周三的市场情绪低迷，科技龙头中芯国际盘中遭暴砸。

原因大家猜的到，机构尤其是外资怕老霉的制裁大招杀过来。中芯国际近期几次盘中反击失败，人气早已扛不住了，今天狼狈落马。

不过令人欣慰的是，科技体系的ETF，虽然也有不少受到影响，但并没有崩。

那么这些ETF的内部，到底发生了什么？我们来研究一下。

那科创芯片来看，诚然总体人气不高，但是中芯国际之外的成分股跌幅明显更小，甚至半导体设备、材料和替代方向的成分股还有上涨的。

这第一感觉就是，资金分得清谁是真替代了！

那么看看周三基本没跌的半导体设备ETF，大多数成分股还是上涨的。因此可以初步推断，以后要炒国产替代的话，中芯国际涨不涨不重要了。

中芯国际的问题，那就是大家不确定其是否摆脱了对老霉的技术依赖（大概率没有），起码外资是不相信的。

在半导体（芯片）ETF的成分股中，也是如此，对外依赖大的相对会比较弱。比如中芯国际之外，卓胜微跌得比较多，原因也是“外向”的。

随便一查就知道，卓胜微的境外收入占比超过58%。不得不说，现在资金比以前聪明，拎得清谁是国产替代。

此外，机构成分越浓厚也相对受影响更大，比如几乎没有机构的寒武纪，牛的不行。游资炒的是情绪，不是基本面。

我们一直在分析市场情绪，机构情绪在政策预期落空后基本上失去动力，偶尔预期反馈一下，而近期又开始“特朗普悲观”了。这两天，机构成分越重，调整越大。

而散户情绪，在发现炒不动证券和半导体之后，开始转战了。一个方向看来就是真国产替代，包含半导体设备材料还有操作系统，另外一个方向就是壮观的小微票接力行情，自从监管放松之后简直失控。但散户情绪，是不管基本面的，只讲究能否抱团，和机构情绪差异很大。

鸿蒙、国产操作系统这个方向，由于叠加了小微炒作行情，走势更猛。从金融科技ETF成分股表现来看，资金同样拎得清。

代表牛市预期的东财和正牌证券软件股表现弱势，但鸿蒙沾边的强悍如斯：润和软件单日成交超过190亿！

软件企业虽然很多业绩很差，但总体却是一个增长行业，这也是当下颇为难得的。

不管怎么说，今天算是给国产替代验明正身了：半导体设备、软件类（软件、金融科技等）ETF，相对正牌，当然也期待中芯国际彻底摆脱外部掣肘。

一方面是小微行情火爆，一方面是市场主题方面持续走势很弱。我们分析过，这个阶段，小微宽基可能是个持仓选择。大多数主题，在炒作主线缺失的情况，在难受的震荡中等待新的刺激到位，这个过程体验不会好，但是得押注。

而除了小微抱团行情之外，最近跨境ETF又开始作妖了，这只纳指ETF溢价超过了8%。这也是一种情绪：机构你丫的太不当人了，天天砸过分了，不和你们玩了。

而反弹了两天的消费、医药、新能源等机构品种，这两天跌回原位，尤其是港股医药今天受伤有点重。一方面是三季度业绩报告有压力，一方面恐怕也是怕制裁了。

接下来的市场，叠加特殊周期，国产替代混合特殊的散户情绪，可能会成为一个长线的情绪主线。不管有多少投机成分，工具箱里先整理好。

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