经济发展

过去三十多年，经济的高速发展让人们产生了一种信仰，那就是：国内的经济肯定还会像以前一样飞速发展。这种线性的推理思维并不能说错，毕竟，一辆高速行驶的车想要停下来，都很不容易，更何况一个国家的经济。不过，任何事情我们想要更有把握地进行判断和预测，都需要深挖一下背后的逻辑。

过去的经济为什么会增长呢？可能的原因有：外资进入、廉价劳动力成本、先进生产力的引入、国民素质的提高、居民借贷杠杆的提高等等。但如果我们进行一下对比，就能发现，真正的原因是打开了国门，让中国融入了全球经济体。在改革开放前，一样有廉价劳动力，甚至比开放后还要廉价，经济却没有发展，显然这不是关键因素。同样，其他条件都是改革开放带来的，没有改革开放，外资进入、先进工具引入等都不可能发生。

进一步思考，我们为什么要打开国门呢？根本上说，还是靠自己闭门造车，已经快活不下去了。所以要发展经济，要过上更好的生活。没有经历过那段历史，甚至也不了解过去情况的人，大概忘了经济发展的重要性。再加上已经吃饱饭了，人们对国家安全的重视和贫富悬殊的不满超越了经济发展，占据了上峰。相比于地产崩溃等风险，我更担心的是，经济发展可能不再是国家治理者和普通大众关注的重点。说白了，只有人人都想着如何赚钱，整个经济体才能发展。如下图所示，似乎大家除了基本的吃喝需求，其他都不搞了。感兴趣的朋友可以去统计局官网看看细项，酒类商品价格不但8月份同比、环比均下滑，1-8月份同比也下滑，意味着大家真的不爱喝酒了。

具体是从什么时候开始，发生了上述转变呢？我认为，大致是在2018年，因为特朗普发起的中美贸易战，后面很多公司增长的逻辑都变了。以往的时候，中国与全球的经济会共振，现在看股市，好像成了两个不同的世界。“脱钩断链”或者“独立自主”的效果，至少在股市上已经提前实现了。另外，从整个社会风气上，过去人人追捧的马云等一众商界大佬，逐渐变成了人人唾弃的资本大鳄。风评转变之快，令人惊讶。

股市是经济的晴雨表，代表了对未来经济发展的一致预期。2018年3月22日，时任美国总统特朗普决定依据所谓“301”条款，对华大规模征收单边关税，并限制中国企业对美投资并购，由此发起了贸易战。拜登先生2021年1月担任美国总统后，延续特朗普政府做法，继续对华输美产品征收高关税。如果看上证指数，贸易战发生后，2018年跌了一整年，随后开始回调。但是自那之后，再加上疫情影响，股市似乎失去了冲高的力量。最近两年，上证指数更是阴跌不止。

股市跌，表明金融市场认为经济发展不会好。然后希望有强力的措施出台，将经济重新推上正常轨道。之后发现没有措施，市场期望落空，股市再跌。同时，经济发展的各种宏观指标和微观观察验证了股市对经济下滑的预测。然后再跌，继续预期不会好，形成了恶性循环。这个循环肯定会有个底，但是具体什么时候，跌到什么点位是底，很难判断。根据历史回测数据，有不少人分别预测了上证指数跌到某某点位就到底了。但因为根本逻辑发生变化，历史回测失去了借鉴意义。

大秦铁路的未来

以上是关于大的经济环境的分析，具体到大秦铁路，还是需要进一步细化，深入到行业分析。之前的文章曾分析过，运输行业本身并不是服务于人们的原始需求，而是因为次生需求才存在。比如有人想要吃泰国榴莲，这是原始需求和根本需求；于是就有了次生需求，把榴莲从泰国运到国内。如果没人吃泰国榴莲了，那榴莲运输的需求也就没有了。同样，大秦铁路之所以西煤东运，是因为东部缺煤，而又需要用煤发电。如果经济发展不需要这么多电，那运煤的需求也就没有了。

下图是我国GDP增速与用电量增速走势图，可以看出，两者大致呈现正相关关系。这也好理解，经济发展越好，用电量便会增多。类似于一家公司，业务越好，加班越多，电费也就越高。从图中我们还可以发现另一个趋势，那就是两者增速整体上在下降。

与之相对应的，国内煤炭产销量也趋于稳定。如下图所示，国内煤炭消费情况在过去十年一直保持小幅稳定增长状态，煤炭价格除了疫情时期出现畸高外，大致也是小幅稳定抬升，两者上涨的幅度大致与GDP增速相等。随着经济下行的压力，以及能源结构转型，未来煤炭消费大幅增长的可能性较小。所以，西煤东运的次生需求也不会出现大幅增长。

结论

作为国内投资者，我本身还是看好国内的经济发展。理由是，一个开放的经济体，增长是其内在逻辑。只要开放，一个人就能发现自身的不足，或者找到更先进的工具，然后通过不断模仿学习，进化到更高的水平。自从加入WTO之后，中国已经不可能再回到过去的状态，强大的制造也需要出口来消化。但是，“三十年河东、三十年河西”，这次风气的调整持续时间可能会比较长。一些产品的营销话术和口号，成为了大众的信仰，不撞南墙不回头。现在看，南墙已经撞了好几年了，不知道还要撞到什么时候。

对于大秦铁路，我找不到大幅增长的理由。不过经济体量还在，发展惯性还在，一时半会业绩也不会衰落。保守起见，我暂时认为大秦铁路的增长率为0。

下一篇我们测算一下，在如上的增长空间和核心竞争力等条件下，大秦铁路的内在价值是多少。

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