银华基金基金经理马君

上周全指医药卫生指数下跌1.64%，上证综指下跌2.69%，医药大幅跑赢上证综指。从行业板块看，中信一级行业中，上周超过三分之二的行业跑赢上证综指，大幅跑赢上证综指的行业有汽车、商贸零售、综合、非银行金融、房地产、传媒、交通运输等行业。

上周A股整体缩量下跌但内部分化，上证下跌深证震荡，银行股调整较多，中小市值风格股票轮动活跃。

宏观政策方面，8月财新制造业PMI有所回升，供需两端均小幅改善，服务业PMI扩张放缓，服务业需求继续扩张但速度有所放缓。央行表示目前金融机构平均法定存款准备金率约7%，还有一定的下降空间，降准等总量货币政策依旧可期，但存量房贷利率调整的落地或需进一步观察。

海外方面，8月美国ISM制造业PMI为47.2%，新增非农就业14.2万人，均不及市场预期。制造业景气与就业数据的放缓致使市场对美国经济需求的担忧再起，押注9月美联储降息50bp的概率提升。同时日央行表示当前货币环境仍然宽松，若经济与通胀符合预期将继续加息。

上周医药在中信一级行业中走势居中，风格上看与大盘类似，中小市值个股活跃度提升，除药店上周有超跌反弹，创新药药剂个股继续表现坚挺外，上周走势较好的医药股大多是个股逻辑。从细分子行业来看，上周跑赢全指医药卫生指数的子行业有药店、医药流通、药品、化学原料药等。

上市公司半年报披露完毕后，业绩的直接扰动弱化，九月份的第一周市场热点散乱，短期交易参与难度较高。短暂的主题热点炒作行情后，预计市场将开始进行三季度业绩预期投资，同时政策预期也会带来一些交易变化。

从市场风格看，从八月底最后一周红利风格开始下跌，上周继续调整，与此同时超跌的中小市值个股开始躁动，有了一定的交易热度，尽管主线再次混沌，但是创新药，尤其是有商业化逻辑、商业销售超预期、有新技术方向逻辑的创新药，从七月份以来一直表现坚挺，叠加九月份美国降息预期，三季度医药公司业绩低基数的催化，预计市场关注度还会持续，等待后续三季度业绩验证。

周末国内创新药企双抗药物临床数据大超预期，中国创新药研发能力再次进阶，进军FIC药物的希望再次被点燃，下半年预计还会有学术会议，行业内依旧有创新药企创新管线临床数据有望再超预期。同时周末再次出台医疗创新政策，允许民营医院等特定领域外资进入。产业层面和政策层面星星点火式的变化在默默发生，相信这些量变有望引起质变，带领行业再进一步，进入创新药产业全球第一梯队。

（指数过往表现不代表基金未来收益）

关联产品

（广告）

-创新药ETF（159992）

-港股通医药ETF（159776）

-港股创新药ETF（159567）

-银华医疗健康量化A/C（005237/005238）

-中药50ETF（562390）