我们从历史增速、机构预测增速、内生增速几个维度分析。

先看历史增速，这种方法适用于业绩波动不大、能够做持续经营假设的公司。

从历史数据看，其2008年至2017年营收的复合增速为23.27%，净利润增长率为39.06%。

不过，由于受房地产调控影响，其2017年至今业绩增速放缓，考虑本次调控周期时间较长，我们预计其短期不会恢复高速增长。

考虑其净利润增速一直大于营收增速，那我们是否应该参考净利润增速作为其未来增速呢？

关于这个问题，我们从成本、费用控制角度来看，继续提升净利率的空间并不大，洗碗机等新产品的推出、三四线渠道下沉，短期之内，营销费用承压，而毛利率的提升主要受原材料价格波动影响，而贸然提价有可能影响销量。

近三年，其营收、净利润复合增速分别为15.6%、20.8%，我们取15%作为其历史增长率

再看其他外部研究员分析

我们参考全市场机构分析师的预测数据，2018年至2020年，营收增长预测增速分别为10.73%、13.07%、12.89%

继续看内生性增速

我们再通过“内生数据”来预测业绩增速，用作辅助判断。

2009年至2017年，平均资本报酬率（ROE）为22.84%，平均再投资率为36.60%。则，内生的预期利润增长率（=ROE*再投资率）为7.66%。

最后看行业增速

2017年，受房地产市场调控影响，厨电行业增速回落到10%以内

对比来看，内生增速（7.66），比历史复合增速（15%）、机构预测值（10%）更慢。

因此，我们按照乐观、保守，将增长率分别取值15%、8%，进行现金流贴现估值。增长率定下来之后，我们进行下一步。

第二步，现金流情况，应该怎么取值？

首先，现金流情况，老板电器现金流较稳定，2017年自由现金流为8.99亿元。

第三步，贴现率，这个重点数据，应该怎么选取？

通常，我们采用加权平均资本成本（WACC）作为贴现率

本案老板电器，资金来源为股权资本，不涉及优先股、负债融资，所以WACC直接取决于其股权资本成本。

股权资本成本，根据无风险收益率、贝塔系数、股权风险溢价来确认：

无风险收益率Rf，即预期回报率确定无疑的投资，没有违约风险，我们以10年期国债收益率3.61%，作为该参数取值

β系数，我们通过线性回归法，使用老板电器的证券投资回报率与上证综合指数回报率，回归估计得到，取值1.17

股权风险溢价

这次，我们尝试在前些取值方式上，做些创新，引入“国家市场风险溢价”的概念

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎