美股最近出现了连续下跌，虽然其中伴随着一些抵抗，但整体是向下的。

巧的是就在这时候，好像所有半导体龙头都爆雷。

连英伟达的逻辑都出现了更多怀疑的声音，比如下游客户都在开发自己的芯片，或者用友商的芯片等等。

表面上，多项经济数据疲软引发了市场对经济可能衰退的担忧（*），以及美联储降息时机可能为时已晚的看法（英国随着欧洲降息，也是个衰退担忧来源）

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7月供应管理协会(ISM)制造业指数下滑1.7至46.8，低于预期的48.8、制造业就业指数下滑5.9至43.4，弱于预期的49.0；

截至7月27日当周，初请失业金人数增加1.4万人，达到24.9万人，弱于预期的23.6万人（增加0.1万人），创下近一年来的新高；

6月建筑支出较上月下降0.3%，连续第二个月下降（原预期为增长0.2%）

美十债跌破4%（2月以来首次），掉期交易预判9月降息50个基点的概率上升到22%，今年降息3次的概率达到96.7%。

两张图做个对比（注意表头的利率水平，和左侧的议息时点）

这张截于6月11日：

（明年4月为止降息3次）

这张截于今天：

图中表明，明年4月为止降息6次，因为当前政策利率水平仍是“525-550”，所以今年9月也有1次降息。

下次议息还有45天，如果这当中不断有指向衰退的数据显现，那么正常来说美联储也没办法有所作为，只能让股市自己去在风中凌乱。

日本加息，被学新闻学的认为是“背刺”，从结果上来说，这个解释倒是有它的合理性。

由于日元长期维持低利率甚至负利率，它成为了套息交易中的主要融资货币。大量投资者利用日元低利率环境进行融资，投资于其他市场。

套息交易就是指投资者借入低利率货币，然后投资于高利率货币或其他高收益资产，以赚取利差和资本增值。

而围绕日本“货币正常化”的预期交易以巴菲特为代表，已经演绎了至少两三年，所以“日元”身上的套息交易属性得到空前增强。

而目前，很可能我们正在见证一个日元套息交易“盛极而衰”的转折点。

具体来说当日元开启了加息，特别是在这个时间点，抢跑了美联储，导致汇率也发生明显的升值冲动。

一升值，所有借入日元的套息交易就面临平仓压力，投资者需要抛售高收益资产，并买回日元，以偿还债务。

这种大规模的资金流动，冲击全球资本市场，特别是权益市场。

其实包括日股，可能也捞不到什么好处，因为此前做多日股的那些资金，也因为相同的理由而有抛售压力。

有可能，渔翁之利会被AH股给坐收了，这叫光脚的不怕穿鞋的。

周五的行情可见一斑，大盘低开震荡，映射股倒下，不过A股其实整体波动幅度不算大，也有局部亮点。

量能略缩，但近两个月也差不多能排进前5了。

没有股灾的话，就有资金会找洼地，那就是A股获得支撑的逻辑。

顶多再磨磨，中期底不远了。