2024前三季度，公司实现营业收入314.78亿元，同比增长3.56%；实现归母净利润25.62亿元，同比增长17.05%；实现扣非归母净利润24.82亿元，同比增长14.90%；如果扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，实现扣非净利润27.39亿元，增长26.81%。

其中单Q3实现营业收入105.13亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润8.66亿元，同比增长14.71%；实现扣非归母净利润8.57亿元，同比增长16.93%。

也许是因为今年利润端增速还不错，外加公司响应当下市场大环境的号召，在半年度的时候，华东医药破天荒地进行了中期业绩分红，这可是过去14年都不曾有过的事情。中期红利每股0.35元，如果末期红利也能保持30%-35%的分红率的话，全年分红则能达到1.05元左右，结合当前的市值，股息率已经在3%的样子，是余额宝的两倍。

现如今，市场都一窝蜂抢国债，央妈从4月份开始就提醒市场不要“炒国债”，可国债的利率才多少，看看现下的大A，股息率超过国债且不出意外未来股息率还能持续增长的企业比比皆是，这难道不比国债香？当下这些企业，如果股价不涨，那随着未来业绩增长，股息率只会越来越高；如果股价涨，伴随业绩涨，那就是戴维斯双击，既吃息又赚差价，是不是很爽？

所以，咱还是多关注一下现在哭爹喊娘的股市吧，正是天上掉金子的好时候呀！

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价值事务所医美龙头

话扯远了，咱们继续看华东的这份成绩单。华东算是大A非常火的企业了，《价值事务所》绝大多数同学也都有关注，之所以这么火，全因他的医美业务。医美是一个一旦上车、终身复购的成瘾性行业，当下国内渗透率还较低，未来有巨大的增长空间。医美兼具医疗和消费属性，是林园最喜欢的品类之一，也是最符合他的选择的品类之一。华东算是赢在了起跑线，在当下国内的医美领域算是绝对的头部，妥妥的第一梯队选手。

2024前三季度，华东的医美板块合计营业收入达19.09亿（剔除内部抵消因素），同比增长1.9%，核心在于海外子公司拖累，国内还是有同比10.3%的增长，在这样的大环境下已经非常不错了。其整个医美板块的营收体量已经和深耕医美领域多年的龙头爱美客差不多了，而爱美客在医美领域深耕近20年，第一款产品上市至今更是已有15年，华东正儿八经在这块发力还是2018年后的事情（收购英国Sinclair，也就是少女针背后的企业），开始进入大家的视野更是2021年的事情（少女针于2021年4月上市，三季度正式开始售卖），但现如今，华东医美业务的营收已经可以同爱美客媲美了。

为什么华东的医美业务能进展这么快、这么顺利呢？

核心在于华东有此前卖药打下的良好基础。一方面，华东的营销实力在国内一众药企中本就属于Top级别的，过去能成功把仿制药阿卡波糖和中成药百令胶囊这两款竞争较为激烈、也没有太多独特地方的产品硬生生打造成销售峰值超30亿的超级大爆品；另一方面，华东在国内医药圈深耕多年还是赚了不少钱和人脉，即便自己研发实力不足，也能通过买买买来补齐管线。

截至2024H1，华东在全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端产品40款，其中已上市26款，产品组合覆盖肉毒素、面部和身体注射填充剂、能量源类皮肤管理、身体塑形等非手术类主流医美领域，而且目前已搭建起全球化医美营销网络，产品销售覆盖了全球80多个国家和地区，在国内已搭建300多人的专业化市场推广团队（爱美客当下国内的销售人员也就400多而已）。

下面两图为当下华东医美领域的重点产品：

其实所长对华东医美业务今年的表现本来不抱太大期望，因为他虽然靠并购、引进补齐了产品管线，但毕竟切入时间还是较短，一直到现在都只有少女针这一款单品。这两年国内消费大环境其实不是太好，终端医美机构华韩股份今年上半年的业绩也相当拉垮（营收5.38亿，同比下降6%，净利润3488万元，同比下降39%），爱美客今年前三季度的业绩只能说持平，但华东今年前三季度在国内还是实现了10%左右的增长，实现营收9.09亿元，说明华东的销售确实有两把刷子。

其光学射频治疗仪V20的注册补充资料于7月2日完成递交，今年有望在国内获批上市，而新型高端含利多卡因的玻尿酸MaiLi以及M型少女针都有望于明年获批，这无疑会给公司明年医美业务的增长提供重要动力，在没有新产品的情况下，如果今年和明年上半年能稳住这10%-20%的增速，所长觉得已经非常不错了。

在近期的投资者交流中，华东重点提到了管线中的两款产品，即目前全球唯一一款用于大腿和臀部填充的Lanluma和肉毒素，后者不必多说了，前者多说两句，Lanluma现在已获得欧盟认证，在全球三十多个国家和地区上市并拥有广泛的应用案例和安全性数据，后续登陆国内大概率能有不错的销量。

总之，近两年，在国内终端消费疲软、下游医美机构日子都不好过、大单品少女针竞争环境恶化（不断有新的竞品上市）的背景下，华东的医美还能实现这个业绩，着实难能可贵，而后续随着医美板块陆续有新产品上市，未来保持不错的复合增速还是可以预期的。

公司在近期的投资者交流中也讲到对未来医美板块的增长充满信心，预计明年陆续获批上市的产品将对医美整体板块业务产生积极影响。

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价值事务所还有一个高潜业务

华东的医美可以说是市场公认的比较有潜力的业务，虽然当下为公司贡献的利润还比较一般，但未来必然会占据一个非常重要的位置。在医美之外，其实华东内部还有一个高潜业务，那便是工业微生物板块，公司在近期的投资者交流中也用了不小的篇幅来进行介绍。

说工业微生物可能大家比较陌生，如果说合成生物学，估计大家就了然了。

是的，合成生物学非常火，不过提到这个概念，大家头脑中浮现出的基本是凯赛生物、华恒生物（这两家企业《价值事务所》此前也有覆盖，感兴趣的朋友可以在后台消息对话框输入企业名称，就会自动蹦出来），但实际上，华东医药才是这个领域最隐秘的赛道王者。

华东在发酵领域其实已经积累了近40年的技术经验，拥有目前浙江省内最大规模的发酵单体车间和行业领先的微生物药物生产能力，此前医药工业板块的核心产品百令胶囊、阿卡波糖、环孢素、他克莫司、吗替麦考酚酯等均为自家工业微生物生产的产品。

只是2020年的时候华东才把这个业务从体内单独拎出来想加速发展，设立了工业微生物事业部，其实就有点像科伦药业和川宁生物的关系。

华东对这块业务显然非常看重，在年初的投资者交流中专门讲到这块业务今年的目标是40%的增长，前三季度实现销售收入4.43亿元，同比增长30.17%，如果按照年初的目标，那Q4肯定是要加速的。

公司在半年报的投资者交流中也是这么预计的，大体意思就是上半年还不错，但预计下半年订单交付数量和客户数量还会更多，对全年保持快速增长信心很充足。

当下华东的工业板块重点推进XRNA、特色原料药&中间体、大健康＆生物材料以及动保四大方向，同时还与奥通生物、江苏荃信、北京一妙神州等公司达成了独家战略合作或产品独家商业化合作协议，丰富产品管线。

按照公司的说法，目前国内部分客户订单已由实验阶段转入产业化阶段，按照现在的增长情况，估计用不了多久就可以到10亿销售规模。之前公司讲过这块业务的净利率在25%左右，是个挺赚钱的板块。

总之，合成生物学是未来，华东来做这块业务，从理论上讲就有不小的优势，现在的增速和利润情况也充分证明了这点，未来完全可以视作同医美一样的又一大增长曲线。

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价值事务所最后

今天所长主要就华东医药整体业绩概览和未来比较有看点的两大潜力业务做了剖析，由于篇幅有限，华东当下利润最核心的来源以及支撑其到处买买买和大手笔分红的底气——制药板块，咱们后面再讲，《价值事务所》每晚九点都有内容更新，记得来看哦。