正值行业寒冬，连“宇宙房企”碧桂园，也打起了一场信心保卫战。

近日，碧桂园宣布，利用自有资金提前回购6.83亿美元票据。

至此，碧桂园年内再无美元债到期。

这无疑是个好消息。尤其是在各大房企接连因美元债陷入困境之际，碧桂园用实际行动，捍卫了行业龙头的尊严。

但是，值得注意的是，美元债只是碧桂园庞大债务的一小部分。

数据显示，碧桂园负债总额已达1.65万亿元，其中短期负债高达数千亿元。

如此看来，碧桂园的美元债，简直就是“毛毛雨”。

要是在以前，碧桂园根本不怕这些短债。作为“高周转之王”，再多的债务，只要碧桂园甩开膀子卖楼，钱就不是问题。

问题在于，时至今日，行业环境已然变了。

楼市回暖还尚需时日，而重仓三四线城市的碧桂园，要想拿销量补债务缺口，难上加难。

谁也不曾想到，堂堂碧桂园居然也要面对三大评级机构的“围剿”。

6月8日，惠誉将碧桂园的“BBB-”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)、高级无抵押评级及未偿债券的评级列入负面评级观察(RWN)名单。

而在稍早的5月30日，另一家评级机构穆迪，也将碧桂园的“Baa3”发行人评级和高级无抵押评级列入评级下调观察名单，展望从负面调整为列入评级观察名单。

除此之外，4月8日，标普也将碧桂园的展望从正面调整为稳定，并确认碧桂园的“BB+”长期发行人信用评级。

三大评级机构同时发难，即便是行业龙头碧桂园，也足够“喝一壶”的了。

果然，受此影响，碧桂园名下的多笔境内外债券，市场价格出现异动，引发市场的广泛担忧。

而碧桂园的股价，也继续承压，总市值已经跌破千亿。

为了打消市场顾虑，6月15日，碧桂园发布公告称，对2022年7月到期的4.75%票据提呈要约回购，以票据每1000美元本金额1000美元的购买价以现金购买其任何及全部尚未赎回票据。

此次回购，碧桂园共耗资6.83亿美元，绝对算得上是大手笔。

至此，碧桂园年内再无美元债到期。

碧桂园此举，无非是要向市场传递一个信息：我们不差钱。

不过，差不差钱，不能只看美元债。

毕竟，作为名副其实的行业龙头，碧桂园的债务规模，也必然是“龙头”级别的。

数据显示，截至2021年年底，碧桂园的债务总额高达1.65万亿元，资产负债率为84.57%。

而在“三道红线”方面，碧桂园的净负债率45.4%，剔除预收款后的负债率为74%，现金短债比为2.3，由于剔除预收款后的负债率高于监管标准，因为碧桂园归于黄档房企。

不过，对于当下的房企而言，现金短债比最为重要。而碧桂园2.3倍的该项指标，显然是非常优秀了。

不过，这一数据，显然是有“水分”的。

数据显示，截至2021年年底，碧桂园账面上的货币现金有1813.5亿元，而同期其短期借款有790.2亿元，两者相除，即得2.3倍的现金短债比。

然而，真实的情况是，碧桂园并没有账面上这么“富裕”，短债规模更是比790.2亿元要多得多。

首先，碧桂园1813.5亿元的货币现金之中，受限制存款及现金有343.5亿元。有就是说，能够被碧桂园任意支配的现金及现金等价物，只有1470亿元。

而在短期债务方面，截至2021年年底，碧桂园的短期借款有790.2亿元，账龄在一年以内的贸易及其他应付款有2809.4亿元，列为流动负债的即期公司债有341.60亿元。

三者相加，总计达3941.2亿元。

也就是说，即便是算上受限制存款及现金，碧桂园的短债缺口，仍有两千亿元之多。

要是在以前，这些债务还真不入碧桂园的“法眼”。

要知道，碧桂园可是行业内有名的“高周转之王”。

所谓“高周转”，说到底就是以最快的速度，将土地转化成货值、再完成去化回款。

在碧桂园看来，债务到期的速度，要远低于其回笼现金的速度。

然而，当“高周转”模式，遇到了最冷行业周期，“宇宙房企”碧桂园也玩不转了。

虽然碧桂园方面一直怀有信心，尤其是杨国强，在2022年集团工作会议上亲自打气称，“做好今天，我们一定会拥有更美好的明天，好日子就会到来”。

可现实是残酷的。数据显示，今年前五个月，碧桂园虽然仍以2011.9亿元的销售额位列第一，但是较去年同期，少了足足1529.1亿元。

销量表现如此糟糕，碧桂园偿还债务的底气，也就不足了。

显然，杨国强的“好日子”，还没有到来。

更为值得关注的是，即便是市场的回暖加速，碧桂园的“好日子”，也不一定能够到来。

要知道，碧桂园一直是城镇化的受益者。凭借着在三四线城市的造城运动，碧桂园赚得盆满钵满，更是一跃成为行业龙头。

时至今日，三四线城市依然是碧桂园的重仓区域。数据显示，在2021年，碧桂园5580亿元的权益销售总额中，68%来自三四线城市。

然而，三四线城市的红利已然退却，碧桂园手里捂着大量三四线土储，即便是“高周转”继续，卖不卖的除去，还是个疑问。

毕竟，一二线城市的房子都不好卖了，三四线更难。

碧桂园，“好日子”可能遥遥无期了。