朋友们好，今天说说我构造的几个组合中跌的最惨的——龟速集中投资F4。逻辑上，实现巨额回报肯定是依靠集中投资。现实中，凯恩斯、费雪、巴菲特、芒格、李录、乔尔格林布拉特这些大神也都倡导集中投资。同样的故事发生在我们身边，那些依靠一点资本实现人生财富快速升级的人同样依靠集中投资。因为对自身选股能力不确信不笃定，我本身是分散打法的。但人总是要有理想，要进化的，所以在2022年10月份底，开始了我的集中投资组合试验，只有一个原则，选出最看好的四只股票，简称F4。

组合已经运行了18个月，现在可以看看初步运行情况。盈亏同源，集中投资，看对了，净值上天，看错了，万丈深渊。结果是残酷的，到现在，不足两年时间，已经爆亏21%，净值跌破0.8。仅仅6月份一个月就暴跌接近15%。从高点下来，回撤已经达到34%，而且回撤还不一定结束，回撤幅度远远高于指数。

当前持有四只股票分别是春秋航空、伊利股份、晨光股份、益丰药房。一只周期、两只消费、一只医药。近期卖出了益丰，买入了海螺水泥。

组合运行到现在，我已经开始质疑自己：是市场风格偏好的问题，还是自己组合的问题？组合中的个股基本面逻辑是否发生了根本的变化？自己的分析方法是不是有问题？自己到底适不适合集中投资？还要不要继续坚持？

那么，何时才可以重仓买入呢？在之前的文章中，我的总结如下：

首先必须是自己理解的公司，对公司有着比市场更深刻的认知，这些认知不一定是有更多的信息或者是更及时的跟踪，反而是对更长久保质期（超过五年，整个企业生命周期）信息的深刻见解。也就是被很多投资大师表述过的，能力圈内。

找到一种商业模式，在这种商业模式下，将该模式发挥到极致的公司能够成为时间、规模、困境的朋友，只要人类不灭亡，其收入与利润必然持续增长，立于不败之地。上一条所说的理解公司实际是理解公司的商业模式。

安全边际，本金永久损失的概率极低，即使看错，也不会大亏。

知道所有的大道理，却过不好一生。这也许就是我当前的状态吧。做不到，说明知道仅仅是知道，还不是真知啊。知行本合一，王阳明说：“知之真切笃实处即是行，行之明觉精察处即是知。”

先说能力圈，对于公司及其模式的认知达到怎样的程度，才算是真正的能力圈内。对于乐普、国际医学、中宠、嘉必优、益丰这些公司，自己是真的懂么？乐普的业务如此庞杂，实际能够理解的么？国际医学，前景、逻辑是好的，但是回归现实，其病床使用率最终能提升么？自己凭什么获得超越他人的洞察？益丰药房的经营是好的，行业长期集中度提升的逻辑也正在发生，但是，政策的变化自己却没有考虑到啊。嘉必优，很多信息都是公司的一面之辞。能力圈內，知不易，行更难。

再说安全边际，安边边际的标准是什么？2021年至今这一轮的下跌，估值的底线一杀再杀。现在回头看，貌似当初所有的股票都不具备安全边际。安全边际来源可以分为三类：1、资产提供的；2、毋需增长，当前的盈利、现金流、股息提供的；3、成长提供的。我依靠什么获得安全边际？很明显，上述历史持仓中，大部分公司的资产、当前的盈利股息现金流并不足以提供安全边际。也就是，这个组合的安全边际主要来自于成长。而大环境不好，被杀的最惨的恰恰是对成长的定价。这也许是我上述组合当前回撤巨大的重要原因之一。

另外，对于能力圈和安全边际应该结合起来看。这主要受李录《文明、现代化、价值投资与中国》的启发，其对能力圈的表述非常棒。我们需要保持对知识的诚实，对自我的诚实。知之为知之，不知为不知。对于客观世界，有我们知道的和不知道的。进一步细分，有知道自己知道的，有知道自己不知道的，还有不知道自己不知道的。关键是把握我们知道自己知道的，关键是确保安全边际的东西一定要是我们知道自己知道的。通过我们知道自己知道的来对抗自己不知道的，包括知道自己不知道的和不知道自己不知道的。

接下来，再聊一聊看好篮子这件事情。集中投资有句名言：把所有鸡蛋都放在一个篮子里，看好篮子。道理是对的，实际上呢？我看好自己的篮子了么？集中投资，需要做好紧密跟踪，及时识别自己的错误。以最近的益丰药房为例子，短期快速暴跌。事后看，如果在比价政策出来第一时间做到快速斩仓离场，损失会大大减少。第一时间懂得逻辑的变化，这是非常难的一件事情啊！现在益丰让自己陷入了两难的境地，长期逻辑，行业集中度提升，益丰经营管理最好，这两个底层逻辑未变，但是，政策发生了巨变，逻辑上肯定存在瑕疵了。另外一方面，这些已经很大一部分反应到股价中了，此刻如何抉择？继续持有？还是认亏离场？又有多少人能够看好篮子？

以上是我对集中投资的尝试，血亏！郁闷啊！各位能怎么看？