一、货币市场与资金价格回顾
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本周（09/02-09/08,下同），央行公开市场全口径净回笼11,916.00亿元。上周（08/26-09/01,下同）为净投放5,040.00亿元，近两周合计净回笼6,876.00亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周末收盘值，环比上周普遍下行/多数上行，流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展2,102.00亿元逆回购操作，同时有14,018.00亿元逆回购到期，单周净回笼11,916.00亿元。
下周（09/09-09/15,下同），央行公开市场将有2,102.00亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期35.00亿元、12.00亿元、7.00亿元、633.00亿元、1,415.00亿元。
本周，银行间质押式回购日均成交额71,237亿元，比上周增加10,241亿元。其中，R001日均成交额62,913亿元，平均占比88.3%；R007日均成交额7,447亿元，平均占比10.5%。
从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比前值，普遍下行。其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比分别下行约0.1BP/6BP/3BP/9BP。
本周，银行间主要回购资金利率收盘值，环比前值，多数上行。9月6日本周末收盘，较8月30日上周末收盘，DR007环比下行约1BP；R001/R007/DR001环比分别上行约17BP/3BP/19BP。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007走势不同,周五报收有所倒挂。DR001本周一至周三窄幅震荡，周四、周五连续上行，周五报收本周高点1.72%附近，与上周末相比上行约19BP。DR007与DR001走势不同，DR007周一至周四窄幅震荡，周五有所下行，报收本周低点1.69%附近，与上周末相比下行约1BP，并与隔夜期价格有所倒挂。
图1：最近2周DR001与DR007走势
数据来源：同花顺、九泰基金整理（后图同）
本周，R007与DR007走势有所相似，两者利差有所走阔。9月6日本周五两者利差为18.56BP，而上周末两者利差为14.45BP。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
9月6日本周五的利差为11.23BP，上周末利差为12.58BP，利差有所收窄。本周两者利差均值为10.08BP，上周利差均值为9.56BP，利差有所走阔。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
长期资金方面，一级存单，发行规模环比上周增加，净融资环比增加；AAA级1Y发行利率下行。（wind 9月7日数据）本周同业存单总发行量为6,672.20亿元（日均1,334.44亿元，高于上周日均826.48亿元），环比上周增加2,539.80亿元；净融资额为4,662.20亿元（日均932.44亿元，高于上周日均-80.84亿元），环比增加5,066.40亿元。
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA级1Y同业存单发行加权平均利率为1.9860%，较上周下行0.18BP（前值均值为1.9842%）。
图5：AAA级1Y同业存单发行加权平均利率近一年走势情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率涨跌不一。其中，1月期大幅上行10.52bp，报收1.83%附近。9月6日周五，1年期环比上周末下行0.29BP，维持在1.97%附近；8月5号曾报收1.8384%，创2020年5月底以来的新低（1.8000%）；其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。
图6：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
二、利率债市场回顾
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一级市场方面，本周利率债发行规模环比减少，净融资额环比降低。二级市场方面，本周国债期货全线上涨；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周下行为主；国债/国开债关键期限利差走势不一。01
一级市场
（wind 9月8日数据）本周新发利率债（国债+地方政府债）7只，总发行量3,729.01亿元，环比上周减少5,033.36亿元；总偿还量为4,272.89亿元；净融资额为-543.88亿元（上周为3,577.87亿元），较上周减少4,121.45亿元。
图7：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（9/9-9/14），发行计划方面，国债5只，共4,480.00亿元；地方债65只，共2,802.75亿元；政金债3只，共140.00亿元。
02 二级市场
（1）全周看，本周国债期货全线上涨。
全周来看，30年期主力合约涨1.17%，10年期主力合约涨0.51%，5年期主力合约涨0.40%。其中，10年期主力合约在4月23日报收历史高点104.85，之后连续回调至103.79后震荡向上；上周五8月30日报收105.76，本周市场反弹上涨，周五报收106.30。
图8：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周下行为主。
相较8月30日，本周五9月6日，国债收益率以下行为主。10Y国债环比上周末下行3.16BP，报收2.1388%。
国开债各期限收益率环比上周末均下行。9月6日10Y国开债环比下行3.20BP，报收2.2281%。（见图11与图12）
其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表2。
表2：关键期限利率债周变化情况
图9：近三周关键期限国债收益率走势
图10：近三周关键期限国开债收益率走势
图11：9月6日与8月30日关键期限国债收益率情况
图12：9月6日与8月30日关键期限国开债收益率情况
图13：近一年中债国债&国开债到期收益率：10年&30年走势情况
国债/国开债关键期限利差走势不一。
国债/国开债10Y-5Y、3Y-1Y、10Y-1Y利差分别走阔约4BP/2BP、收窄约6BP/4BP、走阔约2BP/收窄约1BP。
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为11.27BP，较上周均值9.19BP，走阔2.08BP。
图14：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为69.25BP，较上周均值67.44BP，走阔1.81BP。
图15：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外方面，环比上周美债各期限收益率走势以下行为主。
美国国债各期限收益率走势，周度环比均下行；期限收益率倒挂近一步缓解；中美利差持续倒挂，但倒挂幅度较上周明显收窄。
9月6日本周五，较8月30日上周五，各期限收益率环比走势均下行。
本周，2Y期国债收益率下行25BP,报收3.66%，创23年以来低点。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。
10Y期国债收益率，本周环比下行19BP，低于4.0%关口，收在3.72%；4月25日，其曾报收4.70%，创2023年11月1日以来的新高（4.77%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。
图16：9月6日与8月30日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率倒挂近一步缓解。9月6日本周五期限利差6BP（上周五为0BP），结束持续已久的倒挂行情。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为0.25BP，上周均值为-1.60BP，倒挂结束。
图17：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）持续倒挂，但倒挂幅度明显收敛。中美10Y国债利差本周末倒挂为-158.12BP（上周末为-173.96BP）。
三、信用债市场回顾
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一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所变化：产业债/城投债发行规模均有所减少，产业债/城投债净融资有所减少/增加；两者合计发行规模环比减少，净融资额环比增加。本周AAA级信用债发行利率普遍下行。二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率普遍下行/有所分化；AA级产业债/城投债信用利差均有所分化；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差有所扩大/有所收窄。01
一级市场
产业债方面
（wind 9月8日数据）本周新发行产业债（wind口径）166只，融资1,661.04亿元（环比上周减少350.21亿元）,总偿还量1,613.35亿元，净融资额为47.69亿元（上周为214.87亿元），较上周环比减少167.18亿元。
图18：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind 9月8日数据）本周新发行产业债（wind口径）166只，融资1,661.04亿元（环比上周减少350.21亿元）,总偿还量1,613.35亿元，净融资额为47.69亿元（上周为214.87亿元），较上周环比减少167.18亿元。
图19：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为2,323.17亿元（上周为2,847.69亿元），环比上周减少524.52亿元。两者净融资合计为-119.31亿元（上周为-196.93亿元），环比上周增加77.62亿元。
图20：产业债+城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
本周AAA级信用债发行利率普遍下行。
（wind 9月8日数据）公司债AAA级主体发行利率2.27%（前值2.34%），企业债AAA级主体最近三周无新发行（前值2.10%），中期票据AAA级主体发行利率2.28%（前值2.31%），短融AAA级主体发行利率2.08%（前值2.11%）。
02 二级市场
AA级产业债方面
AA级产业债收益率走势，环比上周，普遍下行（见图21）。
AA级产业债收益率环比上周普遍下行。
3年期AA产业债收益率，本周五9月6日收至2.2736%，较8月30日上周五下行5.17BP。2010年以来，3年期AA产业债收益率最高点在2014年1月3日（7.4091%）；2024年以来，该收益率在1月第一周周五收至3.0728%，此后基本保持下行态势。
图21：9月6日与8月30日AA产业债收益率曲线变化情
图22：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线相同。（见图23）。
图23：9月6日与8月30日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差有所分化（见图24）。
AA级产业债信用利差以上行为主，仅1年、2年期品种利差下行。
3年期AA产业债信用利差扩大1.08BP，其中3年期AA产业债收益率下行了5.17BP,而3年期无风险收益率下行6.25BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄0.93BP，评级溢价上调了2.01BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价上调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所增加。
图24：9月6日与8月30日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为18.41BP，而前值均值为15.53P，利差有所扩大。
图25：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，出现分化（见图26）。
本周五9月6日，相对于上周五8月30日，AA级城投债各期限收益率走势以下行为主，仅7年、8年期品种收益率上行。
3年期AA城投债收益率，9月6日本周五收至2.2217%，较8月30日上周五下行8.73BP。2002年以来，3年期AA产业债收益率最高点在2014年1月20日（7.8072%）；2024年以来，该收益率在1月第一周周五收至2.9952%，此后基本保持下行态势。
图26：9月6日与8月30日AA城投债收益率曲线变化情况
图27：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线略有不同（见图28）。
图28：9月6日与8月30日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差有所分化（见图29）。
AA级城投债信用利差以上行为主，仅9月、1年、3年期品种利差下行。
3年期AA城投债信用利差收窄2.48BP，分解看3年期AA城投债收益率下行了8.73BP，3年期无风险收益率下行了6.25BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄2.48BP，评级溢价为0。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价为0表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度不变。
图29：9月6日与8月30日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为11.49BP，而前值均值为12.29BP，利差有所收窄。
图30：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
四、本周可转债市场回顾
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一级市场方面，本周4只转债上市；0只转债发行。二级市场方面，本周转债市场微跌；全市场转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。01
一级市场
本周4只转债上市，首日表现分化严重。汇成转债，上市首日开盘109.12元，收盘涨幅1.89%，报收101.89元；远信转债，上市首日开盘130.00元，收盘涨幅57.30%，报收157.30元；豫光转债，上市首日开盘108.00元，收盘涨幅5.24%，报收105.24元；万凯转债，上市首日开盘95.00元，收盘跌幅6.30%，报收93.70元。
本周0只转债发行。
02
二级市场
本周转债市场微跌，交易环比量减。本周中证转债指数较上周微跌0.05%。成交量方面，两市成交金额环比量减。本周成交1,956.92亿元，日均约391.38亿元（低于上周日均402.11亿元）。
图31：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
同期，本周权益市场指数普遍下行，万得全A下跌。其中，上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、上证50、沪深300、中证1000分别下跌2.69%、2.61%、2.68%、4.58%、5.38%、3.07%、2.71%、2.62%。全市场看，万得全A周下跌2.50%。
图32：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场跌多涨少。其中，12个行业收涨，17个行业收跌。其中电力设备、社会服务和国防军工行业居市场涨幅前三，涨幅分别为1.28%、1.10%、1.05%；美容护理、有色金属和煤炭等行业领跌。
个券方面，转债市场跌多涨少。总共535只公募可转债，其中，284只个券下跌（前值为48只），250只上涨（前值为482只）,1只收平（前值为1只）。跌幅靠前的转债为华锋转债、精达转债、溢利转债、华统转债、万凯转债、金诚转债、集智转债、瀛通转债、天路转债、精测转债、微芯转债、伟24转债、艾录转债、平煤转债等15只可转债，周跌幅在5%以上；涨幅靠前的远信转债、惠城转债、文灿转债、东时转债、利元转债、东南转债、豫光转债、博汇转债、卡倍转02、华懋转债、金埔转债等11只可转债，周涨幅在5%以上。
转债价格（中位数）下跌，转股溢价率（中位数）上行。截至9月6日周五，全市场可转债的中位数价格是107.00元（前值为107.45元），与前值相比下跌0.45元；全市场中位数转股溢价率为51.10%（前值为49.01%），与前值相比上行2.09pct。
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