值此年末之际，我们推出针对玉米的年末盘点系列，包括行情回顾、逻辑分析与市场展望三个专题，本文为第一篇，意在盘点今年玉米期现货行情及其背后的成因。
（一） 6月之前的偏强震荡2023年四季度，玉米中下游库存高位，饲用谷物替代品种繁多，除芽麦结转之外，临储陈化水稻拍卖成交1400余万吨，还有进口谷物天量到港，多因素共同抑制了国产玉米需求，导致国内玉米现货价格持续下跌。
1月中旬以来，国家宣布启动玉米增储收购，带动中下游入市收购，玉米期现货触底回升，随后陷入偏强震荡模式，一方面市场并未表现出对东北玉米的需求，这体现在华北-东北玉米价差和产销区玉米价差持续低位上；另一方面市场对当年玉米产需缺口的预期依然强烈，东北产区存粮贸易商在期待玉米现货价格的翘尾行情，期价则持续反映东北产区玉米价格，而对华北产区和南方销区价格选择忽视。
图1、产销区玉米价差
（二） 7-10月的崩盘进入6月底，现货上涨乏力，部分贸易商先知先觉，率先抛售，导致现货价格的崩盘，这一过程又可以分为两个阶段，其一是东北产区与北方港口带动一波下跌，随后8月在南方销区补货带动下有小幅反弹；其二是新疆玉米上市，超低价开秤，带动华北产区玉米贸易商的抛货潮，这一阶段在十一之前达到高潮，华北部分深加工玉米收购价甚至跌破2000元/吨。
这一情况与2019年颇为相似，甚至较19年提前一个月，究其原因，主要源于旧作产需缺口迟迟未能体现，而新作玉米从南到北逐次上市，新作期价贴水旧作合约，表明市场看空新作上市后的现货价格，这带动贸易商主动去库存，在这一阶段，渠道库存包括南北方港口库存、深加工玉米原料库存与饲料企业玉米库存使用天数均有持续下滑。
图2、玉米1-9价差
（三） 11月以来的探底十一之前华北玉米触底反弹，加上黑龙江农场直收粮压力释放之后，再加上进口到港预期下降，南方销区阶段性补库带动产销区玉米顺价，而产区因为新作玉米上市阶段供应充足，产区中下游贸易与需求企业补库积极性较低，农户售粮集中流向北方港口，带动南北方港口库存快速累积。
11月以来的暖冬天气，导致东北产区玉米特别是地趴粮难于保管，且粮质下降风险上升，被动售粮加剧阶段性供应压力，这带动全国各地玉米现货价格再创新低，这一情况与2023年3-5月的情况颇为相似，主要源于中下游库存快速累积而农户依然有售粮压力。12月5日中储粮宣布在东北产区加大收储力度，稳住东北产区和北方港口玉米价格，但由于新作上市压力依然存在，截至目前，尚未形成上涨趋势。
图3、北方港口玉米库存
