刚开完公共基金二季报的研究会，感觉我们研究员都快要哭了，从来都没有见过这么悲观的数据。甭管基金经理们在小作文里怎么乐观，怎么说反弹在即。一个不可否认的事实是，基金经理们整体对于后市越来越悲观了。毕竟一个人怎么想的，不能看他说什么，而是要看他做什么。 我们从公募的二季报上看，基金经理们明显调低了股票的仓位。主动偏股、偏股混合、灵活配置，所有类型的权益基金的股票仓位都出现了明显下滑。觉得后市还要跌，还是 3000 点下就考虑止盈。 当时港股的仓位大幅提高，可投资港股的主动偏股基金的港股配置比例从一季度的 14.6%大幅提升到了 18.8%。这也就意味着，在部分基金经理眼中，现阶段港股的投资价值要远超 A 股。当然了，这也合理，毕竟美联储降息在即，港股有美元定价，受降息利好会更明显。 持仓行业和持仓风格上，同样也能看出基金经理对于后市的悲观态度。行业上，被加仓最多的是电子，被减仓最多的是食品饮料，电子也正式取代食品饮料成为公募的第一大重仓行业。 我们也统计了 8 家外资公募基金的行业持仓情况，外资公募的风格比公募整体还要极端，食品饮料已经是外资公募的第 8 大重仓行业了，轻消费重科技，就是选择放弃现在，相信未来。 再看持仓风格，红利类资产被持续加仓，央企的配置比例从 15.4%大幅提升到 17.2%，中证红利成分股的仓位从 5.1%提升到了 5.6%，就是选择放弃成长因子，只相信股息，本质上是放弃现在。也就是说，有人放弃现在，有人相信未来，就是没有人相信现在，要么加红利，要么加科技。而传统的 A 股核心资产，比如白酒、消费、医药都在被抛弃。这个操作手法特别像 2023 年上半年的行情，要么追 AI，要么追中特估。只有最保守和最激进的人才能赚钱。 那为什么会出现这么极端的情况呢？ 本质上，就是市场对当下的宏观经济投出的不信任票。科技股的技术突破不需要中短期的宏观经济有多好，就像我月薪 3000 也不影响我中彩票。红利股的稳健股息也不依赖宏观经济，毕竟红利股大多有着垄断经营、旱涝保收的特点，即便经济再差，体制内的公务员也能有口饭吃。 而一个不信任宏观现状的市场，在不出现天量放水的前提下，显然不是一个可以走出普涨行情的市场。期待 A 股短期走出全面牛市的朋友可以死心了。中短期的市场，乐观一点，可能红利跟科技双方对峙；悲观一点，也可能是二虎相争，但可能也就这样了。 悲观的除了基金经理，当然还有基民。股票型基金的净申购量持续处于历史低位，股票型基金和偏股型基金的规模分别下降了 0.04%和 4.1%。这固然有股票类基金持仓下跌的原因，但是基民对 A 股低迷的回避态度也是不争的事实。更触目惊心的是利润排名。我给大家解释一下，利润排名是什么意思？ 利润排名不等于基金的涨幅，它代表着基金给基民具体赚了多少钱。也就是说，这个基金利润不仅与基金净值的涨幅有关，还与基金的规模、基民的申购赎回时间点挂钩，既要基金经理有本事，又要基民能认可，这是一个双向奔赴的数据，也是最体现基金赚钱效应的数据。 而在这个榜单里，放眼望去，全是搞美股 ETF 和货币基金，余额宝更是高居第二。前 10 里没有一支 A 股主动基金，前 20 里也只有 21 年年度冠军前海开源公用事业这一只。那我们都知道二季度并不算行情特别差的季度，A 股 C 股合并计算的市场上一共有 4424 只权益基金，其中有 1452 只获得正收益。 也就是说 1000 多只权益基金的收益能跑赢表格上的众多货基。可是为什么利润排名里一个都没有呢？这只能说明能赚钱的没有人买。不管是基金经理的能力问题，还是经理的选择问题，基金业绩跟基金规模存在错配是实打实的行业现状，这种错配也拉低了公募资金的赚钱效应。 那我们在这里也没有为基金经理甩锅的意思，二季度偏股混合型基金的平均收益是-2.32%，而沪深 300 二季度只跌了 2.14%。也就是说基金经理二季度的整体成绩是不合格的，这帮人给居民带来的是负阿尔法。但是居民自己也有责任，居民选基能力不够也是拉低公募基金赚钱效应的重要原因。本质上，基金经理和基民都在为 19 年到 21 年的抱团牛还债。 总的来说，这可能是我看过最悲观的基金二季报之一了。虽然说物极必反，否极泰来，但是现在究竟是黎明前的黑暗，还是黄昏后刚刚入夜，恐怕没有人能说得清。#记录我的2024#