投行三百年6

为了尽快走出经济衰退，小布什政府决定进行强势的经济干预：调整税收制度，联储大幅降息，出台系列政策鼓励提高美国家庭住房拥有率。到2004年，名义利率已经从2001年的3.5％降至1%，低于通货膨胀水平。历史罕见的负利率时代激发了投资的欲望。而同期的《美国梦首付法案》则为中低收入家庭放开了住房贷款的大门。 70年代创造的抵押贷款证券化在这个时期大显身手﹣投资银行将住房抵押贷款分割成不同等级的担保债券( CDO ）在市场上开始大量出售，源源不断的为抵押贷款提供充足的资金。同时，担保债务的信用违约产品( CDS ）被开发出来对 CDO 进行风险对冲。房价的不断上升使得 CDO 的回报率越来越高。丰厚的利润让银行笑逐颜开，更多的没有经过审慎审核的抵押贷款发放出来，然后被迅速的证券化，投放到市场上。 担保债券不断攀升的回报率吸引了善于利用杠杆的的对冲基金和其他金融组织（索罗斯就是著名的对冲基金管理人）。激进的对冲基金急切地追逐高额利润。贷款人对市场扩大的渴望和投资者试图追求更高收益的需求创造了双重的压力：一些低收入的，或者有不良信用记录的购房者也得到了贷款，这就是次级住房抵押贷款(次贷）的由来。一直在攀升的房产价格掩盖了次贷低信用的本质，对冲基金纷纷通过杠杆融资，反复向银行抵押 CDO ，将获得的资金再度投入 CDO 市场。越来越长的产品链条牵引着市场的狂欢。在2004到2005年的华尔街盛宴中，收益率主宰了一切，次级贷款的高违约风险暂时的被选择性遗忘了。 2006年6月，全美房价指数 Case - Shiller 创下历史记录，同年底，华尔街各大投行的营业收入和奖金水平都达到历史新高。丰厚的利润让人感觉歌舞升平的好日子似乎将永无止境。· 在这场次贷的狂欢中，成立于1923年的华尔街投行贝尔斯登格外引人注目。贝尔斯登在次贷抵押贷款的承销和以次贷相关衍生品的对冲交易中格外激进，在住房抵押贷款的复杂信用衍生产品上，基金经理人频繁地使用几十倍的超高杠杆率以获得更高收益。 2004年上半年开始，世界原油和大宗商品的价格大幅上涨，美国国内通货膨胀压力徒增。美联储连续17次上调利率，抵押贷款的成本不断攀升。然而市场仍然沉浸在大萧条以来美国房产从不下跌的美梦中不愿意醒来。 泡沫终于破灭了。2006年的夏天房产价格突然回落。一切都改变了。次贷的房主们发现自己陷入了资不抵债的境地，债务违约成为不可避免的结局。