五矿期货微服务

黑色研究员

李昂

从业资格号:F3085542

交易咨询号：Z0018818

黑色研究员

赵航

从业资格号:F03133652

报告要点

当观察产业卖出套保，注册仓单量大幅增加，多头面临着比较大的交割压力。此时多头会将头寸转移到远月合约，从而导致近月合约的持仓下降，远月合约的持仓增加。远月合约也会因为移仓换月而上涨，就形成了正向市场结构，这种情况下就适合做反套。其次，如果观察到在盘面价格升水时，现货贸易商会更倾向于将货物卖出在盘面上，这也帮助期现货价差回归。因此，在盘面升水时期也是有利于反套行情发生，反之亦然。同时，高库存也容易引发反套结构，高库存意味着当下现货市场货源充足时期，现货价格相对较弱，从而导致近月合约价格弱势，又因为市场大多数时候是正向的，所以更利于做反套。

本文通过对过去五年内的反套行情时间节点进行复盘，对反套可能出现的因素做了分析。当我们观察到注册仓单量开始大幅快速增加时，如果刚好主力合约开始移仓换月，基差以及库存满足我们上述条件时期，反套行情可能会发生。按照历史数据来看，一般利润区间在120-150元之间，但注意防范突然出现的事件导致盘面交易逻辑的变化可能会造成亏损。

（转自：五矿期货微服务）