铜的产业链最有价值的就是上游具有矿山原矿的企业。

铜的整个产业链分为上游（矿山原矿，冶炼），中游（铜加工），下游（应用市场）。

铜是周期股，周期股出现波动一定是供需关系发生了变化。铜的周期是一般从资本开支投入到铜矿建成投产要滞后 5 年左右，考虑投资的滞后，往往需要 7-8 年才能投产，上次周期铜价的高点是2011年！

从过往铜矿投资情况看，主要有两轮投资热潮：

第一轮是 2004-2006 年前后，中国工业城镇化进程加速增加铜需求，

第二轮是 2010-2012 年，各国为摆脱金融危机推出经济刺激政策，铜价创历史新高。

这次铜的上涨和第二轮有非常大相似性

未来美联储大概率会降息，美元的降息周期下铜的弹性更强。与其他金属相比，铜资源更加稀缺且难以替代，易于保存且单位价值高，以美元计价，期货等衍生品交易较为成熟，因此在基本金属中金融属性最强，所以在市场里有铜博士的称号。根据市场最新预测，美联储或最早于 6 月开始降息，全年降息不超过 100 个基点，即使后续因通胀数据不及预期导致反复，今年降息仍是大概率事件。而降息周期下政策对大宗商品的价格压制放松，美元收益率下滑，资金回流至大宗商品板块，铜将是弹性较强的品种之一。铜价具有坚实支撑，即将开启长周期上行的大趋势。考虑到 2025 年以后的供给格局更加紧缺，绿色能源转型方兴未艾，铜供需缺口将越来越大，未来将迎来长周期上行的历史性机遇。

从铜矿供给看，2012-2016 铜矿产量平均增幅达 5%以上，2016-2020 年铜矿产量增速为 0.35%，2021-2022 年恢复至 2.7%。2025 年以后铜矿增量将长期处于较低水平。2015—2016 年，全球铜价下降，导致开工建设的项目较少，矿山资本开支处于历史低位，此后即使在 2021 年铜价较高的情况下，资本开支仅为 753.8 亿美元，仅为 2013 年资本开支的 59%，可以预见 2025年以后的铜矿增量将长期处于较低水平。

从铜周期的角度来看，铜的上升景气度已经开始了。因为铜产业链的核心价值在上游：

一 紫金矿业 铜老大，是绝对的第一，黄金和锂矿也非常大，有色类的公司主要看储备矿，这家伙都是世界级的储备，未来是万亿级的公司。

二 洛阳钼业 铜老二，钴老大，每次都是周期底部买矿，成本控制能力又强，经历多次成功的周期底部买矿，未来一两年扩产量大，所以未来更受益于铜价的上涨。

三 西部矿业 铜老三，玉龙铜业实是国内第二大铜矿，公司产业主要分布于西部地区，该区域矿产资源储量丰富，区域内水、电成本优势显著，同时产业联动紧密，互补性强。公司是西部最大的有色金属矿业公司之一。

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