前两篇文章分别梳理了今年以来表现最好和最差的100只指数基金，最好的100只指数基金基本上都是红利策略或稳定风格，而最差的100只指数基金则大都呈现典型的成长风格。

主动权益基金又如何呢？

我们今天就来看看。

截至6月7日，今年以来代表主动权益基金平均水平的偏股混合型基金指数收益率为-2.71%，最大回撤为15.78%。

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先看回报最高的前100只主动权益基金，详见下表。

（数据来源：Choice数据）

前100只主动基金今年以来收益率介于19.64%至31.56%之间，平均收益率为22.91%，相较偏股混合型基金指数的-2.71%超额回报为25.62%。

它们的最大回撤介于4.27%至22.62%，平均最大回撤8.57%，只有偏股混合型基金指数大约一半的水平。

基金合并规模介于6万元至62亿元，平均规模5.50亿元；其中39只基金规模低于1亿元、可能面临清盘风险，说明业绩好的基金投资者也不一定买账。

前100只主动基金持仓第一至第三行业权重分别是34.86%、15.54%和9.33%，略高于全部偏股混合型基金30.33%、14.31%和9.73%的平均水平。

前100只主动基金持仓第一行业分布是这样的：有色金属37只，细分方向应该是今年表现最好的贵金属或者工业金属；煤炭22只；公用事业9只；通信9只；银行4只；机械设备4只；石油石化3只；交通运输2只；非银金融2只；电子2只；传媒2只；医药生物1只；成立较晚，没有公布过完整持仓，未知行业构成的3只。

而前100只被动指数基金持仓第一行业分布这样的：49只为银行，23只为公用事业（电力），7只为石油石化，5只为家用电器，4只为有色金属，4只为交通运输，3只为建筑装饰，3只为煤炭，2只为通信。

虽然主动基金的持仓并没有指数基金稳定，来自2023年报的持仓数据仅仅是个参考，但也可以看出几个脉络：

1、业绩居前的主动基金更青睐上游资源，包括有色金属、煤炭和石油石化。

2、业绩居前的主动基金，其持仓风格与今年表现优异的红利策略和稳定风格重合度并不高，说明它们的策略更灵活。

3、虽然银行近几年的表现优异且稳定，但主动基金好像并不青睐银行，不仅第一持仓行业，第二和第三持仓行业是银行的主动基金也不多。

4、前100只主动基金中，约三成来自知名基金经理，包括韩创、鲍无可、黄海、姜诚、王鹏、蓝小康、卢纯青、谭丽、骆帅等。

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再来看业绩垫底的100只主动权益基金。

（数据来源：Choice数据）

业绩垫底的100只主动基金今年以来收益率介于-24.51%至-38.01%之间，平均收益率为-27.99%，相较偏股混合型基金指数的-2.71%的平均负超额回报为25.28%。

有意思的是，把最好100只和最差100只主动基金的平均超额收益相加，结果是0.34%，趋近于零。

业绩最差的100只主动基金的最大回撤介于24.82%至49.04%，平均最大回撤33.19%，是偏股混合型基金指数15.78%（市场平均水平）的两倍多。

基金合并规模介于5万元至19亿元，平均规模2.02亿元；其中63只基金规模低于1亿元、可能面临清盘风险。

这100只主动基金持仓第一至第三行业权重分别是44.85%、16.94%和9.91%，显著高于全部偏股混合型基金30.33%、14.31%和9.73%的平均水平，说明业绩垫底100只主动基金的投资风格较为激进。

这100只业绩垫底的主动基金持仓第一行业分布是这样的：计算机27只，电子22只；机械设备13只；国防军工10只；医药生物9只；传媒9只；电力设备2只；食品饮料2只；有色金属2只；基础化工2只；成立较晚，没有公布过完整持仓，未知行业构成的2只。

而业绩垫底100只被动指数基金持仓第一行业分布这样的：48只为医药生物，24只为电力设备，21只为计算机，4只为电子，3只为机械设备。

很显然：

1、业绩垫底的主动基金更青睐计算机、电子、国防军工等“新质生产力”方向。

2、业绩垫底的主动基金，对今年业绩同样垫底的医药生物和电力设备的持仓占比不高，第二、第三持仓行业也是如此。

3、逆风坚守微盘风格的几只主动基金成为差中最差。

4、明星基金经理的身影几乎没有出现在最差100名单中，说明经历了市场毒打，他们的风格也不敢太过激进了。

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播什么种子，开什么花。

投资于上游资源品（贵金属、工业金属、煤炭、石油石化），或者采用红利策略或稳定风格的主动基金，今年上半年获得了不菲的超额收益。

而投资了TMT（计算机、电子）等高弹性主题或成长风格的主动基金，或者坚持做市值下沉的小微盘风格主动基金，今年以来却业绩垫底。

稳健策略上涨，高风险策略下跌，这是典型的熊市或震荡市行情。

但从来没有一种策略或风格能够稳定地跑赢市场。

近一两周就有这种迹象，上游资源品、红利策略和稳定风格下跌，而TMT等成长风格逆势上涨或者较为抗跌。

最好与最差，在一定条件下可能发生“互换”角色的情形。

TMT等成长风格爆发，最差的自然会不断变好，甚至成为最好。

曾经最好的稳健策略此时可能会被投资者抛弃，就有可能变差，甚至成为最差。

怕只怕基金经理风格发生漂移，拿着最差的TMT，直到有一天熬不下去了，切换到红利策略或者稳定风格。

等他切换过去了，TMT行情起来了。

结果就是两头挨打。

当然也有一种最理想的情形，稳健风格行情到头时，完美地切换到TMT等成长风格上。

结果当然是两头通吃。

当然对大部分主动基金来讲，既不会经常发生两头挨打的情况，也不太可能通吃所有行情。

长期来看，不太折腾的主动基金大概率能获得市场的平均收益水平。

指数和基金梳理不构成投资推荐，指数和基金过往表现不预示未来回报。

本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，据此入市投资，风险自担。