从2022年6月开始的本轮缩表中，美联储主要减少了短期和中期国债的持有量，而长期国债和MBS的减少相对较少。这一选择在某种程度上缓解了市场对长期利率急剧上升的担忧，但短期利率快速上升，导致了收益率曲线的倒挂。这种情况下，货币市场基金（MMF）大量吸纳短期国债，维持了一定的市场流动性，但也引发了短期资金成本的上升和市场结构性流动性的紧张。以下是对本轮美联储缩表影响流动性的机制分析。 美联储缩表如何影响市场流动性 1. 缩表概念和机制 美联储缩表（Quantitative Tightening, QT）指的是美联储减少其资产负债表的规模，主要通过不再购买到期的国债和抵押贷款支持证券（MBS），或在公开市场上主动出售这些资产。缩表的直接结果是市场上流通的基础货币减少，从而影响市场流动性。 2. 市场流动性的变化 市场流动性是指市场中能够迅速转换为现金的资产的数量。缩表通过减少市场中的基础货币供应，直接减少了银行系统中的准备金，这会导致以下几方面的影响： 银行贷款能力下降：银行可用的准备金减少，使其放贷能力受到限制，从而减少信贷创造，进而影响广义货币供应（M2）。 短期资金成本上升：市场上流通的现金减少，短期资金的供给减少，导致短期资金成本上升，反映在短期利率上升上。 市场预期变化：缩表传递出货币政策收紧的信号，市场预期未来流动性将继续收紧，这可能导致金融市场上资产价格的调整和收益率曲线的变化。 3. 利率的作用 市场更关注利率的变化，因为无论是扩表还是缩表，其主要影响途径都是通过改变货币市场利率来影响经济活动和物价水平。缩表影响市场流动性的机制主要通过以下几个途径： 利率上升：缩表减少市场上的美元供给，导致资金成本上升，短期利率上升。 收益率曲线变化：缩表通常伴随着加息，短期利率上升更快，这会导致收益率曲线变陡或倒挂。倒挂的收益率曲线通常被视为经济衰退的预兆。