2024年美国大选结果：特朗普迎来第二任总统任期 + 共和党横扫国会两院

特朗普核心政策：

一是要降低能源价格，所以要大力支持传统的油气能源，他认为光伏、风能和新能源汽车的综合成本太贵了，不是因为是新能源而反对，纯粹是因为高成本而反对。

二是要降低利率和汇率，降低耐用品消费、投资和政府融资的成本，但首先要降低能源和各种管制成本，降低名义利率，需要等待通胀被控制住，他很不喜欢通胀，认为通胀会摧毁一切。汇率高了会降低美国产品的竞争力，与大政方针相悖，要不得。

三是要降低税率，所得税要降低至20%乃至15%，要吸引资本回流，在美国投资办厂。降低资本回流的税率和所得税率，财政收入反而会增加，因为总量提升了。

四是要增加关税，增加关税可以增加财政收入，缓解所得税减税的财政缺口，而且增加关税以后还可以作为谈判筹码，拿降低关税去要其他条件。增加关税以后，外国商品进来没有竞争力，企业为了满足国内市场需求，就会在美国建厂，就会制造业回流，就能增加就业。增加关税的最终状态是实现贸易平衡，没有逆差。

五是要维护和平，不要打仗，维护好美国主导的世界秩序，结束俄乌战争，为盟友提供安全庇护，但盟友要支付安保费用，这个费用可以是关税，可以是在美国投资建厂，可以是买美国的产品。美国主导下的和平，受益者需要付钱。

宏观含义：对内，在现有降息后“软着陆”基础上，特朗普政策会使美国增长和通胀上都得到增强。风险偏好改善可能成为短期主导，待新鲜劲过去再重新关注通胀扰动。对外，关税会增加对方国的贸易与汇率压力，但也增加了需要加大内需刺激对冲的可能性。

资产影响：1）整体上，特朗普交易有进一步冲高和演绎空间；2）计入预期偏少的资产需要补偿；3）冲高到一定程度后，如美债和美元，会提供反着做的交易性机会。黄金计入的预期过多，存在透支风险。

长期影响：从更长期角度，可能会固化过去三年“偶然”促成的“大财政、科技与全球资金再平衡”三个宏观支柱，重演“里根大循环”。简言之，通过大财政和资金回流，提振美国资产的同时，加大其他市场的压力。

中国影响：关税时间看301调查，幅度可变，对美股影响不大；与2018年不同在于，当前对外需依赖更大，汇率对冲手段可能受限，贸易摩擦关注点也从仅是关税向更多供应链转向，意味着加大内需对冲的必要性。测算60%关税或需财政2-3万亿对冲。对出口链不是好事，对整体市场未必全是坏事。

对于中国来说，内需要起来，现在出口占GDP的19.4%，这个是不可持续的，出海不是出口，而是产能、供应链和市场一起出去，投机取巧是行不通的。

以住房和社零为代理变量的内需一定会起来，过程是怎么样的，很难猜，但结果是必然的，因为没得选。可能的路径是：财政支出先行，收入预期稳住，消费在新的供给带动下起来。

CG：汇率中概港股都调整了，A股是有资金热情支持的强势品种 ，但对于特朗普的关税战威胁，是否也需要有个礼貌性补跌？

1）选举结果的落地并不意味着不确定性消除，而意味着一系列政策不确定性的开始，可资产价格并没有充分定价。

2）相比分治情景，共和党横扫意味着财政、监管、贸易和移民政策方面的更快、更持久、更实质性的变化。

3）对于特朗普政策影响的评估，取决于我们对其政策出台时间、节奏和幅度落地的假设。我们预计特朗普政策落地的时间大概会是：2-4月遣返移民（影响美国通胀）；3月对中国加征关税，陆续推的会可能持续要下半年，对中国、欧洲加是确定的，对全部商品加10%的概率不高。

4）特朗普2.0政策对全球经济增长的冲击可能大于通胀的影响，尤其是对制造业占比高、出口导向型经济体，这可能进一步加大了不同国家间的政策（尤其是货币政策）分化，加大汇率波动压力。

5）特朗普上台一定程度会强化国内稳增长政策推出力度的预期，但另一方面汇率的压力也构成了政策的制约因素，国内政策的推出宜早不宜迟。

马斯克押注成功，上台后有望实现深度绑定，利好特斯拉、SPACE X等商业版图，智能车、机器人等中长期产业格局打开。

特斯拉大涨12%，刷新年内新高。

Q3财报后，特斯拉股价交易的核心是大选。股价触及270美元后，随特朗普上台预期下滑而回落至240美元（走势与其他特朗普概念股一致），又随今日特朗普胜选而突破前高。

预计短期情绪爆发后，投资者将关注：1）特朗普的后续政策口风，及与马斯克的互动，即特朗普交易的延续。2）Q4销量情况（是否以及如何完成Q4交付至少51万辆的指引），即对基本面的回归。

简单展望明年：汽车业务决定下限，故事决定上限。

1）FSD、robotaxi、人形机器人这三个故事都有机会实质性突破。FSD：入华入欧、渗透率突破、对外授权、版本更新；Robotaxi：加州、德州试运营；人形机器人：开启量产。其中，特朗普上台可能加速robotaxi获得监管批准。

2）汽车方面，Q3业绩和指引振奋人心，但市场也在等待更多信息，比如Q4销量兑现情况、廉价车型信息等，以提升能见度。

相关产业链：

- FSD：去年10月拜登政府签署了首套关于生成式人工智能的监管规定，而特朗普则表示若当选将立即废除该命令，这反映出他对人工智能发展的开放态度。鉴于马斯克与特朗普的密切关系，我们预计自动驾驶技术（FSD）有望迅速通过监管审批，实现落地测试。在自动驾驶的监管方面，监管比技术方面更难推进，马斯克仍需与各州打交道。

- 车链：首先，深度绑定且全球配套的车+机器人龙头零部件企业，如拓普、三花、浙江荣泰等，处于第一顺位；其次，北美建厂并具有先发优势的企业，如新泉、银轮、嵘泰、岱美等，处于第二顺位；最后，国内市场占有率高且可能有扩产弹性的企业，如多利、威唐、旭升等，处于第三顺位。

- 机器人：一方面，自动驾驶技术的发展和应用可以反哺机器人技术；另一方面，有供应链消息透露，特斯拉机器人项目的进展需待大选后才能明确。我们了解到，供应链企业本月将再次前往美国进行商讨，预示着大选后机器人领域可能会迎来密集的催化期。