沙隆巴斯对比三家上市的床垫公司，只有梦百合的海外收入占比超过80%，妥妥的出海型企业，所以今天主要说说梦百合的情况。 根据公司2023年财报，营收79.75亿，同比-0.52%，净利润1.1亿，同比大增157%。是一个不错的业绩，但到了2024年中报，营收39.5亿，同比9.6%，净利润0.56亿，同比大减-46.1%. 是什么造成了公司这么多年增速不增利的情况，是什么造成了2024年半年的业绩变脸？ [一R]有息负债高企 从2019年开始，公司的负债率就逐年提升，从44%到2024年H1的61%，有息负债率居然高达40% [二R]定增只是为了还债，参与机构基本亏损 2018年公司为解决部分资金问题，发行了一笔7亿的定增，2021年继续做了一笔8亿的定增，截止中报机构至少亏损42%。 但是从定增的资金使用看，首先用的2个亿100%立刻用上了，本质依然就是为了还贷。 截止到2024年中报，公司还债的资金缺口巨大，货币资金仅有8.48亿元，一年内到期的非流动负债为8.3亿元，生死一线之隔。 [三R]单位一客户的暴雷，公司半年报坏账占比利润100% 根据2024年半年报，单位一的货款36,791,785.22元（0.36亿）预计无法收回，本期核销的营收账款共0.53亿，要知道2024年半年梦百合的净利润才0.56亿，核销的坏账几乎占半年利润的100%，而且单位一产生的坏账高达当期利润的64%。24年4月公司原审计负责人卫华总因特殊原因离职。 [四R]高毛利率很高和低净利率，销售费用的增长并未带来业绩的增长 公司从2017年开始，销售费用就以每年50%的速度增长，从当年的3个亿增长到23年的17.4亿（是净利润的6.7倍），根据2024年中报，销售费用9.22亿，同比增长22%。 但24年的中报利润是0.53亿，同比减少45%。花了跟多的钱还减少了利润。运营有点神奇。 [五R]可能会st 公司上市以来累计股权融资29.28亿，累计分红5.17亿，公司连续3年没有分红，2024年中报也没有分红。根据新规：最近三个会计年度累计现金分红总额低于最近三个会计年度年均净利润的30%，将被实施ST