国家统计局公布了5月的采购经理人指数（PMI），其中制造业PMI指数49.5，重回收缩区间，非制造业PMI指数51.1，维持在略微扩张区间，综合PMI指数51。制造业PMI仅两个月维持在扩张区间，与去年趋势类似，基本上可以确定3月、4月的扩张是春节停工后复工的影响，从去年开始的需求疲软状况可能并未改善。不过考虑到制造业PMI尚维持在荣枯线附近，趋势需要后续进一步验证。 从制造业生产指数和新订单指数来看，5月制造业需求大幅减弱，中小企业新订单数减少，尤其是小型企业生产也大幅减少。不过基本盘的大型企业新订单数有所改善，生产平稳。 从制造业新出口订单指数来看，5月各类型企业新出口订单都有所减少，制造业新出口订单增加仅仅维持了两个月。之前在分析4月PPI的时候就提到过，红海局势恶化导致的国际航运价格暴涨已经开始极大的影响国际贸易，可能对新出口订单造成了一定的影响。另外，随着欧洲逐步解决能源问题制造业恢复，可能也会对中国的出口形成一定的压力，尤其是在脱钩的大背景下。 从制造业购进价格和出厂价格指数来看，购进价格持续大幅上涨，带动出厂价格开始上涨，这可能会结束中国持续了一年的低cpi运行，商品价格重新开始上涨。不过考虑到需求并未改善，可能压力更多的给到了企业，尤其是小企业，购进价格连续四个月上涨，但是出厂价格却一路下跌，继续下去经营可能难以为继。 对非制造业，服务业还是勉强维持在扩张区间，5月略有改善，不过新订单数量连续萎缩，前景尚不明确。建筑业新订单数虽然也连续减少，但是有政府投资在，行业总体还是维持在扩张区间。 从非制造业投入品价格和销售价格指数来看，服务业投入品价格经历了短暂上涨之后，5月略微有所下降，不过销售价格连续数月下跌，继续对服务业企业利润进行挤压，经营压力持续增加。建筑业成本连续两个月上涨，销售价格却持续下跌。 从制造业和非制造业从业人员指数来看，超过一年的从业人员收缩5月还在继续，尤其是建筑业，5月有较大的人员收缩。这应该是成本增加售价下降导致的经营状况恶化在制造业和非制造业的体现，在状况改善之前，就业可能很难有起色。然而就业恶化可能会导致需求进一步恶化。 总结，出口改善仅仅维持了两个月就再度恶化，叠加国内需求疲软，对国内制造业生产形成巨大的压力。而企业利润恶化导致的收入减少以及持续裁员对国内需求再次进行挤压，服务业艰难维持在荣枯线附近。