1、爆款基金遇上“逆风局”

在资本市场，最亮的星星有时也会被乌云遮蔽。易方达基金的副总经理冯波，这位在公募界有着漂亮履历的明星经理，就遇到了自己的“逆风局”。

他荣升副总经理后推出的“易方达竞争优势企业”，尽管曾是超级爆款，如今在亏损排行中也榜上有名。

截至7月24日，“易方达竞争优势企业”今年前7个多月累计亏损12.84%，较业绩基准少接近13个百分点，甚至不如沪深300指数-0.38%的表现。

实际上成立3年多来，该基金已累计亏损55.21%，7月24日的单位净值已跌至0.4479，妥妥的“五毛基”。

如果对亏损55%没什么概念，我们直接来看利润。今年2季度，该产品单季亏损7.33亿，成立3年半累计亏损107.33亿。

亏损100多亿是个什么概念？据上市公司协会数据，2023年，全市场5330家上市公司实现净利润5.71万亿，平均每家公司的净利润为10.7亿。也就是说，“易方达竞争优势企业”这一只产品，3年亏没了10家上市公司的净利润。

▲（冯波在管产品。数据来源/Wind）

能亏这么多，也侧面说明冯波和他的产品曾生逢其时，又颇得市场青睐。

没错，“易方达竞争优势企业”成立的2021年1月，当时，市场刚刚经历过2020这个新发1400多只产品、募集规模超3万亿的基金大年，还处于十分兴奋的状态。

当时，冯波把“目光”投向了港股。他曾表示：港股与A股是互补的市场；互联网、高科技TMT电子、创新药、消费品和服务业等，在港股是非常有优势的。因此，港股在该基金的股票仓位中，最高可占一半。

那时，港股在大多数基金公司眼中，也都是“高性价比”的代名词。“从估值来看，与全球市场做横向比较，港股的估值处于相对低位，相同行业及地位的公司，港股估值优势明显。”景顺长城的投研团队曾表示。

再加上冯波本人，他做为易方达的副总经理、研究部总经理，拥有逾19年基金从业经验，14年投研经验，其中投资经验11年，是市场上少有的，投资年限10年以上、年化回报15%以上的“双十”基金经理。

所以，“易方达竞争优势企业”一经推出，就火遍基金圈。发行首日认购资金高达2374亿元，刷新了由王宗合“鹏华匠心精选”创造的1357亿元纪录。碍于150亿元的募集上限，最终“易方达竞争优势企业”的配售比仅为6.25%。

因为配售比太低，当时很多人都没抢到。落空的基民在多个社交平台上发帖抱怨：“配售比6.25%，我抢了个寂寞？”“易方达，我尽力了！”这也直接把易方达送上了微博、抖音、知乎等平台的热搜。

2、钟情泸州老窖

说到这里，大家不禁要问：这么受欢迎的一只产品，怎么就能连亏3年？

最直观的原因是持股太过集中。2021年初该基金刚成立时，美的、腾讯、隆基绿能、美团等个股是冯波的心头好，前十大重仓股合计占该基金净值的31.70%。当年2季度，这一比例就提升到了50.05%，此后一直保持在50%上下，高于行业平均水平。

▲（易方达竞争优势企业持股集中度。图源/Wind）

尴尬的是，接连几只头号重仓股都赶上了大跌。比如美的和腾讯，“易方达竞争优势企业”在2021年初建仓时，持仓市值分别为11.50亿、10.94亿元，分占该基金净值的5.51%、5.24%。

大家都知道，受到教培、互联网、房地产等行业深度调整的影响，A股和港股在2021年春节前后都走出了“先扬后抑”的行情。沪深300指数从当年2月中旬的5930高点，一路向下，最低到今年2月的3108点，跌幅48%；香港恒生指数也紧随其后，从31183点最低跌至14597点，跌幅53%。

身在其中的美的和腾讯也不例外。在“易方达竞争优势企业”的前十大重仓股中，腾讯开始只存在过2个季度，期间股价从最高的698元/股一路下跌至527元/股，跌幅25%。

与腾讯相比，美的跌幅更大。冯波从2021年1季度一直拿到次年的2季度末，到了2022年上半年虽有减持，但期间美的股价从93元的高点，跌至55元，跌幅41%。

▲（2021年以来，腾讯、美的股价走势）

爱之深，痛之切。在2023年2季度，腾讯已经重回冯波十大重仓股的“怀抱”中。而美的，在给冯波造成亏损后，就再也没有出现在十大重仓股中。

投资理念上，冯波坚持从中长期维度选股，“要买入核心竞争力强、估值合理、可能提供长期稳定回报的个股。”他在2021年中报中提到。

这种选股思路从他对酒类企业的偏好上就可见一斑。2021年初刚成立时，他主要配置了白酒、互联网、光伏等行业，具体个股都是隆基绿能、五粮液、泸州老窖这种龙头企业。

到2022年底，仓位继续向白酒倾斜。前十大重仓股中，与酒有关的就有6个席位。2023年，冯波减少了光伏，继续维持包括白酒在内的消费股仓位，直到现在。

可以看到，无论是贵州茅台、五粮液，还是洋河股份、华润啤酒，“酒”一直贯穿着冯波的投资始终。

要说哪只酒股是冯波的最爱？那非泸州老窖莫属。

作为从易方达成立之初就加入的“老将”，冯波和他的同事张坤、萧楠一样，素爱白酒股，业内甚至戏称易方达为“世界第三大酒庄”。

但冯波布局白酒板块，可比张坤、萧楠要早不少。除了“易方达竞争优势企业”中关于酒的投资，2010年，他刚接手“易方达行业领先”这只基金，就重仓了泸州老窖。比张坤的“易方达蓝筹精选”早8年，比萧楠的“易方达消费行业”也要早上2年。

当时，泸州老窖的股价只有22元上下。此后，冯波又陆续买入了贵州茅台、金种子酒、五粮液等个股。到2018年底，泸州老窖的股价较2010年初上涨200%，在66元/股上下。

自2019年起，医药和白酒两个板块表现强劲，如贵州茅台、恒瑞医药等股票不断创新高，逐渐发展出一波儿“吃药喝酒”行情。张坤、葛兰、冯波等明星基金经理的产品，都趁着这波行情，走出了收益新高。

冯波在管的“易方达行业领先”，也分别在2017年、2021年获得“明星基金”“5年期金牛基金”的殊荣，评奖周期内的回报高达41.1%、227.1%。所以，他在2021年推出的“易方达竞争优势企业”，能在1天之内吸引2000多亿，也就不奇怪了。

水满则溢、月满则亏。泸州老窖的股价在2021年2月18日触及313元的历史最高点后，就一路向下；其他白酒股如茅台、五粮液也是如此。

冯波的这两只产品在2021年第2季度，分别达到28.57亿、225亿的最大在管规模后，也一路向下。截至今年6月底的规模为10.48亿、85亿，较最高点分别跌去63%、62%。

时间回到当下。今年以来，频频被基民诟病回撤太大、跌幅太凶的张坤，对持仓做了调整。2季报显示，“易方达亚洲精选”“易方达蓝筹精选”的前十大重仓股，多了普拉达、新秀丽2只消费股，少了药明生物等医药股票。

有媒体评价张坤的投资调整为“直男也变柔情了”。及时做出调整，让“易方达亚洲精选”，在年初至7月23日的累积收益为12.78%，上半年盈利7.15亿，算是帮张坤挽回了一局。

目前，冯波的“易方达竞争优势企业”“易方达行业领先”，仍偏爱泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒等。在资本市场，如何在坚持既有投资风格的基础上，灵活做出调整确实考验着基金经理的长期业绩。

作者|路春锋