出品 | 创业最前线
作者 | 王亚静
编辑 | 蛋总
美编 | 李雨霏
审核 | 颂文
在京能热力2024年中期财报披露不到一个月后，股东陈秀明的减持计划终于结束。
9月25日，京能热力发布公告称，在8月2日至9日，陈秀明减持515.95万股股票，套现超4000万元。本次减持完毕后，陈秀明的持股比例仅剩3.4199%，低于5%。这也意味着，作为京能热力（原称：华通热力）设立时的发起人之一，陈秀明在公司的影响力在逐渐减弱。
然而，京能集团这个股东在京能热力的影响力却越来越大。
在2017年冲刺IPO时，京能热力的名字还是“华通热力”，是北京最大的民营科技型供热企业之一。2022年，国资京能集团通过股权收购、认购股票等方式入主华通热力，次年华通热力更名为京能热力。
“卖身”国资之后，京能热力也期待在市场大展拳脚。今年5月，京能集团党委书记、董事长姜帆明确提及要快速扩大企业规模，不断扩大集团热力板块业务规模。
但实际上，京能热力长期困于华北，营收连续多年在10亿元上下波动，难有突破。那么，已经喊出扩张口号的京能热力，究竟何时才能走出华北，突破瓶颈期？
1、规模增长陷入疲态，困于华北京能热力的历史应该追溯至2002年。
当年10月，公司前身华通有限由赵一波、张莹、李萍、孙福童四人共同成立，经历数轮股权转让、增资之后，在2014年变更为股份有限公司时股东数量增加到38位，赵一波、陈秀明、中山通用投资等都是持股超5%的股东。
这时，公司的名称是华通热力，是一家民营企业，赵一波是实际控制人。但在上市之后，华通热力迎来了命运的转折点。
2022年，赵一波将其持有的公司7%股份以9.68元/股的价格协议转让给国资京能集团，与此同时，赵一波将其所持剩余的21.24%股份对应的表决权委托给京能集团行使。因此，京能集团拥有公司28.24%的表决权。
同在2022年，华通热力计划向京能集团定向发行股票；2023年上半年，华通热力更名为京能热力；2023年年底，完成向京能集团发行A股股票6084万股。
发行完成后，京能集团直接持股比例由7%上升至28.46%，成为第一大股东，京能热力也“摇身一变”成为国企。
作为一家热力供应企业，京能热力主要向终端用户提供供暖服务，同时向部分用户提供生活热水，与人们的生活息息相关，而京能集团对其也寄予厚望。
今年5月，京能集团党委书记、董事长姜帆带队赴京能热力调研并召开座谈会。在会上，他明确提出发展是第一要务，要抢抓市场，持续开拓大项目、特色项目和协同项目，快速扩大企业规模，夯实基础，不断扩大集团热力板块业务规模。
但从上半年成绩单来看，京能热力的规模不仅没有增长，反而出现了下滑。
财报显示，2024年上半年，京能热力实现营业收入6.63亿元，同比下滑0.49%。这是近5年来，京能热力的中期营收首次出现下滑。好在，其归母净利润同比增长了11.46%，达到1.15亿元。
（图 / 京能热力财报）
实际上，近几年来京能热力营收一直处于增速平缓的状态。2019年至2023年，京能热力的营收在10亿元上下波动，增速保持在6%以下。
（图 / Wind（单位：亿元））
对于京能热力的营收增长问题，机构也多有关注。
在近期接受调研时，机构多次问及公司如何扩大规模的相关问题。对此，公司给出的回应是，继续坚持内生与外延并重的发展战略，在继续做大做强业务核心区域市场，提高公司北方区域供热市场占比的同时，寻求更多优质的标的项目，积极拓展其他地区市场。
但事实上，京能热力始终困于华北。
「界面新闻·创业最前线」注意到，在2022年时，京能热力布局了华北、东北两个地区，虽然东北地区仅贡献了0.33%营业收入，但也将布局拓展到了华北之外的其他区域。到了2023年时，东北区域已经被砍掉，仅剩华北区域的布局。
（图 / 京能热力财报）
在2024年上半年，公司的布局仍然只有华北区域。其实这个范围应该更小，京能热力2024年7月在回应机构时明确，公司主要经营地为北京市和河北迁西。
在6月份时，就有机构投资者在调研时质疑，公司多次提到将继续坚持内生与外延并重的发展战略，但自从京能集团控股以来迟迟没有实质的进展，是什么原因导致一直没有结果？
2、左手扩张、右手融资其实，京能热力并没有停下扩张的脚步。
8月22日，京能发布公告称，拟以控股子公司京能未来为投资主体，进行中关村生命科学园三期综合能源项目（一期）（以下简称：中关村项目）的投资、建设和运营管理，为北京市中关村生命科学园三期提供供热、供冷及其他综合能源服务，预计建设投资2.76亿元（含土地购置费用）。
同时，以京能未来公司为实施主体，拟以约2813万元购买位于北京市昌平区未来科学城西区生命谷范围内约1.0公顷的供热用地使用权，作为投资项目建设用地。
（图 / 京能热力公告）
不仅如此，今年9月，京能热力管理层在接待机构调研时表示，公司将继续深耕北京市场、扩大京内供热面积的同时，重点开拓京外供热市场，择优开拓经济发达地区有较好市场效益的供热（冷）及综合能源项目。
扩张意味着需要大量的资金，而京能热力的资金并不算十分充裕。
财报显示，截至2024年6月30日，京能热力的货币资金为4.11亿元、短期借款3亿元。若为短期借款留足偿还资金，留给京能热力周转的资金并不算多。
（图 / 京能热力财报）
更重要的是，公司的经营现金流还处在“失血”状态。2024年上半年，京能热力的经营现金流净额为-3.51亿元，同比大跌124.15%。
于是，在扩张的同时，京能热力也在加码融资。
在宣布计划投资中关村项目的6天后（即8月28日），京能热力表示，为满足公司经营发展资金需求，拓宽融资渠道，优化融资结构，公司拟以所持有的应收采暖费债权作为基础资产，注册发行定向资产支持（商业）票据，发行规模为2亿元。
早在4月时，京能热力就曾宣布，为满足公司及子公司生产经营和发展的需要，进一步优化资产负债结构，提高资金使用效率，公司及子公司（不包括授权期内新设纳入合并报表范围的各级控股子公司）拟向银行等机构申请综合授信业务，授信额度合计不超过51亿元。
在频频融资之后，京能热力是否担忧债务走高所带来的隐患？未来是否担忧资金链的安全？对此，「界面新闻·创业最前线」试图向京能热力方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。
3、股价1年近乎腰斩，老股东轮番减持京能热力早早就开始接触资本市场。2015年、2017年，公司两次递表，终于在2017年登陆深交所。
初入资本市场，京能热力就迎来了高光时刻。上市首日，京能热力大涨44%；上市第一个月时间里，京能热力收获超10个涨停板。
不过，这种巅峰时刻并没有持续太久，在2017年10月出现盘中最高值24.84元/股之后，京能热力的股价开始震荡下行。在京能集团入股之后的2023年7月，京能热力的股价出现了一个小高峰——18.03元/股。
一年多时间过去了，京能热力的股价已经不足10元/股。截至2024年9月27日收盘，京能热力股价报收9.24元/股，较去年的18.03元/股下滑48.75%，几近腰斩。
在公司股价“跌跌不休”之际，不少股东轮番下场减持。
9月25日，京能热力发布公告显示，8月2日至9日，公司发起人之一、原持股超5%的股东陈秀明三次减持公司股票，合计减持515.95万股，累计套现超4000万元。
（图 / 京能热力公告）
在此之前，公司原实控人赵一波的减持刚刚结束。数据显示，5月22日至8月8日，赵一波数次减持公司股票，累计减持200.41万股，套现超1800万元。
（图 / 京能热力公告）
不仅如此，赵一波还在质押公司股票。8月30日，京能热力披露，赵一波向厦门国际银行北京分行质押200万股股票。
本次质押后，赵一波累计质押3398.33万股公司股票，占其所持股份比例的82.75%。
（图 / 京能热力公告）
「界面新闻·创业最前线」注意到，陈秀明、赵一波之外，公司还有其他发起人也在减持公司股票。
例如，2023年7月7日至8月21日，中山通用投资通过集中竞价的方式减持公司股票超20次。今年6月，中山通用投资表示计划减持公司股份不超过263.64万股，不过最终并未减持。
（图 / 京能热力公告）
另外，2023年6月12日至8月10日，陈秀明的兄弟陈秀清三次减持公司股票，累计减持2.7万股，套现33.74万元。据悉，在2014年华通有限变更为股份有限公司华通热力时，陈秀清已经是股东之一。
（图 / 京能热力公告）
在京能集团入主之后，公司的老股东们为何连连减持？未来，这些股东是否会彻底退出京能热力？对此，「界面新闻·创业最前线」试图向京能热力方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。
在京能集团的掌控下，京能热力未来将如何演变，「界面新闻·创业最前线」将持续保持关注。
*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。
