2024.8.29  沙弥手记 ②   机场行业的成本相对刚性，在机场公司的主要成本中，固定资产折旧与人工成本是最主要的两项（22年，白云机场折旧与人工成本占总成本的63%），当一项重大固定资产投入使用时，会新增大量折旧成本、人工成本和运营成本。 产能的扩张通常需要新航站楼和新跑道的投放，但投放往往会造成折旧而非收入的一次性骤增，因此机场盈利便会伴随重资产投放呈现周期性波动特征。当客流量上升至航站楼和跑道超负荷运转时，机场的业务量和收入将难以进一步增长，需要通过航站楼或跑道增加来满足航空性业务的进一步扩张。成本短期内会随新增固定资产投入而显著上升，但随着客流量的增加，单位平均成本将沿着长期成本曲线逐步下降，机场业务量、营收、毛利将会重新进入新的上升通道，并能突破原来的产能瓶颈达到新的高度。 具体来看，四家上市机场因新产能投放造成的盈利波动特征非常显著。上海机场08年T2航站楼投产，ROE于09年触底，此后实现稳健增长；深圳机场13年新航站楼投产，ROE于14年触底，随后波动上行；厦门空港14年底启用T4航站楼，ROE至17年微幅下探，此后开始上行。白云机场T2航站楼以及深圳机场卫星厅分别在2018年、2021年开始启用，均对公司盈利产生一定影响，疫情期间出行链受影响进一步加大公司成本端压力，ROE下滑明显，随着机场客流逐步恢复，盈利有望进入上行通道。 #秋日随记#