作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

9月3日，有投资者在互动平台对长华集团（605018）直接发起股价三连问，“责备”味甚浓。

来源：同花顺iFinD—互动平台

虽句句戳长华的心，但也句句属实。数据来看，自5月以来，长华的股价一路向下，缩水近三分之一。同期（2024年5月9日-2024年9月6日）沪市跌幅约12%，长华成功跌赢大盘，有股民调侃其为“长绿集团”。

来源：东方财富官网——长华集团（截至2024年9月6日）

面对投资者的发问，公司表示：会积极开展活动，进行业绩推介，加深市场对公司的了解，进而达到市值管理的目的。然而，仔细分析公司的业务及管理，可以发现：公司押注汽车产业，下游单一；而且，汽车产业高度内卷，公司盈利空间持续下降；客户集中，市场风险较大；业务上，采取“就近服务”策略，投入大回收慢。长华的关键，不是市值管理，而是业绩管理。

一、押注汽车，业务局限

长华与汽车的渊源，要追溯到上世纪90年代。

上世纪90年代，中国汽车产业蓬勃兴起。在宁波慈溪周巷镇经营机械配件厂多年的“老厂长”王定孝，瞄准汽车零部件生产，创立了浙江长华。2006年，浙江长华进行分立，存续的浙江长华承接了汽车紧固件的资产及业务。2020年，浙江长华在上交所上市。2022年，正式更名为长华集团。

此后，长华就一直局限在汽车零部件业务中。2024年上半年，长华总营收为11.5亿元，其中汽车零部件业务占比95.97%，废料销售等业务占比4.03%。

来源：同花顺iFinD—营业收入结构占比

根据2023年年报，汽车零部件业务中，61.13%为冲焊件，34.9%为紧固件。所谓冲焊件，其实就是通过冲压和焊接制造的金属部件，如汽车车门和车架；所谓紧固件，其实就是螺丝和螺母等。显而易见，这两种产品应用场景绝非仅在汽车产业，但长华却一直未走出自己的舒适圈。

事实上，也并不舒适。

2016年以来，伴随汽车产业的发展，长华的营收确实在增长。整体来看，2016-2023年间，长华营收年均增长率为10.19%，跑赢同期汽车零部件整体的6.9%。

来源：同花顺iFinD

但因竞争门槛较低，且下游日渐内卷，毛利率与收入相背而行。整体盈利来看：2016-2023年间，长华毛利下降十分明显。

来源：同花顺iFinD

2024年上半年，表面看公司营收增加了2.06亿元，但毛利率继续从上年的13.57%降低为11.93%。表面上，收入增加2亿多，实际毛利只增加了800万。

二、展域尚无果，客户集中

面对汽车零部件盈利持续下跌以及投资者的不断发问，长华似乎终有所醒悟。

7月末，长华在投资者互动平台表示：公司在持续深化领域拓展，探索产品新应用场景。目前，紧固件产品已成功应用于光伏储能及碳陶刹车系统领域。

来源：同花顺——互动平台

此外，根据2024年半年报：碳陶瓷刹车系统方面，目前尚处于小批试做阶段；光伏领域，部分产品交付，储能和电池包等，刚刚进入量产状态。新领域，尚未创利。

来源：长华集团2024年半年报

此外，长华不仅下游市场单一，客户也很集中。

据半年报披露，公司美其名曰：与全球知名整车及重要零部件供应商均存在合作关系。

但实际上，主要收入只来自少数几家。根据半年报，长华集团前五名客户销售额占比约为65.97%，客户相对集中。

来源：长华集团2024年半年报

三、投入大，回收慢

另外，在具体业务开展上，长华采取的是“就近服务”策略，即：为了保证向客户提供优质高效的就近配套服务，长华围绕国内主要的汽车产业集群建立了多个生产基地，资本投入较大。

截至上半年末，长华固定资产及在建工程账面价值约13.44亿元，近资产总额的一半。资本投入大，但因毛利率越来越低，经营回款越来越少（应收账款周转天数变动不大）。2023年，经营活动现金净流量仅为1.56亿元。

来源：同花顺iFinD—现金流量表—经营活动产生现金净流量

以2023年现金流预测，收回13亿的资本投入，需要9年时间。

现在的经济状态下，一年之后如何都无法预判，更不要说一个竞争激烈行业的九年之后。笔者认为，此刻的长华，寻找多个业务支点，是重中之重。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。