刚翻了一下本周的煤炭数据，下游需求恢复慢于预期，港口煤价延续小幅下跌走势，不过港口的现货还是挺紧缺的，对现货煤价起到了支撑。

当前是电煤淡季，价格弱势是好理解的，待3月非电旺季启动后，煤价有望进入上行通道。

与煤价短期波动相比，更重要的是资源中长期紧缺背景下，煤炭“保能源安全”的作用很强。

煤炭具有资源稀缺性，过去四年整体供给紧缺。2023年因进口冲击阶段性过剩，但国内基本面实则短缺加剧，只是被掩盖了。

进入2024年，供给端，一方面煤炭产能增长乏力，另一方面安全事故频发，导致安监力度加强；加上山西治理“三超”，进一步收紧了煤炭产量。

我们预计，今全年煤炭产量，有可能转为负增长。

需求端，当前下游开工节奏缓慢，但2024年1-2月，火电日均发电量162.96亿千瓦时，同比增速9.62%，远高于煤炭供给增速。

此外，部分前期建设的煤化工项目于2023年末集中投产，2024年新型煤化工耗煤增量约为0.41-0.51亿吨。

供给紧缺+火电需求稳健+煤化工需求，煤炭仍有明显供给缺口，煤价中枢上移确定性较强。

除了基本面因素，煤炭股还具备高股息（A股行业最高）、低估值（高盈利而估值明显折价）的双重特性。

重点煤企的静态市盈率均值约为8倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范，静态PE超过13倍。煤炭估值有望趋近中国神华，复制神华2021年底提估值的历程，其中陕西煤业、中煤能源的估值提升已经明显在复制，2024年有望继续强化。

当前无风险收益率较低，未来现金流通过利率折现的现值上升，高股息资产吸引力明显提升，而煤炭板块则更具投资性价比。

煤炭板块以稳健的运营资产保证高盈利，“双碳”政策下的高审批门槛提升高盈利的持续性，同时又促进板块持续高分红。

煤炭行业的投资潜力，或许源自市场对ROE 可持续性的共识形成：若煤炭价格保持稳定或略有回升，一旦市场认为高ROE 水平能够维持，煤炭公司的估值将有大幅提升空间。

此外，国资委再提央企市值管理，煤炭属于国资重地，对于市值的诉求也是很强的。

投资主线方面：

1）煤价中枢上移后的高弹性标的：晋控煤业、潞安环能、山煤国际、兖矿能源、广汇能源。

2）业绩稳健、高分红的龙头公司：陕西煤业、中国神华、中煤能源。

3）高股息率公司：华阳股份、兰花科创。

4）下游需求好转后的高弹性标的：恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

5）煤电联营：新集能源。

声明：本文不构成投资建议。