研报正文

[沪铜]

上周铜价震荡抬升，伦铜收涨1.31%至9298美元/吨，沪铜主力合约收至74240元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加0.3万吨，其中上期所库存减少1.1至25.1万吨，LME库存增加0.7至31.6万吨，COMEX库存增加0.8至3.1万吨。上海保税区库存环比减少0.4万吨。

当周现货进口处于盈亏平衡附近，洋山铜溢价持平，进口清关需求尚可。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水115.1美元/吨，国内下游买盘边际减弱，基差下滑，周五上海地区现货升水期货0元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩小至1570元/吨，当周废铜制杆企业开工率小幅提高。

需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率小幅下滑，需求相对平稳。价格层面，美联储主席在杰克逊霍尔年度会议上的讲话推升了美联储降息预期，情绪面相对积极;国内经济现实依然偏弱，政策边际有所发力，悲观情绪有所缓和。

产业上看国内库存继续去化，海外交易所库存累库速度放缓，加之铜矿供需关系偏紧，铜价支撑较强，而价格反弹高度或取决于国内需求持续性。总体预计短期铜价延续震荡抬升。本周沪铜主力运行区间参考：72500-76000元/吨;伦铜3M运行区间参考：9050-9500美元/吨。

[沪锌]

周五沪锌指数收至23940元/吨，单边交易总持仓24.59万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至2896.5美元/吨，总持仓31.27万手。内盘基差-5元/吨，价差40元/吨。外盘基差-40.59美元/吨，价差-35.82美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.157，锌锭进口盈亏为-345.21元/吨。SMM0#锌锭均价23900元/吨，上海基差-5元/吨，天津基差-5元/吨，广东基差-15元/吨，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.45万吨，LME锌锭库存录得25.61万吨。

根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得13.1万吨，小幅去库。总体来看：CZSPT季度会议在内蒙古巴彦淖尔召开后，资金情绪高涨，国内锌价增仓明显，月间结构小幅走扩，虽然当前下游现货采买乏力，但仍需警惕后续现货行为导致的月差风险。