两家新茶饮上市公司中报显示，今年上半年，奈雪的茶再次亏损，茶百道净利润下降超三成

标点财经、投资时间网研究员李路

当“秋天的第一杯奶茶”不再是热梗，变化的不仅是消费者的理念及消费偏好，还有新茶饮市场参与者的生存环境。

几年前，新茶饮赛道深受资本市场青睐，在奈雪的茶控股有限公司（下称奈雪的茶，2150.HK）长时间享受“新茶饮唯一股”地位的时候，大量新茶饮品牌前赴后继争抢“新茶饮第二股”的席位，但当四川百茶百道实业股份有限公司（下称茶百道，2555.HK）坐上第二把交椅后，行业的走向却偏离了市场最初的期待。

可以看到，已上市品牌2024年上半年业绩急转直下，带给市场不小的震动。近日，茶百道、奈雪的茶接连披露2024年上半年业绩报告，其中，上市以来首次迎检的茶百道交出营收23.96亿元，同比下降9.95%，经调整净利润3.95亿元，同比下降32.82%的答卷。而“新茶饮第一股”的情况更为惨淡，奈雪的茶上半年营收25.44亿元，同比下跌1.9%，经调整净亏损约4.38亿元，在2023年好不容易微盈利后再次陷入亏损。

“先锋队”难以加速奔跑的同时，后续队伍上市进程也陷入困局。今年以来，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨陆续提交IPO申请，但目前申请文件均已失效。这背后，或同时反映了资本市场对新茶饮赛道的态度以及参与者本身的自我怀疑。

已上市公司的困境

对于已上市的两家新茶饮公司，奈雪的茶代表了以自营模式运营的大型店铺模型，茶百道则代表了以加盟模式为主的小型店铺模型。这两家公司的合集便是整个行业的缩影。

但上市之后，这两家公司的表现都差强人意。股价方面，奈雪的茶当前股价距离高点已跌去超九成，仅今年就跌去了55%左右，公司市值仅剩23亿港元左右，较最高点市值蒸发了300亿元。茶百道更甚，上市首日便遭遇破发的尴尬，仅上市以来的几个月，股价就回撤超过60%。

股价下跌的背后是公司业绩的下滑。其实，自上市之前，茶百道的净利润增速就已经出现走下坡路的趋势。2021年至2023年，公司分别实现年内利润7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元的，利润增速从2021年的226.91%下滑到了2022年的23.92%，并在2023年进一步下滑至19.28%。今年上半年，利润甚至直接变为负增长。

经营举步维艰之时，茶百道甚至无奈做了一个“失信”的选择。今年6月，茶百道曾宣布派发2023年年度股息0.28元/股。然而，在股东大会通过该议案一个多月后，公司却宣布，综合考虑近期外部环境变化，公司董事会已审议及批准撤销派发2023年年度股息，并将保留该等现金资源用于公司的日常业务运营。

相较于茶百道，奈雪的茶经营压力更大。2018年至2022年，公司曾连续五年陷入亏损，期间累计亏损超过53亿元。2023年，公司才刚刚扭亏为盈，获得0.11亿元的年内溢利。但刚缓了一口气，奈雪的茶在2024年上半年再次出现亏损。

过去，市场分析普遍认为，奈雪的茶持续亏损与其坚持自营模式投入过高有直接关系。或许是迫于生存压力，公司在2023年7月放开了加盟渠道，几乎是市场上多数茶饮品牌中最后放开加盟的。不过，在行业内卷甚至出现“0加盟费”的情况下，奈雪的茶高达几十万的加盟费劝退了不少加盟商。截至2024年6月末，在奈雪的茶1597家门店中加盟门店仅有297家，期间营收贡献尚不足20%。

从奈雪的茶角度看，2024年的亏损不能简单归因于销售模式，其在半年报中表示，亏损主要由于消费需求未有显著回复，门店收入承压；人力、折旧与摊销等成本短期内优化调整空间有限，以及计划关闭部分表现不及预期的门店计提资产减值准备所致。

对于2024年上半年利润指标的下滑，茶百道给出了相似的解释，其表示，主要系消费者习惯受外部环境变化影响而改变所致。此外，2024年上半年公司加大对加盟商的政策支持以及向加盟商出售货品及设备的优惠力度，并增大了整体市场投入费用。

不难看出，在差异化竞争难以为继之时，“价格战”成为行业内企业最直接的选择。5月初，书亦烧仙草首先推出多款售价在10元左右的新品，甚至是主推的多肉杨梅、杨梅白月光等都定价9.9元；7月古茗也不甘落后，推出活动宣布其原叶鲜奶茶进入9.9元时代；随后茶百道通过第三方平台推出9.9元中杯6选1优惠；喜茶7月中旬开业的多家新店集体推出9元喝喜茶及抽奖活动。

但是，产品售价降低的同时，加盟商的进货价却没有多少改变，意味着加盟商利润空间进一步被压缩。这也是近年加盟商不断离场的原因之一，窄门餐眼数据显示，截至6月10日，国内奶茶店总数为427306家，近一年新开门店165388家，但净增长只有45825家，换言之，新茶饮行业一年间闭店近12万家。

至此，新茶饮行业形成了一个负向闭环，品牌商需要扩展加盟体系以保有市场地位，加盟商因赚不到钱不愿维系，而这中间最核心的痛点就在于“价格”。

奈雪的茶、茶百道近一年股价市场表现

还有哪些可以“卷”的方向？

当“卷价格”不是一个可以长期持续的方式，新茶饮企业开始寻找其他办法，突然出现的“联名风”便是其中一个方向。通过与各种联名周边捆绑，新柴因企业可为消费者额外提供一些增值服务或附加福利，以期提升消费者的满意度。

数据显示，2023年至今，与新茶饮品牌联名的IP囊括了小说、动画、漫画、角色形象、表情包、名人IP、游戏、真人影视、博物馆、美术馆、绘本、文旅景区、学校、酒类、高奢品牌等一众品类。

与此类似，不少新茶饮品牌在包装上下了很大功夫，旨在通过提高社交媒体“曝光度”增强品牌吸引力。例如喜茶与奢侈品品牌FENDI联名，对新品采用了黄底黑字的经典包装配色；NOWWA挪瓦咖啡与前GUCCI高级印花设计师合作，推出联名款新品大马士革玫瑰海盐拿铁；霸王茶姬则用“致敬”的方式将DIOR、GUCCI、CHANEL以及Valentino等奢侈品大牌的设计方案或元素，融入到自身的产品包装中。

但是，当新茶饮品牌纷纷加入联名战队时，也就意味着该手段带来的边际效应开始递减。于是，“卷”向海外市场又成了业内企业的“开疆扩土”的一个新路径。

蜜雪冰城在海外11个国家累计开了约5000家门店；茶百道今年初在韩国首尔的首家海外门店正式营业，并于6月底同时进驻了泰国和澳大利亚；霸王茶姬目前在东南亚地区已经有接近100家门店，其中70多家位于马来西亚，其他门店分别布局在新加坡、泰国等地；奈雪的茶新加坡门店也在7月开始正式营业。而喜茶当前已相继进入英国、澳大利亚、加拿大、美国等欧美国家。

毋庸置疑，当大家都选择了出海这条路之后，海外市场将迎来新一轮内卷。

需要意识到的是，周边也好、联名也罢亦或是开辟新的市场，都只有短期红利，对新茶饮参与者而言，消费者“喝到什么”才是其竞争力的内核。

此前，在资本推动以及市场红利助力下，新茶饮企业经历了野蛮生长期，这一阶段公司管理水平和经营效率并不是其关注重点。但是，当前市场环境到了需要精细化运营的时代，提升企业运营效率、进行品类创新、打造值得信赖的品牌形象或将成为各大品牌存亡之关键。

认识到产品功能的重要性之后，新茶饮企业更加关注产品的“健康属性”。如喜茶发布了行业“四真七零”健康茶饮标准，强调以“真茶、真奶、真果、真糖”为原料，全线产品符合“0奶精、0香精、0果葡糖浆、0植脂末、0氢化植物油、0反式脂肪酸、0速溶茶粉”的要求。同时，果蔬汁逐步成为新茶饮细分领域的又一方向。如盒马推出的甘蓝混合果蔬汁、牛油果复合果蔬汁等。只是目前这些产品价格普遍较高，用户渗透率还有待进一步提升。

此外，新茶饮企业的ESG实践也应是其关注的重点之一。然而当前新茶饮企业普遍面临ESG实践和信息披露不足问题，从各机构公布的食饮ESG评级榜单来看，也未见现制茶饮上市公司入围。

但这一情况在2023年有所改善，茶百道和奈雪的茶均将食品安全（产品质量与安全）列入其2023年ESG报告重要性首位，这其中就涵盖减少塑料使用，提高可回收材料的利用率等议题，其重要性已可与消费者服务（消费者权益保护）、加盟商管理比肩。