#秋日生活打卡季#2005年，两家子公司营收18.8亿元，占总收入的 97.46%，贡献利润0.59亿元，占净利润总额 70.08%

因为，两家子公司的毛利率均高于母公司，拔高了整体毛利率水平，因此2005年销售净利率提升至4.4%，并拉动了投资回报率的上升。

不过注意，销售净利率虽然整体上涨，但在2006年出现了小幅下降，而后2007年恢复上升。这是因为：

2006年，其老业务的海外项目进入竣工验收阶段。

毛利率较低的工程施工业务，实现收入6.11亿元，拉低整体净利率

2007年，除主业增长外，它又出售了部分中国联通申购的新股，净利率提升，ROE恢复上升至20.53%

总的看来，这一阶段，它转型还算是成功的，医药业务赚了不少钱，因此，中技贸易在2007年12月，干脆改名为“中国医药”，新的业务并购注入，焕发了新的生机。

这一时期，其股价与PE从2005年开始上涨，股价从0.99元/股（前复权）上涨至8.84元/股，股价上涨近8倍，PE-TTM从17倍上涨至47倍。

到了第三阶段，ROE、ROIC抬升到一个新的水平，保持在15%至20%左右。

虽然整体ROE水平较高，但期间，ROE有两处波动需要注意：

2007年至2010年（前半段），ROE从20.53%下降至13.34%；

2011年至2013年（后半段），ROE从17.25%上升至19.03%后，下降至17.83%。

注意，由于前半段的ROE波动不太有章法，影响因素比较杂，与该阶段的商业逻辑联系并不紧密，这里为了方便阅读，只简述前半段的影响因素，供大家参考

而把重点放在后半段（ROE大幅提升）的商业逻辑分析上。

其中，前半段（2007年至2010年）——2008年，净利率下降，导致ROE下降。

主要是由于金融危机导致人民币汇率大涨2,647 万元，进出口业务受影响，当年计提了财务费用

同时，本期净利率下降，还受投资收益减少的影响，是因为减持了部分中国联通股权。

2009年，ROE有两个影响因素发生变化，一是净利率继续下降，主要是由于收购了一家医药流通公司，美康九州

二是，权益乘数变高。这是因为工信部、财政部拨付了17.69亿元专项储备基金，该笔资金被计入了长期负债项目：“专项应付款”，导致权益乘数上升

到了这一阶段，中国医药的母公司通用技术集团，又开始了注入资产的并购运作。

预估知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎