时势造英雄！

自特斯拉推出人形机器人以来，国内的埃斯顿、新时达等公司也参与到了机器人本体的研发生产当中，也带动了减速器、丝杠、传感器等零部件企业的业绩增长。

但是，人形机器人的大规模量产还需要几年的时间来实现。

目前，工业机器人的发展较为成熟。2024年1-9月，国内工业机器人累计产量41.6万套，同比增长11.5%，市场规模已达100亿美元，预计到2025年，这个数字将超过110亿美元。

按照产业链划分，工业机器人可划分为上游的零部件，中游的机器人本体及下游应用。

上游零部件，是近几年成长最快的部分。既包含了伺服电机、减速器这样的核心零部件，也包含了技术处理模块，如运动控制系统、人机交互系统等。

那上游哪一部分的发展可预见性最强呢？

在技术处理模块中，PLC是实现设备自动化的运算系统，其技术发展较为成熟，也涌现出不少好企业，像汇川技术、信捷电气、雷赛智能等。

其中，信捷电气已表现出充足的发展潜力。

单看市占率，信捷电气并不是最出色的。2023年公司在国内小型PLC市场中的份额为7%，排在汇川技术之后。

但从公司基本面来说，信捷有望成为PLC领域的“新英雄”。

信捷的“底气”主要来源于三个方面：

1.产品优势

PLC按照技术难度可以分成两大类：

一类是难度较高的中大型PLC，面向项目型市场；另一类是难度较低的小型PLC，面向OEM市场。

国内厂商以小型PLC为主，所以在产品性能上，国内厂商与海外厂商有较大差距。

在此基础上，公司致力于提供整套解决方案，来弥补单一产品性能上的不足，从而提高客户黏性，抢占市场份额。

此外，公司在技术上也形成了核心优势。

公司在低成本的小型PLC上便实现了运动总线技术，这个功能通常在中大型PLC中才会被支持，所以在这方面公司形成了特有优势。

2.技术优势

目前PLC市场国产化率为28.4%，可替代的空间仍然很大，从产品角度来说，中大型PLC是国内厂商的薄弱项。

巧的是，信捷电气自2017年开始就持续推出中型PLC产品，包括XG系列和XS系列，相较于小型PLC具有速度更快、容量更大、功能显著提升等明显优势。

在大型PLC上，公司已有相关技术储备，预计2025年年初推出较为成熟的产品。

依靠逐步补齐的PLC产品线，公司未来有望逐步打开中大型PLC市场。

3.成长优势

依靠自身在小型PLC市场的优势，公司建立了“PLC+人机界面+伺服系统+机器视觉+机械臂”的完整产品线。

其中，伺服产品近几年实现了快速增长，并逐步成为公司目前的第一大主营业务，2023年收入占比近50%。

那么，公司的伺服产品，如何实现的快速增长呢？

这主要是因为，对于伺服产品，公司采取“以低价换份额”策略。

由于公司的伺服产品单价一直低于同行，毛利率也因此较低，2023年该产品的毛利率仅为24.3%。

因为公司的伺服产品主要面向中低端市场，产品同质化较严重，所以实施低价策略是有效的，公司伺服产品的市占率的确有了显著提高。

不过，价格战赚的终归是辛苦钱，长期来看提高产品盈利能力才是王道。

那么，信捷电气是如何提升盈利能力的？

第一，实现核心零部件自供。

伺服系统的成本主要由驱动器、电机和编码器构成，占比分别为42%、35%和11%。

公司在核心零部件电机和磁编上基本实现了自供，同时布局了磁编和光编两种路线。

磁编能够在高温、油污这种恶劣环境下工作，而光编的分辨率和精度较高，适用于对位置要求较高的领域，如数控机床、印刷机械等。

公司双技术路径布局为管控成本和拓展下游应用场景奠定了基础。

第二，改善产品结构

公司陆续推出了含支持运动总线控制的DS3E、DS5等高性能伺服系统产品，并提高了销售比重，从而提高了伺服系统产品的毛利率。

2023年，公司的伺服系统产品毛利率同比增长了0.34个百分点。

在产品、技术优势及盈利能力改善的加持下，公司业绩实现稳健增长。

2024年前三季度，信捷电气实现营收12.1亿元，同比增长11.9%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长12.7%。

另外，公司的净利润增速虽然不高，却极具韧性。

2023年，对于PLC企业来说，无疑是难熬的，行业出现了负增长。同期行业老大汇川技术净利润仅实现个位数增长，雷赛智能和禾川科技净利润更是下降了40%左右。

但另一边，信捷电气的利润下降10%，处于行业中上游水平，业绩波动较小，说明公司面对风险有较强的应对能力。

不仅如此，从未来看，信捷电气更是迎来了新一轮的成长。

1.行业回暖，在手订单增加

按PLC三年一周期的规律推算，2023年或为本轮周期的底部，2024-2025年行业将处于周期逐步复苏阶段。

公司的订单量也印证了这一点。

2024年4月以来，公司订单量出现明显加速，5月-6月的增速达到了20%以上，截至2024年三季度，公司的合同负债达4000万元，同比增长42.1%，较去年年底增长了近100%。

尽管三季度通常是淡季，但今年整体的订单量相比去年仍有增长趋势。

由于公司主要采取直销模式，账期较长，一般为3到6个月，所以今年下半年的订单大概率会带动公司2025年上半年的业绩。

2.海外市场，带来新增量空间

出于对劳动力成本的考量，低端制造产业链逐步转移至新兴市场，像2024年上半年出口至亚洲市场的纺织机械就达到了10.9亿美元，同比增长19.8%。

基于此，新兴市场的自动化趋势也将增强。

预计2024-2026年，小型PLC市场规模将由75.3亿元上升至86.2亿元，复合年均增长率达7%。2023年，公司的海外营收达3.3亿元，占比22%，从比例来讲有很大的提升空间。

如果公司能抓住出海的机遇，拓宽市场空间，那就有望更快速直接地提升公司业绩。

总结一下，在行业复苏和出海的双重刺激下，信捷电气有望迎来新的业绩增长阶段，此外公司通过增强产品实力和调整产品策略来提高竞争力，未来有望成为PLC领域的“新英雄”。

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