斑马消费 陈晓京

在国内米面粮油巨大的刚需面前，金龙鱼既拥有强大的品牌影响力，又具备渠道供应优势，但风风火火忙了半年，还是不挣钱。

分析公司日前披露的半年报，如果不是投资收益和补助的助攻，业绩会更难堪。

在粮油之外，公司已重点布局了调味品、中央厨房等产品，试图通过培育新业务，助力业绩。效果如何，至今还难以看到。

挣点辛苦钱

每年营收规模动辄2000亿元，金龙鱼（300999.SZ）带给中小投资者们的惊喜并不多。

日前，公司交出一份不算很好的半年业绩答卷。期内，实现营业收入1094.78亿元，同比下降7.78%；归母净利润10.97亿元，同比增长13.57%；扣非净利润1.61亿元，同比大增1013.79%。

非经常损益项目中，计入当期损益的补助合计1.42亿元；金融资产产生的公允价值变动和处置损益10.30亿元。当期，非经常损益合计为9.36亿元。

期内，公司厨房食品、饲料原料及油脂科技两大业务，分别实现营业收入696.74亿元、389.66亿元，同比下降5.24%和12.37%，毛利率分别为6.86%和1.01%；销量分别为11373千吨、12129千吨，同比增加2.53%和3.67%。

2024年上半年，金龙鱼整体毛利率为4.90%，净利率为0.94%，较上年同期分别减少0.75个百分点、增加0.27个百分点。

盈利水平低，是大型粮油企业的通病，行业讲的就是一个薄利多销、以量取胜，金龙鱼更是如此。

以公司厨房食品、饲料原料及油脂科技两大业务为例，期内，营业成本在其营业收入中所占比重分别为93.14%和98.98%，直接材料占比在90%左右。上游原材料价格稍有波动，就会严重影响公司利润水平。

此外，下游需求疲软，市场竞争加剧，也在左右经销商的信心。

公司曾经在一次机构调研中坦言，消费持续偏弱，经销商库存消化缓慢，以至于进货意愿降低。

财报数据显示，2023年，公司合同负债较上年下降31.47%，为29.81亿元。今年上半年，合同负债15.01亿元，较上年同期下降49.65%。这说明，经销商的打款意愿仍然不足。很多经销商，干脆不干了。上半年，公司经销商减少465家，其中，东部区域减少221家。截至6月末，经销商还剩8257家。

“油茅”跌倒

金龙鱼是国内最大的粮油供应商，其核心品牌“金龙鱼”已不单单聚焦于食用油领域，近年来还延伸至米面调味品以及预制菜等细分类领域。

据国家粮食和物资储备金数据，2022年，金龙鱼、中粮集团、鲁花、上海良友、长寿花市场规模占比分别为39%、15.3%、6.7%、3.1%和2.6%。

但这几年来，这条鱼似乎越游越没有力气，盈利能力急剧下降。2020年至2023年，毛利率由11.01%一路降至4.83%，同期，净利率徘徊在1%-4%之间。真如外界所言，它只是粮油“搬运工”。

在金龙鱼眼中，量大利薄的经营思路，这正是自己的竞争壁垒和护城河，可借此逼退其他潜在竞争者，保持霸主地位。

2020年公司成功登陆资本市场，高峰时期2021年初，总市值逼近8000亿元，“油茅”的光环加身。如今，其总市值仅有1426亿元（昨日收盘）。

业绩持续疲软，股价跌跌不休，中小投资者们纷纷“割肉”离开。公司股东数由去年12月31日的15.09万户，降至今年8月9日的13.79万户。

与此同时，机构投资者也开始撤场。去年末，尚有262家机构持股，截至今年6月30日，仅余11家。