芒格：沃伦和我经常感到有些孤独，我们与学术界格格不入。无论是在商学院，还是在经济系，整个学术界教的很多东西，我们根本不认同。我们相信的很多东西，学术界根本不懂。 以前，学术界经常批判我们，结果一次次被打脸，现在没人敢批评我们了。但是，学术界还是看我们不顺眼。学术界中有些死硬派，一口咬定股票市场完全绝对有效。在他们看来，所有股价都是合理的，没人能找到值得投资的公司。 学术界推崇市场完全有效，沃伦和我却一年又一年地交出良好的投资业绩，显得很不和谐。我们根本看不上学术界的那一套。但是，我们还真有一种孤独感。只有在投资行业，最主流的理论家和最优秀的实干家唱反调，无论是在医疗行业，还是工程行业，都没这个现象。 绝大多数机构的投资方式也和我们不一样。在各大机构中，现在最流行的方式是先聘请一批投资顾问，然后让他们去挑第二批投资顾问，把资金分散给投资顾问管理。第二层级的投资顾问可谓是五花八门，有投资外国证券的、有做杠杆收购的、有做风险投资的、有做小盘股的、有做大盘股的、有做成长股的、有做价值股的。 如此投资，到了年末一结算就会发现，钱没赚多少，顾问费和交易成本倒没少花。 伯克希尔和西科的投资方式与绝大多数机构不同，因为我们的思维方式不一样。伯克希尔股东会结束后，在接受媒体采访时，沃伦说了一段话。沃伦说，他经常告诉商学院的学生们，他有个办法，可以帮他们提高投资收益率。拿一张卡片，在这张卡片上，只能打20个孔，每个孔代表一笔投资，做一笔投资，打一个孔。20个孔都打完了，一辈子的投资机会就用完了。沃伦说，照他说的做，投资者可以在一生中实现更高的收益率。沃伦的这番话，很多人听了，左耳朵进、右耳朵出，根本没听进去。 沃伦说这番话是认真的，我在这重复沃伦的话也是认真的。对于一个有头脑、守纪律的投资者来说，一生只做20笔投资，最后一定能取得更出色的收益率。因为一生的投资次数有限，肯定在做每笔投资时都慎之又慎，而且肯定是牢牢盯着大机会。 沃伦说的“20个孔”法则，学术界根本不可能认同。然而，我们现场有很多人是“20个孔”法则的受益者。在你们当中，很多人的大部分资产来自三四只股票，甚至完全来自一只股票。 很多机构不像我们这样做投资。为什么呢？很好理解。大机构要靠客户养活。客户一看，一年过去了，账户上一点动静都没有，他们会觉得白给机构交钱了。客户跑了，机构还怎么活？