2024年上半年，汽配行业龙头企业华域汽车的表现依旧不太理想，仅实现营业收入772.92亿，同比增长0.42%；净利润28.63亿，同比增长0.76%；扣非净利润26.1亿，同比增长9.13%。

其中，第二季度单季实现402.71亿、净利润16亿、扣非净利润15.25亿，分别同比增长了0.29%、13.72%、25.62%。

如果仅和近几年进行横向对比，大家可能会觉得这份成绩中规中矩，算得上是无喜亦无忧。为什么我会觉得不太理想呢，主要在于以下两点：

１、2024年上半年在多项政策的刺激下，我国汽车行业其实是迎来一波小复苏。

根据中国汽车工业协会的数据，2024年1-6月，我国汽车产销量分别为1,389.1万辆和1,404.7万辆，同比增长4.9%和6.1%，其中乘用车产销量分别为1,188.6万辆和1,197.9万辆， 同比增长5.4%和6.3%。上半年汽车行业总收入达到了47672亿元，同比增5%。

经过对比，不难发现华域汽车的营业收入明显要低于汽车行业平均水平的。虽然汽配行业并不能完全和汽车行业划等号，简单比较或许有失偏颇，但是前者对后者是一种依存关系，表现不如后者意味着下游的景气度并未传导至上游，多少是有些不及预期的。

２、尽管从近五年看，华域汽车从疫情的泥潭中蹒跚而起，不断缓慢爬坡，似乎也是在逐渐进步，但是如果将时间维度拉长点，会发现当前的盈利能力依然远不如2019年之前（特别是2018年）。

正因为盈利能力裹足不前，所以公司向来引以为傲的高分红，这几年也开始变得越来越平淡。

可能有人会说这几年大环境不好，公司的表现其实已经足够优秀了，这样评价是不是太过苛责了一点。

然而，如果我们对比另一家绩优汽配企业福耀玻璃，会看到差距非常明显，同样经济大环境不好的情况下，2024年的福耀早把2018年甩得连尾灯都看不到了。为什么福耀能，而华域不能呢？

不要说两者所处领域不同，不可能比较。

严格讲，华域的生意模式实际上还要优于福耀，首先它具有轻资产＋低资本支出属性，而福耀是重资产＋高资本支出，因此从理论上讲华域更容易创造自由现金流。

其次，华域所处行业涉猎较为全面、广阔，相比较下，汽车玻璃市场显得十分狭小，更容易遭遇到瓶颈问题。可现实却是华域陷入了瓶颈，福耀反而实现了持续高增长。

之所以会出现这样的情况，我个人认为还在于先天基因问题：

１、华域起初是上汽的零配件厂，一切围绕上汽运转，虽然这也给它的早期发展带来诸多好处（不愁订单，享受上汽优质资源），但凡事有利亦有弊，后期也会对公司的发展造成制约，例如为优先保证上汽而作出让利等。

２、相对于福耀这种民营资本主导的企业，华域的狼性色彩明显要逊色很多，主观能动、机制上的短板克服不了。

当然，尽管弊端不少，但是当跌到这种程度时，在我看来依然是机会大于风险。

毕竟要看到当前华域的PE仅为6.52倍PE，0.81倍PB，均为历史最低水平，虽然成长性不足，但是背靠大树，又是行业龙头，稳定盈利并持续实施分红的能力还是有的，总体看这时已不太适宜割肉离场。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）