本期想写的内容字数不多，但会有一些图，所以还是以文章的方式呈现。

大家先看一张图：

没错，微盘股经历今年2月的腰斩，现在已经又创新高了。

我们可以看到微盘股在今年走出了一个明显的三重底：

这竟然是非常标准的三重底。7月份的时候，朋友突然说，微盘股感觉已经筑底成功了，我也和基金经理交流了一下，但基金经理们的反馈基本上比较一致，要么是彻底不投了，微盘股出库了（毕竟国九条了么），要么是大幅调低风险预算权重（毕竟历史最大回撤破了）。

其实这个很好理解，从风控的角度看，之前一些量化模型之所以敢配这么重的微盘股，是因为微盘股在历史上最大回撤大概是40%（15年左右），近三年的最大回撤也不超过30%（比沪深300回撤都低），但这一次回撤幅度超过50%——很多量化模型只会跑最近三年的数据，最多不超过5年，一旦微盘股的收益风险特征发生超过历史数据的改变，那么模型随之也会调整。

我在之前的复盘思考中提过微盘股给我带来的教训：

第一，单纯分散底层股票持仓，并不能分散风险。

持仓的分散并不一定能造就风格的均衡。如同你买了200个P凸P，看起来很分散，但这些资产都暴露在一个敞口里面，一旦下跌，不论基本面如何，都是一起爆炸。

第二，永远警惕历史数据的迷惑性。

很多量化基金经理用微盘股历史数据做压力测试，原本以为风险可控，但崩盘之后才发现风险敞口被打穿了，因为新的历史在不断创造。比如你按照历史数据用30%的最大回撤做压力测试，一波回撤50%，模型就被彻底击穿。

最近，又有人开始看好微盘股了：微盘股在2024年经历了三次回调，如今拥挤度已经大幅下降，甚至在三季度公募基金持股上出现了越涨拥挤度越低的情况。我们判断整体微盘股基金规模已经很难再进一步下降。叠加公募基金、金融机构等持股拥挤度的分析，当前微盘股处于历史筹码结构较为干净的阶段。考虑到短期上涨较多，触发了扩散指数空仓的信号。长期来看，机构持有微盘股的占比有均值回复的倾向，是配置的好时机。

包括最近还收到了一些读者朋友的问询：微盘股又行了，能不能买？

我们看下当初踩了微盘股的组合的近半年净值（现在已经没有微盘股策略）：

比较平稳，跌的时候跌得少，涨的时候也涨得少，相对于偏股混合基金指数，还有一定超额。

当然我觉得大家想清楚就好，控制占比，注意在大跌后建仓，如果你扛得住60%的回撤，就可以买。

当时微盘股最惨的时候，我记得姚加红和江峰两位基金经理是大幅加仓的，他们确实也赚钱了。

来看看目前还坚持微盘股/中小市值反转策略的基金（部分经理并不认为自己是微盘股）：

1、中信保诚多策略

江峰已经新高，可能是全市场对小市值策略最坚定的基金经理，其实他管的其他俩产品也很有意思，篇幅限制不多讲了。

2、诺安多策略

孔博士也已经新高，微盘股策略为数不多的坚守者之一，如果没有信念估计扛不住。

3、华夏新锦绣

这不是一个纯微盘策略，之前基金经理路演的时候不太想提这个，后来打开中报发现持股比较多，所以本质上微盘策略是他组合的一个重要子策略。

其实和微盘股相关性比较高的基金差不多有几十个，这里就不赘述了。

（不作为投资依据）